题图 / 以梦为马

作者 / 一石二鸟

标签 / 　五剑

01、综述

五月份，A股市场先扬后抑，下半月展现出震荡调整的态势，沪深300指数当月下跌1.16%。

从行业表现来看，以食品饮料、家用电器、医药生物为代表的大消费、大健康板块，延续强势表现，分别上涨9.07%、6.14%、5.02%。在此期间，科技板块出现调整，在申万一级行业中排名靠后，申万传媒板块当月上涨2.38%，电子板块当月下跌1.54%，计算机板块当月下跌2.25%。（来源：Wind）

定位于成长风格的成长五剑4月30日净值1.5581，5月29日净值1.6310，五月份上涨4.68%，跑赢沪深300指数5.84个百分点。尽管5月份科技板块表现较弱，但成长五剑组合通过均衡偏成长的配置，依然取得了较好的收益。

成长五剑在科技、消费和港股上皆配有一定比例，本月组合的表现再一次证明了这种配置的合理性，我们无需组合里面所有配置的方向同时上涨，只需通过精挑细选的搭配，就可以让组合在波动性降低的情况下，抓住获得超额收益的机会。

02、业绩归因分析

五月份：

国富沪港深成长精选股票上涨3.77%

广发科技动力股票上涨5.99%

兴全精选混合上涨4.71%

中欧时代智慧混合A上涨7.71%

博时新兴消费主题混合下跌0.65%

交银新成长混合上涨3.97%

汇添富文体娱乐混合上涨9.28%

本月组合无调仓操作，无手续费损耗。

03、成分基金评价

本月组合内有六只成分基金上涨，其中三只成分基金涨幅超过5%，分别是汇添富文体娱乐、中欧时代智慧、广发科技动力。博时新兴消费是组合中唯一下跌的一只，其配置的低估值高股息个股对组合有所拖累。

04、后期展望与操作计划

五月份，A股市场经历了一系列的变化。其一，预期内的政策落地。四月以来市场的表现已经提前对政策进行了反应，获利资金有止盈的需求；其二，十年期国债收益率从2.55%上涨到2.7%，反映出流动性收紧的边际变化，这对科技股估值的提升形成压力；三是中美关系问题，再次给科技股行情带来不确定性。

展望后市，在业绩和政策真空期之下，短期市场可能仍然会继续维持一定幅度的震荡，波折和反复会是常态。从长期看，虽然市场出现指数级别的大行情比较困难，但我们依然不会缺结构性机会。

比较明确的是，传统的依靠地产驱动的经济增长已经难以为继，我们正处在经济结构调整之中，通过资本市场直接融资的制度改革，将使资源持续向新兴产业上倾斜。推动技术进步，补齐产业链短板，将成为政策不断发力的地方。科技成长股演绎的方向，是受这个根本因素驱动的，抓住这样的大局，就可以做到“不畏浮云遮望眼”。

我们一直讲结构性机会，是因为在特定时间段内资源终究是有限的，导致了在产业内部资源和机会的分配不平衡。优质科技成长公司具有竞争优势，更能抓住资源为自己创造有利的发展条件。在这种情况下，即使板块整体行情不凸显，真成长股依靠业绩驱动也会有所表现。
成长五剑组合中，我们选用的这些基金经理均擅长筛选真成长股，我们主要靠他们去替我们抓结构性机会。成长五剑组合整体运行平稳，超额收益显著，几位基金经理的能力已经得到市场的检验。

成长五剑以成长型基金为主，配置较为均衡合理，短期内无调仓计划。

以梦为马，不负光阴。坚持价值投资、长期投资和稳健投资是我们一贯的原则。我们会珍惜每一份信任，力争为跟投人创造较好的回报。

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