A股2020年首个交易日，开门红，虽一切尽在意料之中，但亦好于预期。　

市场走势真的不错。降准预期落地之后，金融股并未冲高回落。科技题材也没有因为各机构年度考核期的结束而出现过多的卖盘。　

这一天的强势上涨，似乎已经改变了人们的信仰。眼下，筒子们对后市偏乐观。过去大半年，沪指反复攻城3000点，皆是得而复失。这一次暴力拉伸，恰似与众不同。截至收盘，沪指收报3085.2点，一次性让上证综指补掉了去年4、5月份大跌造下的缺口。若是在后面几天股指再往上走一会，就达到了3100的点位，意味着沪指有效突破了3000点。　

一旦有效3000点整数关口，沪指后面3100点、3200点。。。约还是不约呢？　

大家情绪是高昂的，每当激动的时候，也需要有人来泼点冷水。讲点能够引起大家重视的负面素材。

　话题一：消费股增速下滑对PE的抑制。比如，贵州茅台因一份业绩预告，罕见大跌4.48%。2019年“股王”实现净利润约为405亿元，同比增长15%。去年前三季度，茅台厂实现净利润约304.5亿元，同比增长23.13%。去年四季度，这家公司进行了促销，原本给市场的预期是业绩会放量。但是谁曾想，业绩增速不仅没有放量，也无法做到与前三季度持平。　

截至2019年1月2日收盘，贵州茅台市盈率（TT）为34.7倍，相对于15%的业绩增速，估值溢价幅度有点大。即使茅台是护城河最深的消费股之一，即使它是酒企行业龙头，但是15%的业绩增长显然撑不起35倍左右的PE的。

当然，茅台的价值是不言而喻的。如果用5年时间来衡量，茅台一时的高估就显得不那么贵了。倘使3年能有15%的复合增长且不考虑二级市场波动，现在35倍的估值，在三年后就自动变为20倍PE。届时，茅台不是变成了挺便宜的核心资产了吗？　

茅台走势出乎意料之外的同时，另一只消费股，二级市场的走势远好于预期。2019年12月31日，汤臣倍健发布公告称，因计提商誉15.4-16.4亿元，2019年预亏3.65-3.7亿元。这被称为是2019年尾“压哨式暴雷”。　

但是，截至收盘这家保健品公司的股价跌幅不超过1%。甚至，市场有人把汤臣倍健的预告解读为：洗好澡，下一财年，业绩增速有保障。　

在资管君看来，即便采用了会计手段，打造出了业绩弹性的前景，也改变不了基本面恶化的事实。　

挥金如土的机构们投消费股，最看重它们长期业绩增长稳健的优势。一旦消费股业绩快速下滑，机构们看重的投资逻辑就有了变化，其高估值很难维持。　

记得之前，有家国产化妆品公司老总出来说，该公司未来三年年均复合增长有20%。接着，该公司股价大跌。原本50% 的增长对应50倍的PE很和谐；但一旦增速降到20%多一些的时候，很难撑得起如此高的估值了。

　A股经历了过去一年牛市的洗礼后，如今相对便宜的价值洼地已经十分罕见。相对涨幅较少的还有煤炭、有色、石化等为数不多的几个行业；但是在经济增速放慢的背景下，它们的估值修复空间有多大，确实很难说。　　

相比A股，港股市场可谓价值洼地。截至目前，恒生指数估值为10.23倍，相比2007年以来的长期历史均值低出了5.5%；恒生国企指数PE为9.06倍，相比同期长期均值低了18%。　

港股之于A股，怕是相对便宜的。2019年恒生指数涨幅不到10%，而A股几大股指涨幅均超20%，其中，深成指和创业板指数涨幅都超过了40%。　

更何况，同一家在A股和港股同时上市的公司，经历过去一年相差悬殊的涨幅后，它的A股相对于港股的溢价幅度，可谓骤增。　

进入2020年，或许是该关注下港股的投资价值了。投资港股方法有多种。对于对港股并不太熟悉的投资者，资管君建议不妨可以关注下跟踪主流股票指数的港股ETF。至少可以规避掉个人踩踏仙股的风险。同时，作为跨境ETF，这几只基金均支持T 0交易，即支持一个交易日内无限次买入和卖出交易。　

当然，个人如果选择频繁交易的话，肯定会介意产品的流动性。上面四只是目前上市的模稍微大一些的港股ETF。它们都跟踪港股股指的指数型基金。仅供参考。　

无论如何，走过路过，是时候看一眼港股基金了。