大家好，我是华夏产业升级基金经理代瑞亮。

       华夏产业升级从2020年中开始重点投资军工领域，虽然历经波动，但对军工投资的信心从未改变，当前时点和各位投资者再强调一遍我们对军工产业的投资逻辑：

       首先是从行业比较上，十四五是我们30年来重新把国防建设作为当前中国最重要问题之一的第一个五年，而我们经过长周期研发的成果已经具备了放量的基础，在这个背景下，军工装备的大的放量具备了条件。军工产业从过去的研发期进入到了核心装备放量周期。军工是一个长周期的产业（精度要求高、供应链长、参与者多），决定了这种绝对高端的业态需要长周期的能力建设。在整个十四五甚至更长的时间内，军工产业能力建设是绝对的主基调，这就意味着，需求不是问题，而供应能力建设是核心矛盾，这就意味着，在军工产业核心领域，供不应求是未来相当长时间的供需矛盾，拉长时间，具备这样条件的行业少之又少。未来五年，军工核心领域增速排在所有行业前列是大概率事件。

       从确定性上讲，军工的景气度国家计划，是大时代背景下坚定不移的长期战略，这在百年未有之大变局叠加全球疫情带来诸多不确定的环境下更为难能可贵。

       从竞争格局看，非常确定。因为没有参与长期研发的企业是无法享受放量期的成果，进入门槛可以说是所有行业中最高的。尤其是核心主机厂，长期护城河更为坚固，竞争格局近乎垄断。

       这一年多来，军工行业波动比较大，主要还是很多投资者并没有意识到这个行业发生的巨大变化，同时由于产业壁垒太高，产业链传递有一定时滞也给部分阴谋论者提供了借口，但我们相信时间会证明这个产业发生的变化会逐步让更多的人关注到产业的发展，参与到国防资产的研究投资中来，而对产业发展视而不见、蓄意抹黑的言论也会随着时间逐步消亡。

       过去有人把军工放在价值投资对立面，有人说我不投军工，因为军工与和平和开放相悖，仿佛只有穷兵黩武才需要发展军工。这种想法是幼稚的，军工是“国家的疫苗”，是保护我们15亿公民、我们的领土的完整、公民财富安全以及货币币值稳定的最重要的力量。现在的全球局势下，军工作为我们中国人整体的刚性消费，这个逻辑愈发的清晰。在这个时代背景下，强军和富国是无法割裂的。真正深度研究军工的人，都是热爱和平的热血男儿，知道和平来之不易，好战必危，忘战必亡；知道“以战止战、以武止戈”才是我们发展国防工业的最终目的。

       国防投资不是价值投资的对立面，恰恰相反，它是价值投资的保护层，没有强大的国防，创造再多的价值也有被毁灭的风险。过去全球化过程中，我们国家依托历史机遇大力发展经济，改善人民生活，难得的和平发展让我们积累了财富，但在优先发展经济的过程中，国防的投入相对于经济的发展水平却出现了缺口，未来我们的国防产业是补上这个缺口并且长期维持较高投入的发展态势，这个态势也是的国防工业自身在现阶段具备了价值投资的基础。

       从大的层面讲：军工现在进入了天时地利人和的发展阶段。天时，首先就表现在大国之间的关系已经发生了逆转，大国博弈一定是一个长期、持续的过程。

       地利，就是我们经过20年科研成果的转化、长时间的研发、试制和试验，目前我们核心的军品、核心的牌号都成熟了，我们具备的20年科研成果放量的基础。

       人和就是我们具备伟大、强硬的领导，他希望带领我们中华复兴，在大国博弈之间，也不会以一种妥协、低头的态度去选择甘于人后。我们会通过自己的努力，把自己的国防建设发展起来。

       所以投资军工不仅仅是投资情怀，更不仅仅是投资事件驱动，更重要的是，现在的军工和过去的军工相比，已经完全变成了一个很有价值的产业投资机会，过去的军工投资，是基于核心军工集团资产证券化率提升带来的“摸彩票”行情，摸中彩票短期会提供非常大的收益机会，这也是为什么在本不应该投资的研发时期军工资产却一直被很多投资者关注的原因。而现在的军工产业已经完全进入到了核心装备批量采购周期，从核心企业的合同负债、均衡生产、回款，我们有心人都会知道产业组织形态和商业模式都有了全新的变化升级，不能用旧眼光来看待新趋势。而我们更不能仅仅一概而论的按照这个静态的估值去评估。我们要有更多的耐心去了解产业链发生了什么，哪些是产业链中真正占据主导地位的企业，未来产业的发展趋势和盈利刻画到底会是什么样子。

       我在华夏产业升级基金里，投资了我们认为很重要的核心主机厂。为什么会投资这样的主机厂，我们要回答一个问题，中国的军工产业开始大发展时，谁是这个产业的执牛耳者？智能手机产业趋势执牛耳者苹果，电动车产业趋势执牛耳者特斯拉；回到我们的军工环节，很多人有一个误区，只有民营企业的数据才透明，其实我们想的第一个问题应该是，谁是这个产业的执牛耳者？我们核心的研究院所，它负责绘制武器的蓝图，我们核心的主机厂参与试制、研发，他们共同成为这个产业的执牛耳者。具备一定的材料供应能力和国产化的需求的优质的供应链企业是军工产业重要的参与者，参与者和执牛耳者是不同的。

       之所以有所不同，其实更多来源于其确定性。如果要发生风险，供应链上的公司是可被替换的，但是核心的主机厂不存在这种风险，这就是企业的壁垒所在。这个壁垒就是如果企业没有参与到研发环节，那在放量环节就很难参与。我们核心军工集团必须是国家党产，所以相对应的竞争格局，军备研发上投入一般都是国家所支出的，我们作为股民在放量期却可以享受到合理的利润，这是很多其它行业所不具备的优势。基于此，我们选择的板块主要在代表未来战争和未来国防需求的领域，航空航天包括其中的新材料和套的信息化，配置最多的就是我们的核心航空发动机。

       当前时点，军工可能已经进入了性价比凸显的区间，希望大家可以更多的了解军工和华夏产业升级的投资逻辑，把握军工领域的投资机会。

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