进入2023年,疫情的冲击在逐步消退,美联储政策加息节奏可能放缓甚至暂停,俄乌战争也有可能在2023年划上句号,这些事件性冲击的逐步消退都对股市是好消息。与此同时还是要警惕全球经济衰退和中国经济复苏动力一定不足的风险,2023年仍是机遇和挑战并存的一年。
在医药投资方面,进入2023年三季度,医药板块走势先抑后扬。受医疗反腐影响,医疗板块有所波动。到8月底随着影响一定消弱,指数开始上涨。从板块上看,三季度制药板块表现抢眼,主要因为在反腐的大背景下,院内的辅助用药长期空间被压缩,而院内的刚性用药受影响更小,且可能会填补辅助用药腾挪出的空间,尤其是创新药,未来在院内的占比可能会有更大幅度的提升。医疗服务板块整体受消费大环境影响表现平淡,一些高价手术和产品的增速均有所下滑。医疗设备板块在此次反腐中受影响相对较大,主要因为决策层级相对较高,单笔金额偏大,耗材方面高值耗材受反腐影响更大。以低值耗材为代表的的出口产业链主要受中美关系影响,新增订单疲软,整体表现一般。中药板块前期涨幅较大,叠加今年四季度和明年一季度业绩基数较高,板块一直处于回调状态。
我们三季度加大了对于药品板块的配置力度,减持了部分设备和耗材标的。展望2023年四季度,机遇与挑战并存;挑战层面,宏观环境仍有不确定,国内经济环境面临一些压力,消费需求存在一定不足,海外高利率环境持续,通胀也体现出比较强的粘性,海外货币环境难言宽松。聚焦医药领域,为期一年反腐行动仍在继续,对于医药活动的影响也仍将持续,短期看医药板块三季度报表端或有明显承压。机遇层面,医药经过前期剧烈调整对于疫情和政策的影响已经消化充分,估值目前已经处于历史较低位置。此外板块内部仍有结构性机会可以挖掘,例如创新药海外授权带来的事件性催化;针对医疗设备的贴息贷款为设备公司带来增量;国产替代的长期机会都值得重视。
2023年,我们将采用估值和基本面相结合的选股思路,努力控制回撤风险,力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调,部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远去看,我们认为行业高景气的基本面没有改变,医药行业的长期比较优势也没有改变,因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。
展望2023年四季度,疫情对于经济短期冲击终会过去。医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑,在后疫情时代可能恢复确定。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益,但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响,增长确定性可能突出。
越来越多的创新药产品在国内上市,也相信会有更多的中国创新产品走向世界,更多具备新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会,努力取得稳健的投资回报。