#天天基金调研团#

要说今年以来哪个板块最火，全球共振的周期资源股无疑是市场关心的焦点。就连价值投资大师巴菲特对资源股也是情有独钟，巴菲特前十大重仓股中持有两家石油资源公司。

而且有数据显示伯克希尔在6月5日、6日和7日；10日、11日和12日；以及13日、14日和17日购买了西方石油股票，这九个交易日总计购股730万股，交易价格在每股60美元附近。最新持股比例达到了近29%。毫无疑问，巴菲特对于石油行业的长期发展趋势持乐观态度。已故的芒格更是认为，石油会在未来200年成为稀缺资源。

从原油、煤炭走势来看，今年走的是挺强的，持续在高位震荡。而像黄金、铜为代表的有色金属价格也在持续上涨，相关个股走势也相对很强。

那么是什么因素促成了本轮金银铜铝以及原油为代表的资源品价格上涨？接下来是否仍能维持强势？普通投资者又该如何把握相关投资机会呢？

本月初有幸参加了天天基金组织的第2期【基金调研团】活动，活动主题正是：黄金热，有色火！基金经理深度解读资源行业。活动期间，广发基金研究发展部总经理孙迪对资源行业进行了深度的分析，全面的阐述了他的投资思路，以及对未来行业发展的展望。

下面针对在本次调研活动中，我个人获得的一些心得体会，以及对于上面所提问题的一些观点，做一下梳理和总结，希望能够帮助到大家！

先说黄金，其实细心的朋友也都会发现，本轮黄金价格的上涨，与以往是有一些区别的。传统上来看，10年期美债实际利率与黄金价格是存在较为明显的负相关关系的，可是自从2022年以来，这种关系开始失效，尤其是实际利率与金价之间的拟合框架失效更为明显。这就说明黄金的定价机制发生了变革，当前去全球化趋势、美元地位削弱、全球格局的不稳定因素增多，导致市场开始配置贵金属等资产，全球央行的黄金购买量显著增加，并有望对金价形成长期支撑。中国人民银行从2022年11月开始定期公布黄金储备，从2022年11月至2024年3月，中国央行累计购金量达到314.2吨。

另外随着疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，叠加长期美国减赤控债压力偏高，美国增长仍将进入回落周期。预计年内降息落地渐进，也会推动黄金等资源品情绪转强。

再说铜，孙迪表示他们对于铜的关注度还是比较高的，并认为铜是一个具有中长期增长潜力的大宗商品。从库存和供应情况来看，铜作为一种紧缺商品，其供需关系尤为紧张。尤其是随着AI、光伏、电动车等新兴领域的快速增长、电网等传统需求的逐步复苏和海外新兴经济体的工业化崛起，以铜为代表的工业金属面对这样的供需错配，有望开启一轮较为强劲的上行周期。

最后再说一下原油，上文我们提到连“股神”巴菲特都对石油投资情有独钟，在今年2月公布的给股东的信中，巴菲特表示，“能源业是这样一个行业，相应长的时间后，就极大可能会获得回报，这些业务需要较长的支持性。因此，短期的市场波动不会影响伯克希尔的投资策略。”孙迪经理对原油市场同样是持乐观态度的，由于整体资本开支相对有限，供给端持续紧张，而欧佩克的减产决心依然坚定。随着需求恢复的态势良好，供需缺口可能会进一步加大。另一方面，美国页岩油的生产成本也在上升，这也为油价底部提供了较强的支撑。

通过本次调研可以看出，孙迪总对资源品投资是持乐观态度的，短期的回调不改中长期趋势。全球经济呈现温和复苏的态势，为大宗商品的需求环境带来了较为乐观的信心。我们看到，自从2021年之后，随着大宗商品周期上行大拐点的确立，市场的大风格周期已经逐步从成长风格主导切换成为资源股风格主导。一般情况下，一轮大宗商品周期持续时间长达8-10年甚至更长。因此，从这个意义上讲，目前还处于大宗商品周期的早中期位置。对应的，由大宗商品上行周期所决定的资源股风格大周期，处于早中期阶段。

普通投资者该如何把握资源品相关投资机会呢？

从广发资源优选股票（A：005402，C：010235）前十大持仓可以看出，这是一支基金重仓资源股的基金产品，如下图所示：

我们截取了A类的季度持仓情况，从行业配置来看，主要以采矿业为主，占比高87.61%。基金前十大重仓股包括山东黄金、紫金矿业、中金黄金、中国海油、陕西煤业、银泰黄金、新集能源、赤峰黄金、中国神华、西部矿业。其中一半为黄金相关个股，上面也分析到支撑金价上张的几个关键因素没有发生改变。而考虑到当前的金价水平，在2300美元/盎司金价假设下，像山东黄金、中金黄金、银泰黄金2024年PE仍处于较低位置，具备较大的提升空间。

再看一下历史业绩情况，我们仍以广发资源优选股票A为例，截至2024年6月21日，该基金今年以来涨幅21.63%，近一年涨幅22.82%，近6个月涨幅24.40%，近3个月涨幅7.32%，近5年涨幅77.67%，成立以来涨幅为68.50%，要远高于同期沪深300指数和同类平均，各阶段业绩表现优秀。

从特色数据一栏可以看出，该基金持基体验也是非常不错的，近一年波动率为18.69%，优于56%的同类基金。夏普比率达到了1.03，性价比非常高，优于99%的同类基金。近一年最大回撤为12.84%，回撤控制的很低，优于96%的同类基金。在调研时，孙迪也表示，更倾向于在关注的多个行业间实现均衡配置，从而更有效地控制回撤。

基金经理孙迪自从2017年12月基金成立之日起管理至今，给投资者带来了长期稳定的投资回报。从历史履历来看，孙迪毕业于清华大学电机系本科，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电气工程学硕士，香港大学金融学硕士。2009年，孙迪加入广发基金，至今拥有15年证券从业经验，超6年投资管理经验，先后任研究部研究员、总经理助理、副总经理、总经理。一路走来，孙迪相信超额收益来自深度研究的价值发现，他本人坚持长期价值投资，他认为，通过基本面的深入研究和主动管理能获得长期稳定的投资收益。

总结：从中长期视角来看，稀缺资源品长期价格仍将逐步抬升，我们仍需把握超级大周期的崛起所带来的趋势性机会。随着全球制造业重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳。对于看好资源品投资机会的投资者来说，选择一支优秀的基金长期定投，应是明智之举。广发资源优选股票A/C则可以重点关注！@广发基金孙迪 @天天基金创作者中心 @花开的季节

$广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$

$广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$