#天天基金调研团#
在去美元化、去全球化的宏观大环境下，作为避险资产的黄金，投资价值仍然显著，未来对黄金保持乐观的态度。近期黄金回调的原因有哪些？支撑逻辑有哪些？普通投资者如何把握其中机会？
近日，有幸参加了天天基金组织的基金调研活动，这一次是由广发基金研究发展部总经理孙迪分享资源行业的投资机会，会上孙迪对黄金、铜、原油等进行了详细的分析，下面结合会上内容及自身理解，谈谈黄金的投资价值。
一、黄金回调的原因有哪些？
黄金的下跌是两方面的原因：一是部分资金短期获利了结，二是美国经济短期走弱，降息预期延后，导致商品价格回落。具体如下：
资源类股票近期的回落，主要归因于两个因素：一是商品价格的回落，这既受到美国短期经济边际走弱的短周期波动影响，也与进口价格因前期非理性上涨后的正常回调有关；二是A股交易筹码的重新配置，前期的快速上涨可能导致筹码分布过于拥挤，近期的回落或有助于市场进行更合理的筹码分配。
从长远来看，近期的回落实际上可能对市场反而是一个偏积极的信号：之前过快的上涨可能导致下游接受度下降，进而影响需求传导，而价格回落后，下游传导将更为顺畅，实体需求有望好转，这有利于行情的长期演绎。
对于筹码结构的调整，一些追求短期收益的投资者可能选择退出，但商品价格中枢的提升趋势未变，我们之前提到的中长期看好的逻辑依然有效。同时，当前权益市场资源类股票的估值相对审慎，后市也有望存在上升潜力。
二、支撑逻辑有哪些？
黄金的支撑逻辑有两个：央行购买和美联储降息
1、央行购买：黄金价格的上涨主要得益于央行对黄金的积极购买。这体现了央行对黄金作为避险资产和储备价值的认可。随着央行购金量的持续增加，以及全球不确定性指数不断上升，黄金的中长期投资前景或仍值得关注。
全球央行的黄金购买量显著增加，这种趋势反映了去美元化和全球央行增持黄金储备的明显倾向。从全球范围来看，央行的黄金储备仍有巨大的提升空间。许多国家的黄金储备比例相对较低，若将这一比例提升至如5%或10%的水平，将为黄金价格提供强大的支撑。主要增持黄金的国家包括中国、印度、俄罗斯等新兴市场国家，这主要基于地缘政治考量以及外汇储备的多元化需求。同时，这些增持行为也有助于对冲国内货币贬值和通胀压力。
2、美联储降息。在当前的全球经济环境下，若今年美债利率发生变动，特别是美联储若进入降息周期，也将会对黄金价格产生较为正面的影响。另一方面，美联储降息的预期周期日益临近，今年9月份可能开启降息。若实际情况与这一预期相符，黄金未来空间或仍值得关注。
关于美联储降息的影响，如果基于软着陆的假设，降息通常意味着美元走弱，这大概率将有利于以美元定价的大宗商品价格上涨。若进入降息周期，宽松的货币政策环境也将有利于推动制造业的反弹，进而提升商品的需求和价格，有望对资源行业产生正面影响。
三、普通投资者如何把握其中机会？
不仅对黄金持乐观态度，像铜这样的基本金属品种，投资价值也比较高，因为在全球及美国制造业的反弹趋势并没有被打破的环境下，特别是如果美国进入降息周期、货币政策转向宽松，有望进一步刺激制造业的积极发展，带动铜的需求提升。而其供给是刚性受限的，即受限于老铜矿品位下降、新型大铜矿稀缺，铜市场未来可能处于紧平衡状态，甚至可能进入供应硬短缺的环境。
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