宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度,得益于经济场景的恢复、积压需求的回补,经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放,居民和企业部门的信心恢复速度偏慢,外部经济和金融风险等不确定性有所发酵,内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力,物价指数走低,库存主动去化,政策继续坚持高质量发展。
权益市场方面,随着疫情影响的过去,今年以来国内宏观经济逐步进入复苏期,市场的主要关注点一方面在复苏进展和政策节奏,另一方面在以人工智能为代表的科技创新方向,海外重点公司英伟达和特斯拉轮番推高市场对于相关领域的发展预期。从大盘和板块上来看,上半年上证综指上涨3.65%,沪深300下跌0.75%,创业板指下跌5.61%。板块间波动较大,其中,通信、传媒、计算机上涨较多,商贸零售、房地产等板块下跌较多。
权益操作方面,上半年市场经历宏观经济强复苏到弱复苏的转变,A股市场除人工智能外少有亮点。截止2023年6月30日,万得全A等权指数PE-TTM估值处于近十年中位数附近,PB处于25%分位数。考虑到盈利能力在22年处于相对底部,目前市场估值处于有性价比的阶段。当前,我们在宏观层面上看到的政策基调依然是比较宽松的,在不大幅度收紧流动性的情况下,我们认为市场不存在系统性下跌的风险。