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发表于 2021-01-27 09:13:16 股吧网页版
去年赛道论吃香,今年哪类选手值得关注?

影响基金收益的因素分为宏观、中观、微观三个方面。宏观方面需要把握经济所处景气位置、流动性环境等,用于做大类资产配置,如决定股票仓位多少;中观方面考验对优势产业的把握能力;微观方面是自下而上择股带来的收益。

基金经理能力圈不同,在上述三方面的侧重点也不同。在2020年的市场环境下,专注于某一赛道(如消费、医药、科技)的主动型基金经理大放异彩,这类基金经理基于自身的能力圈,从中观层面出发,通过行业比较找出有机会的行业,通过精选个股获得超越行业的阿尔法。

市场上也有不少做纯自下而上择股的基金经理,选好优质标的买入并长期持有,获得企业利润增长带来的收益,长期坚持下来基金收益很亮眼。

还有一类基金经理,他们的能力圈比较全面,能够将宏观、中观和微观融会贯通,通过多策略的综合运用,使得基金业绩具有较强的稳定性、可持续性。运用自上而下的宏观策略为整体投资提供方向性的指导,在自上而下大逻辑通顺的前提下去精选优质个股进行配置,这类型基金经理比较稀缺,最近在我研究过程中发现了一位这样的高手,富国基金曹文俊,下面一起来和大家了解下。

一、勤学苦练,打通宏观与微观的“任督二脉”

曹文俊,复旦大学力学学士,上海财经大学经济学硕士,具备“理工科+经济学”复合教育背景。2005年毕业后进入券商担任研究员,主要覆盖钢铁、交运等周期行业,建立了对宏观经济和产业格局的研究、跟踪体系。2010年加入知名公募基金担任研究员,2013年8月开始担任基金经理,期间探索出一整套成长股投资体系。

2017年6月加入富国基金后,他继续在投资上钻研精进,至今已经有近16年的证券从业经历,7年以上基金管理经验,是市场上少有的经验丰富、穿越多轮牛熊的基金经理,无论是投资能力还是心态,都经过了市场的洗礼和考验。曹文俊在配置上偏均衡,不做赌博式、押注式的激进投资,追求每年能排在同类前1/3,在中长期实现稳健、可持续的业绩。

曹文俊的代表作是富国转型机遇(005739),自2018年4月成立便开始单独管理,至今任职回报124.8%,跑赢沪深300指数79.89%,年化收益为34.24%。近2年回报为173.18%,跑赢沪深300指数98.34%,期间最大回撤仅为12.36%。

整体上看这只基金收益不错、回撤小,净值曲线稳健上行,持有体验很好。

图:富国转型机遇业绩走势


来源:Wind,截至2021.1.22

获得这样的业绩,和曹文俊独特的投资体系有关。与多数基金经理专注某一赛道不同,曹文俊采用的是一种全面融通、全天候的投资框架,能避免对某种风格的过于依赖,同时又不错失优质的投资机会。相信大家也对这种体系很感兴趣,下面就来为大家详细介绍。

二、大处着眼、小处着手,兼顾周期与成长

目前A股有多达4000只股票,按申万分类有200多个三级行业,而一只基金的股票持仓往往不过百只,想从股海中迅速的锁定优质股票,并非易事。为了解决这个难题,曹文俊刻苦钻研,不断拓展能力圈、扩大投资视野,最终形成自上而下、自下而上全面融通、全天候、高效的投资框架。

1、宏观、产业、微观相匹配,聚焦周期和成长

经过近16年的投研积累,曹文俊同时具备宏观经济、中观产业、微观企业的研究能力,向上能做到宏观经济与中观行业印证,向下能做到中观行业与微观企业的匹配,可以说打通了宏观与微观的任督二脉。

在此基础上,曹文俊按照风险收益特征,将所有股票划分为周期,价值,成长和主题四大类,并将目光聚焦在周期和成长。价值股防御意味过浓,主题则风险过高,而周期股能在短期内体现巨大的盈利增长弹性,顺应经济周期;成长主要看政策支持、增长速度、盈利持续性等,逆经济周期。

周期和成长,属于自上而下的大逻辑和自下而上的业绩增长匹配度比较好的领域,能充分发挥曹文俊宏观、中观与微观一体化研究的优势,这两者一个顺周期、一个逆周期,相得益彰,结合起来能适应大部分的经济周期和市场环境,提供大量的投资机会,做到“不靠天吃饭”

每个阶段曹文俊都会先全面考量经济周期和市场状态,将周期和成长中性价比更高的那个定为配置主线。2019年,宏观经济增速下行,国家出台大量逆周期调节政策支持科技等高成长行业,富国转型机遇顺势重点配置了医药、TMT、军工等宏观免疫的成长股。2020年下半年,富国转型机遇追寻经济复苏线索,增配了酒店旅游、广告传媒、金融、光伏、化工等周期性较强的品种。

表:富国转型机遇前十大重仓股


来源:Wind,基金季报

2、选行业、择股,不看风格强调性价比

曹文俊倾向于业绩确定性较高且估值较为合理的行业和个股,并且前者更加重要,比如长期研究和跟踪的医药、军工、金融、房地产、高端制造、白酒等。

自下而上选股时,在综合考虑配置需要和风险控制的基础上,把股票分为三大类,越优质的股票,配置的权重越高。一是核心战略性品种,权重在5%以上;二是配置型品种,权重在3-5%以上;三是弹性品种,权重在1-3%之间。

组合持仓一般在30-40只股票,其中的核心战略品种需要满足自上而下大逻辑通顺、自下而上业绩增长与大逻辑匹配度高,公司经营管理能力优秀、财务报表健康等严苛的要求,相对可以看到比较长远,是组合的基石仓位,比如五粮液招商银行万科A格力电器等。对配置型品种,会通过组合的形式进行风险分散。弹性品种,一般流通市值小,在牛市中收益弹性高,但安全边际比较弱,作为组合的贝塔调节器来使用。

3、组合管理上梯度配置,注重风险控制

曹文俊的风险控制体系同样比较完善,从整体仓位到行业、个股配置,面面俱到。在仓位管理上较为灵活,善于及时应对市场环境的变化,规避可能对净值产生巨大冲击的系统性风险。富国转型机遇在2019年2季度、2020年1季度均果断降低仓位,化解突发事件的影响。

表:富国转型机遇股票持仓占比


来源:Wind

管理组合时,保持行业配置均衡,不做过度的风格暴露。重视梯度配置,好钢用在刀刃上,综合质量越高的个股,配置比重越大。对于涨幅过高、估值偏贵,或者投资逻辑发生改变的股票,进行减仓或者卖出操作。强调性价比,坚持“买贵的不如买对的”,组合估值长期维持在合理水平,不去承担不必要的风险

表:富国转型机遇整体估值情况


来源:Wind

综上所述,曹文俊的投资目标用一句话总结就是:不要短期排名多么出类拔萃,只要稳定、持续地获取超额收益,在震荡的市场中,给投资者带来稳定的中长期回报。

三、波动市场中的平衡器,值得拥有

资本市场的波动是常态,2015年的牛熊更替,2016年初熔断,2017年的价值股回归,2019年以来看似火热实则坎坷的结构性行情,不过万变不离其宗,各种波动均与当时的宏观经济、中观行业、微观企业的综合状态息息相关。

当前,宏观经济的复苏过程中再次面临公共卫生事件的考验,市场情绪的不稳和风格的不确定,使得稳健均衡类产品,成为未雨绸缪的首选品种。像曹文俊这种全面融通、全市场型选手,能均衡布局周期和成长,更好地把握不同市场环境下的投资机遇,更有机会在长跑中胜出。

最近由曹文俊担纲的新基金富国稳健策略6个月持有混合(A类011212,C类011213)将于2021年2月3日至2月23日发行。

新基金将延续曹文俊一贯的管理思路,自上而下和自下而上相结合,结合宏观、中观、微观的情况,根据市场阶段确定配置主线,既规避对风格的过度依赖,又不错失优质的投资机会。基金还设定了6个月持有期,可以帮助投资者克服在市场波动中的焦虑情绪,养成耐心持股的习惯,可以随时买入,每笔买入6个月期满后可以随时赎回,不会对流动性造成太大的影响。整体来看,可以考虑作为波动市场中的平衡器。

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发表于 2021-01-27 13:35:41
今年无论股票,还是基金赚钱,都太难了。即使有些钱,也要降低仓位
发表于 2021-01-27 13:37:03
流动性充裕,不是买股,麦基的唯一理由。不赚钱还不如存银行。
发表于 2021-01-27 10:46:29
选择优质的赛道才能在长跑途中获取超额的投资利润,点赞支持晴空兄。
发表于 2021-01-27 13:35:41
今年无论股票,还是基金赚钱,都太难了。即使有些钱,也要降低仓位
发表于 2021-01-27 13:37:03
流动性充裕,不是买股,麦基的唯一理由。不赚钱还不如存银行。
发表于 2021-01-27 14:11:25
我赞成
发表于 2021-01-28 10:22:18
啊哈
发表于 2021-01-28 10:23:14
这个装备太过分
晴空聊基 作者
发表于 2021-01-28 13:22:34
虎馨1998 :
选择优质的赛道才能在长跑途中获取超额的投资利润,点赞支持晴空兄。
优质的赛道,相当于锁定一个好的贝塔。如果往后倒几年,银行也是好的赛道,那个时候成长性很强,现在变成成熟的稳定型行业。所以在好赛道之外,优秀的择股能力是关键所在。
晴空聊基 作者
发表于 2021-01-28 13:24:02
梅山梅水 :
今年无论股票,还是基金赚钱,都太难了。即使有些钱,也要降低仓位
保留一丝谨慎是好的,我选基金的时候,也是希望基金经理能对风险警觉,有一定的灵活操作能力。
晴空聊基 作者
发表于 2021-01-28 13:24:19
股友oLI5VQ :
我赞成
送你小花花
发表于 2021-01-28 13:33:41
晴空聊基 作者 :
优质的赛道,相当于锁定一个好的贝塔。如果往后倒几年,银行也是好的赛道,那个时候成长性很强,现在变成成熟的稳定型行业。所以在好赛道之外,优秀的择股能力是关键所在。
我看最近的板块行情持续性又要悬乎,现在好像没有人说5G啦。然后这新能源汽车,科技,医药,港股都需要持续观察才行。
晴空聊基 作者
发表于 2021-01-28 15:38:07
虎馨1998 :
我看最近的板块行情持续性又要悬乎,现在好像没有人说5G啦。然后这新能源汽车,科技,医药,港股都需要持续观察才行。
5G板块属于超跌了,可以慢慢关注起来了
发表于 2021-01-28 16:12:37
晴空聊基 作者 :
5G板块属于超跌了,可以慢慢关注起来了
很多基金都有了开头没有结尾的,这5G好像没有多少人投资啦。
发表于 2021-01-30 12:22:39
点赞支持晴空君的推荐,这两年的富国基金公司风生水起棒棒哒!
晴空聊基 作者
发表于 2021-01-30 14:14:59
人生无常不由已 :
点赞支持晴空君的推荐,这两年的富国基金公司风生水起棒棒哒!
谢谢无常兄支持。富国的朱总挑人真的是很眼光,刘博、王园园和曹文俊,都是不一般的人物
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