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大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

2021年整体市场行情“震荡起伏”，结构分化非常明显，让我们一起看看顶级基金经理中期报告中的最新观点，顶级基金管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望，整理分为上、下两篇。以下有你追随的基金经理吗？一起来看看他们是怎么说的？

傅鹏博：007119睿远成长价值混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       展望下半年国内外宏观环境,  央行在最新的货币政策报告指出：  1）全球增长具有不确定性，美国货币政策存在加速收紧的潜在风险；2） 去年下半年出口高基数带来今年下半年出口放缓，低读数的压力；3）新冠病毒出现变异毒株，国内和海外疫情时有反复，或导致接触型消费（航空、旅游、餐饮等）受到持续压制 。所以，国内货币政策既要稳增长，又要关注前期物价压力和资源品上涨对中游企业的压力，信贷发力需要更有效精准。

在热点板块估值水平不断提升背景下，二季度，市场的投资和交易"通道"越发拥挤。这对自下而上、深度前瞻的研究提出了更高的要求。判断行业长期发展空间，明晰公司持续发展的商业模式等，成为获取超额投资收益的重要因素。在上市公司半年报业绩披露期间，我们将对财务报表进行全面分析，考量在经济转型和长期增速下台阶背景下，上市公司中长期应对策略和前期储备。我们将动态优化现有持仓结构，及时应对宏观经济和企业经营的边际变化，努力降低组合的相对波动，为投资者带来合理的投资回报。

董承非：163402兴全趋势投资混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       过往两年的 A 股市场，公募基金展示了较好的赚钱效应。自 2021 年开始，市场风格发生了切换，市场视线逐渐聚焦于少数行业，叠加疫情反复、宏观政策的影响，部分核心资产价格出现了较大幅度的波动。

后续市场是会朝着更为极致的方向演绎，还是逐渐呈现出价值回归，我们需要进一步的观察。本基金还是会坚持原来的投资风格，为持有人争取好的回报。

陈皓：110013易方达科翔混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       展望下半年，我们认为在当前的估值水平和宏观环境下，市场较难出现单边趋势性行情，未来一段时间可能会是整体指数波动较小、结构性机会相对丰富的阶段。成长板块在二季度的反弹中表现突出，医药、新能源、半导体等板块估值回到高位，消费板块绝对估值水平也不低。市场的贝塔行情进入后半程，热门板块总体超额收益较难持续，需要发掘基本面和业绩超预期的个股来实现超额。中长期维度下，以新能源、科技、医药、高端消费为代表的新兴成长板块依旧是我们看好的方向。我们将结合宏观市场以及中观行业判断，寻找具备中长期投资价值的行业和个股，在操作中更加注重逆向和前瞻，力争为投资者奉献更加持续、稳定的回报。

秦毅002846  泓德泓华灵活配置混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

        2021年疫情的演绎和疫苗的接种进程是影响全球经济复苏的主线，中国的疫情防控取得重大战略成果，领先于全球率先步入疫后常态化进程，超常规政策逐渐退坡、房地产监管也日益趋严。虽然政策性支持力度较去年显著减弱，但国内经济稳健复苏的态势依旧延续。回顾上半年，经济仍处在疫后恢复期，两年经济复合增速5.3%，分季度来看，一季度增速5.0%、二季度增速5.5%。从三大产业来看，受益于海外经济复苏与产能限制、外贸延续强劲增长的态势，在出口带动下二产延续了去年四季度的高增长态势；但国内疫情点状爆发对服务业拖累仍比较明显。从需求端来看，经济增长主要由出口、地产带动，消费、制造业投资虽然延续恢复性增长的特点，但整体仍偏弱，同时政策支持的减弱也使得今年基建增速低。从经济结构来看，当前经济恢复不均衡的特点突出、恢复基础也略不稳固。

下半年中国仍处于疫后经济回归常态化的轨道，考虑到当前经济恢复不平衡的特点，政策将有保有压，总量上会较二季度平稳回落，结构上后续会更加的均衡。上半年对经济起较大支撑作用的出口和地产均会略有回落，出口端主要是海外生产逐渐恢复以及需求端从商品消费逐渐向服务消费偏移、外需对经济的正向拉动力量减弱；地产端主要考虑地产严监管政策多管齐下、房企融资环境难有改善。而其他恢复较慢的领域，政策端目前逐渐变得更加积极起来，发改委近期表示着力扩大国内有效需求，大力支持实体经济发展，商务部也表示将储备一批扩内需、促消费的新政策，做好全链条促进汽车消费。所以综合来看，下半年经济会较上半年略有回落，但在政策更加积极下不存在失速下滑的风险，且结构上会更加均衡。

萧楠、王元春：110022易方达消费行业股票

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       在经历过较长时间的优异表现后，消费板块整体上进入一段“休整期”。原因一方面是市场投资者对未来的宏观经济增速预期在下降，另一方面是行业整体的估值也需要时间消化。这个过程中，投资者需要时间甄别过往给到很多公司的溢价中，哪些是公司本身的优秀能力带来的，哪些仅仅是短期景气带来的。这个过程可能会导致很多公司的估值发生调整。

我们并不太纠结估值的问题，而是努力思考未来十年中国的优质消费品企业该是什么样子。从宏观层面，中国很多消费品早已过了渗透率爬升的时代，所以消费者收入增长快慢往往已经不是决定子行业景气度的重要指标，而消费者的分层、分段、偏好演变成了我们研究的出发点。从微观层面，什么是好的生意模式，也逐渐随着宏观背景的变化而变化。早期企业家“抓生产、铺渠道、做营销”的传统艺能在新环境下已经力不从心，三十年前这些企业家级别的能力，如今已经扩散成为职业经理人级别的能力。相反，产品能力越来越成为消费品企业的核心能力，而渠道、营销等能力，可以从职业经理人市场购买或者通过高效的电商渠道短时间达到市场渗透。越来越多的产品经理型的企业家和产品型的企业在崛起，这对于我们以往的企业分析框架和估值方法带来了挑战。面对这种挑战，我们唯有迎头赶上，不断迭代认知，方能吐故纳新，为投资者带来更好的回报。

冯明远：001410信达澳银新能源产业股票

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       站在当下这个节点，我们认为新能源、科技领域仍将是未来中国  3-5  年最确定、最优质的赛道之一。展望未来，新能源汽车、半导体、电子等产业投资前景较好，我们希望与优秀的上市公司共同成长。

陈一峰：000577安信价值精选股票

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       今年上半年宏观经济形势大体上与我们年初预判一致。国内疫苗全面铺开后，零星出现的疫情不改变国内经济复苏的趋势，上半年发电量增速处于相对高位，上游周期品价格出现明显上涨，房地产销售也相对景气，而二季度货币政策仍然保持合理充裕，十年期国债收益率继续在3.0-3.3%之间震荡，另外上半年人民币汇率保持相对稳定。

上半年股票市场呈现结构性分化特征，创业板指数大幅优于沪深  300  指数，电气设备、电子、医药等行业的成长股涨幅明显，部分股票已创出历史新高，我们认为部分股票未来的成长潜力可能已经大幅反映在当前股价中。同时还有一些行业股票近期估值则处于历史底部区间，例如地产、建筑等行业。相比于去年底的时候，行业间的估值分化扩大了。

我们认为今年对权益类资产的收益率预期要合理。市场波动率也会较高。在更长的视角中，未来十年仍然是权益类资产的黄金十年，产业格局变迁的过程中会伴随着许多重要企业的崛起。

总体上，沪深  300  指数依然处于历史平均偏高一点的水平，而行业间估值分化巨大的背景下，站在三年的维度，依然有部分行业的优秀公司的内在价值没有得到市场认可，不断挖掘此类公司的投资机会是我们未来收益实现的重要途径。

何帅：519697交银施罗德优势行业

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

      我们在2020年的基金年报中有两个比较明确的观点，首先2020年为新能源车的元年，新能源车作为一种产品，从补贴驱动型的商品彻底转变为由产品竞争力来吸引消费者的市场化商品。我们猜想，下一次新能源车的跃迁应该是自动驾驶能够取代大部分人工驾驶的那一天。其次，我们非常看好国内制造业升级，由成本领先转向为技术、成本双领先。目前时点我们依然维持上述判断。展望2021年下半年，我们会坚持在这些领域寻找业绩持续成长的公司。同时，回撤控制是基金份额持有人体验和持有时长的关键因素。我们在基金管理过程中，把安全边际一直放在最重要的位置，希望为基金份额持有人带来长期可持续的超额收益，也希望通过追求较好的持有体验，使得基金业绩能够最大幅度的转化为持有人收益。

王崇：519736交银新成长混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       展望2021年下半年，本基金将继续坚守能力圈，谨慎看待市场热门景气行业的高增长高估值股票趋势加强的投资机会，在制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强，中长期发展相对清晰、未来估值处于合理或偏低的优质公司股票做中期布局。我们将坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤，努力为基金份额持有人创造稳健回报。

杨浩：519732交银施罗德定期支付双息平衡混合

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

        我们的投资价值观和基本框架是正的，过去给投资者讲述的投资框架也是多维度的。但今年春节以来，基金表现不佳，我们也为此做了较多反思：

       1、我们一直以来较多做逆向投资，常在非热门赛道中，关注公司在逆势的时候如何应对，如何产品服务升级，并最终受益于行业出清供求关系逆转，以期在一个较低估值起点上买入长期投资。但今年在经济逐季下行和供应链紊乱的背景下，似乎市场更青睐高举高打，对逆周期景气度线性外推较远。我们在高景气度行业上的配置不足。

2、部分长期投资的个股因为供应链紊乱或研发投资期导致当期业绩弱于预期回撤较大，说明我们在中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。

      3、在市值下沉上需要与团队共同努力。

我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，努力提高基金的投资效率。

袁芳：001714工银瑞信文体产业股票

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

       下半年市场还是有很多投资机会可以把握，但是风格上或有变数。相对更加关注因为短期基本面不景气而明显跑输的板块，尤其是长期空间和趋势确定的板块，如消费、计算机。这些板块的优质公司已经进入高性价比区间，而且长期趋势确定，短期趋势也在改善中。

优秀的基金管理人，所持有的认知和观点，有分歧，也有雷同。我们要接收不同的理智声音的存在，那怕它与你的认知并不统一，因为每个人都有自己的认知局限，只有兼收并蓄，且行且思考，实践是检验真理的唯一标准。最后学会总结出自己的投资思维框架并不断完善，才是我们读这些优秀投资人文字的意义。

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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文仅供参考，不构成投资建议。