择时定投

写完《再听我一劝》没几天，赛道股反弹了一两天之后继续崩塌，

但是我发现更加可怕的事情似乎在发生。

最近一段时间，我似乎看到很多朋友都准备在回撤的时候对热门基金多进行定投，有的甚至大幅加仓抄底。

今天要说的东西依旧非常重要，大概率可以帮助你全身而退，算是“一劝”的第二期版本吧。

虽然长期来看，基金定投是一个大概率不会出错，并且能够赚到钱的方式，但这不代表你完全可以不看估值和风险去定投。

所谓定投的择时，核心应该是根据“估值的变化”而非“短期回调了多少”来进行决策。

一家公司从50PE的泡沫涨到100PE的超级泡沫，跌回70PE的时候也仅仅是挤出一部分泡沫，而不代表低估。所以，如果大家只是根据短期跌了多少来作为定投决策的话，那么很可能会抄底抄在半山腰上。

泡沫最容易吃人的时候并不在于爆破的那一刻，而是在于抄底的时候，但凡高位回调个20%都认为是一个极大的机会，却完全忽视绝对估值背后的风险，在这市场里是最危险的行为。

这是朱少醒的基金在15年泡沫爆破时候的净值变化，从上图大家可以看到基本上前面每一轮的抄底，都会直接埋掉一批人。

哪怕后续国家队出来救市拉升了一段时间，但直到9月之后经过N次的反弹，才来到一个比较显著的底部，并且这个底部在反弹后重新在16年年初的时候又触碰到。

而那时候，整个市场的估值才算真正恢复到一个比较低的阶段。

所以，单纯根据短期的回撤程度来进行抄底的话，是风险非常大的操作，稍微靠谱点的做法，我认为至少得等这些基金经理一季度的持仓出来，再看看他们的想法究竟怎样，然后再做判断。

不择时定投

另一方面，也有一些非常头铁的朋友觉得，只要不择时一直坚持定投，那么总能在底部上持续买入的。

这个想法其实蛮好的，尤其是如果你坚持买入的是沪深300这种总体估值确实还不算贵的指数基金，那么问题倒不大。

但是如果你投的是主动基金，并且没有意识到这是在泡沫爆破的情况下买入，那么有可能产生两个非常严重的问题。

第一个问题是，这一轮的抱团基金回撤起来可能会比你想象中的要惨烈很多，所以在抄底的过程中你的心理素质是否过硬，你对基金经理的了解是否足够，都对你日后的收益起着非常重大的影响。

第二个更严重的问题是，如果基金经理中途走人或者基金换人了，那么你这种抄底大概率就血本无归。

所以高位阶段进行无脑定投的启动，除了能安慰自己是在越跌越买做长期投资外，真正的效果也相对有限，尤其是买主动基金的话。

因此，真要选择无脑的不择时定投，我认为选择指数可能比主动基金的稳定性和确定性要更好。

品种选择

通过上面的分析，如果大家当前确实做好长期投资，并且希望能尽可能让自己的胜率和赔率更好的话，我建议大家还是尽量多从估值方面入手。

首先，对于当前的赛道主动基金，建议在一季报出来之前不要碰，等一季报出来后，看看基金经理的持仓，然后评估一下他们最新的持仓思路，如果你认可了，再去考虑定投。

然后，对于不需要关注基金经理思路的指数基金，当下其实很好做选择，

以现在市场这种非常极端的情况，大家稍微看下估值就可以一眼定胖瘦了，哪些品种贵哪些品种处于中枢哪些品种还比较便宜，一目了然而且不会有人为的操作，非常透明。

实际上，过去一年多的时间里，由于主动基金的疯狂抱团，让大家以为主动基金的投资非常简单，只要抓住那几个业绩长牛的基金经理无脑跟就可以，但实际上如果你买入的起步节点不一样，并且在加仓的节点是持续追高，成本不断往上走，那么再厉害的基金经理，你也很难在他们的基金里赚到钱。

所以，如果你本身的投资体系并不完善，那么买主动基金的结果大概率也会非常惨，而如果你当下具备一定的判断力，我相信相当部分的基金品种你也应该可以看出里面的风险了。

总体而言，当前市场的环境里依旧处于非常剧烈分化的阶段，也就是说明显的风险和明显的机会都在眼前，而我们哪怕是要做定投，也要尽量把一些明显的风险给规避，多考虑一些风险较低机会较好的品种。