周策略市场观点

1、市场回顾

上周上证指数上涨2.27%，深证综指上涨1.24%，中小板指数上涨1.11%，创业板指数上涨1.23%，沪深300上涨2.96%。行业表现：表现相对居前的是非银金融（5.73%）、银行（4.31%）、食品饮料（3.1%）、医药生物(2.77%)、计算机 (2.49%)；表现相对落后的是综合（-1.33%）、纺织服装（-1.06%）、农林牧渔（-0.68%）、建筑装饰（-0.21%）、公用事业（-0.71%）。

2、市场点评

上周市场出现企稳回升，但成交量较为低迷，仍处于磨底阶段。经济数据仍呈现供需较弱的局面，物价水平有一定上行风险，主要影响因素有气象灾害造成蔬菜价格波动、猪瘟蔓延、部分区域房租价格上涨等，滞涨预期加重；政策托底信号进一步明确，银保监会明确要求银行保险业着力疏通货币信贷传导机制，推动有效投资稳定增长。国务院部署深入推进西部开发，以及推进进一步缓解小微企业融资难等政策落地见效；外围市场方面卡塔尔对土耳其提供经济支持，多个新兴市场采取措施对冲风险，新兴市场货币危机担忧降温。周末央行重启逆周期因子，人民币下行风险降低，有利于风险偏好的修复。

3、市场观点

在经济下行趋势确认及外在压力加大下，市场观望情绪浓厚，期待政策持续发力修复预期。目前市场担忧的滞涨存在一定迹象，但整体风险可控，需求不存在大幅断崖式下跌风险，政策也处于温和放松阶段，通胀上行更多是突发事件影响，阶段消化后整体周期仍处于偏低阶段。

目前沪深两市动态PE估值在15.37倍，历史上底部区域在12-15倍，我们认为市场处于震荡寻底阶段，已处于左侧政策底部区域。盈利温和回落，估值底较为有效。右侧市场底更多需要更多政策落地以及更多呈现在经济数据上。当前机会更多呈现结构性，主要优选在先进制造、科技创新等领域全球竞争力逐步增强的企业，且持续受益信息消费加速及基建加速落地有利于估值修复。另外从分红收益率角度来看，有越来越多的蓝筹标的到了5-8%较有吸引力的水平，叠加稳定的盈利能力和较低的估值，预期回报率已经较为可观。中长期来看，积极稳妥的推进改革深化是应对国际环境恶化的根本路径。关注四季度四中全会在改革开放方面的进展，期待金秋时月政策持续推进可能带来的估值修复机会。

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