自春节后市场出现大幅调整，我就一直在密切观察市场风格切换，但始终没有发现太大的变化。大家看下图，我按价值与成长风格，按大中小市值划分，大盘价值，大盘成长，中盘价值，中盘成长，小盘价值，小盘成长，总共六个风格指数。

下图从2020年12月中旬开始统计至今，最终六个风格指数的收益没有明显的差异。

数据来源：WIND

从上图可以看到，2021年2月18日是大盘成长（抱团股）指数本轮见顶的日子，同时也是小盘价值指数接近见底的日子。

所以在下图我又从2021年2月18日开始统计至今，最终很明显看到，小盘价值超跌反弹，盈利3.5%。大盘成长大幅回调，亏损17%。其他各指数都有不同的亏损。

数据来源：WIND

从上图可以看到，2021年3月9日是六个风格指数接近同时见底的日子，所以在下图我又从2021年3月9日开始统计至今。最终很明显看到，六个风格指数最终收益没明显差异，大盘成长（抱团股）指数略占优。

数据来源：WIND

上面三张图，我总结一下：

1、2月18日春节后回来的这轮大幅调整，是对去年12月-今年2月极端风格行情的修复。短期上涨幅度过多的大盘成长（抱团股）指数回调，短期下跌幅度过多的小盘价值指数反弹。

2、本轮极端风格修复行情在3月9日结束，随后再度陷入僵局，目前市场依然没选择出新的主流风格，究竟是继续买成长股还是去买低估值股，市场出现了分歧。而从最近几天来看，资金宁愿等抱团股回调30%去抄底抱团股，也不愿意多买低估值的银行保险地产基建。。。

3、如果2月18日-3月9日这段时间内没有把成长风格/质量风格基金换成价值风格/均衡风格基金，那已经错过了最佳调仓时间。如果3月9日之后再调仓的，不排除踏空这波抱团股反弹行情的收益，要做好心理准备，盈亏同源。

我最近调研了不少基金经理，但大家说法都不统一，有的在买低估值说做防守反击，有的说继续买好公司穿越牛熊，有的说继续找业绩超预期的公司拼超额收益。总的来说，现在市场没有统一意见，新的抱团方向还没形成。

我还是重复前段时间说过的观点，大的风险暂时还看不到，我觉得今年可能就是一个让人非常难受的宽幅震荡市，赚钱难度比较大。下跌不是风险，更多是机会。假设今年上证指数在3200-3600点之间波动，越靠近3200点其实风险越小，机会越大。越靠近3600点，其实风险越大，机会越小。

看到大涨想追高的朋友悠着点，别再拍断大腿了。

简单聊完市场风格，接下来咱们聊一聊煤炭大哥中国神华。

前几天一直在给大家按摩舒缓中概股鬼故事带来的头疼，一直没机会说。周末中国神华宣布10%股息率超高比例分红。不过对于神华来说，都是基本操作。神华每年都坚持高比例分红，2017年股息率曾经高达18%。

数据来源：WIND

如今大家熟悉的三大核心行业赛道是消费医疗科技，但在十年前煤炭行业也是核心行业赛道。十年前的中国经济增长主要依靠重工业重投资驱动。当时我们GDP增长高达10%，经济高速发展，钢铁、煤炭、水泥、电力都出现过供不应求被迫涨价的情况。

十年前的中国神华营收和净利润复合增长率都是20%+，放在当下妥妥的就是白马股，抱团股，赛道股。

数据来源：雪球

煤炭股、钢铁股等传统行业放在今天，那是要被市场歧视的黑四类，但放在十几年前，它们跟当下的消费医药科技一样耀眼，也是高速成长的核心资产。

由于增速预期高，当年神华也被市场赋予了极高估值。随后十几年都在杀估值，但杀估值只是结果，核心原因还是中国神华后来业绩增速不断下滑，除了2016-2017年受益供给侧改革之外，其余大部分年份净利润都是负增长。

数据来源：WIND

数据来源：雪球

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煤炭行业作为产能过剩的传统行业，目前看来很难再重现当年的巅峰状态了。市场给神华未来三年的增长预期也不高。但神华本身还是很赚钱的一家公司，而且股息分红又十分大方，即使成长性不高，很难出现拔估值行情，拿着作为打新门票吃分红年化收益保守估计也有10%。

但这种想法不适合现在去做。

数据来源：WIND

因为中国神华最近的上涨是基于三个逻辑：

1、煤炭股价格上涨，中国神华21年业绩预期提高

2、抱团股回调，资金寻找低估值股或者高股息率策略避险，冲动买入中国神华推高股价

3、炒高分红概念的投机资金过来凑热闹了

如果煤炭价格回调了，神华会回调。如果抱团股反弹，资金又不避险了，神华会回调。如果炒高分红概念的资金不接盘了，神华也会回调。

当所有利好的预期都发生，剩下的就只有利空了。同理，当所有利空的预期都发生，剩下的就只有利好了。