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今天是新学期的开始。孩子们从假期回到课堂，投入到新的学习当中。对基民来说，在当前市场持续震荡之际，也要重新温习基金投资的“第一课：回归常识，坚持运用好既有的方法论，才是我们战胜复杂事实的关键。

今天是新学期的开始。孩子们从假期回到课堂，投入到新的学习当中。

教育可以改变孩子的命运，然而在他们出生的那一刻，就经历了人生第一次“考试”。这就是“阿普加评分”。

阿普加（Apgar）是肤色(appearence)、心率(pulse)、对刺激的反应(grimace)、肌张力(activity)和呼吸(respiration)五个英文单词的首字母组合。通过在1分钟内对新生儿的5项身体状况进行评分，来观察新生儿出生时的器官系统的生理指标和生命素质是否健康。

阿普加评分被我国绝大部分医院采用。说起来，它的操作经典易行，并不复杂。

医生只需根据新生儿出生后一分钟内的肤色、心率、对刺激的反应、肌张力和呼吸5项体征为依据进行评分，每项为0至2分，满分为10分。其中，8至10分属正常新生儿；4至7分为轻度窒息，需清理呼吸道、人工呼吸、吸氧、用药等措施才能恢复；0至3分缺氧严重为重度窒息，需紧急抢救。

缺氧较严重和严重的新生儿，应在出生后5分钟、10分钟时再次评分，直至连续两次评分均大于等于8分。否则，新生儿就存在生理缺陷，存活的概率较低。

阿普加评分的采用，让我国新生儿的存活率大幅上升，同时也让新生儿的健康成长得到保障。

上面这个例子告诉我们，一些简单有效的方法论能够有效提高工作效率。虽然有些事情的呈现方式错综复杂，但万变不离其宗。回归常识，坚持运用好既有的方法论，才是我们战胜复杂事实的关键。

而在投资领域，我们一样可以找到看穿市场本质的既有方法论，比如“均值回归”理论。

均值回归（reversion to the mean)是金融市场的“万有引力定律”。它是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。根据这个理论，股票价格总是围绕其平均值上下波动的。一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会向平均值移动下跌；跌得太多了，就会向平均值移动上升。

也许大家会问，当前A股各大指数估值进入历史低位区间已成市场共识，那么从“估值低位”到均值回归的道路还有多远？

遗憾的是，到目前为止，均值回归原理仍不能准确预测回归的时间间隔。不同的股票市场，回归的周期不一样，就是对同一个股票市场来说，每次回归的周期也不一样。所以，均值回归的周期是“随机漫步”的。

那么，有没有什么指标是均值即将回归的信号呢？

天风证券研报认为，盈利趋势是当前估值能否向均值回归的核心要点。随着需求端走弱，利率有向下趋势，但在当前外部加息叠加内部去杠杆的环境，仍较难看到利率大幅向下。因此目前来看，资产价格和估值的主导因素重新回归盈利层面。

Wind数据显示，截至2018年9月3日收盘，覆盖A股全部上市公司的万得全A指数市盈率为14.5倍，已经跌破了2016年2月29日上证综指跌破2638.30点时17.35倍的市盈率。而从盈利增速来看，与2016年2月29日相比，当前全部A股的盈利水平已增长超过30%。

所以在估值下降、盈利增长的条件下，A股估值继续收缩的概率相对较低。

古罗马诗人贺拉斯曾有一段诗文被投资大师本杰明格雷厄姆引用：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。这段诗文形象地描述了投资市场的均值回归理论。如果投资者在乎短期市场的表现，那么当前仍然需要一段时间的震荡磨底；但如果我们将目光放长远，就会明白当前正是极具吸引力的布局时点。

（*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）

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