行情回顾

如我昨天在日报里提到的，今天A股确实有所回调， 但是下跌幅度明显要比外围市场要低，要更加抗跌，看来春节后的急跌和近期的震荡也算是“高瞻远瞩”，及时释放了风险。具体来看，上证指数跌幅为0.96%，深证成指跌幅为1.05%，创业板指跌幅为0.57%，北向资金全天净卖出56.40亿。

从行业来看，今天医药生物、房地产、商业贸易、食品饮料、国防军工等行业领涨，钢铁、有色金属、采掘、家用电器、汽车等行业领跌。有色、钢铁等大宗商品的下跌一方面是由于昨天美国公布的经济数据大超预期引发对加息的担忧，另一方面管理层对国内资源品的涨价关注度提升，并采取一定的政策限制。

下面集中解答一下大家的一些疑问：

有朋友问信达澳银新能源近一年收益不足20%，为啥要配置这只基？首先，我配置这只基是出于对科技板块看好，而冯明远是我深度研究过的擅长电子行业投资的基金经理而且报团度比较低，你们有啥看好的科技基都可以替代它。

其次，冯明远从业年限4.57年，年化收益29.76%，就科技基而言很少有业绩比他好的。之所以近一年业绩不太行，其一科技板块（传统的科技是指TMT，新能源不算）近一年表现不好，其次冯明远更喜欢挖掘潜力股而不是报团。如果基金经理的投资能力没啥变化，近一年表现不如意，下一年的爆发力可能会更高。

现在还用近一年的业绩来选基的，只能说明你没认真听讲。

第二个问题，我发现有朋友在做大宗商品有关的基金投资。去年我也带过一波有色金属的投资，一部分朋友也跟着我拿了不错的收益。近期我也有在投有色金属，但并没有放在组合里，这是因为去年的时候把握比较大，今年我也没啥把握，有色波动又那么大，放在组合里容易误导你们。而且我买的是ETF，快进快出，多数朋友都是投场外基金，不太适合频繁交易。

有色的顶应该还没到，但是后续博弈氛围比较重，我的理解是做右侧，赚一笔就抛，不多做留恋。

第三个问题是创金合信工业周期，我给转到了广发中证环保，两只基都重仓光伏和新能源车，不同的是创金合信工业周期还重仓化工和机械设备，未必要一样，方向相似即可。

知识小科普

可能有的朋友不太理解为啥顺周期板块和消费、科技等抱团板块有跷跷板效应，这个涉及到股票定价问题。之前和大家讲过，股价的定价是将未来现金流折现到现在，分子是自由现金流，分母是折现率。

所谓成长股，就是看重公司盈利的成长性，公司的价值更加依赖于远期的盈利，而远期的盈利对利率更敏感。举个例子，2010年腾讯的净利润是81.15亿，2020年腾讯的净利润是1601.25亿。站在2010年对腾讯进行估值，前五年的净利润还抵不上2020年一年的净利润，自然远期的净利润对2010年的腾讯的价值更具有决定性。

但是在2010年估算腾讯价值的时候，并不是简单把2020年的1601.05亿拿过来，而是用折现率进行折现，这时的分母是折现率的10次方，学过初中数学的都知道10次方什么概念，这意味着折现率稍微变动一点分母都会变动很大。

所以科技成长股对市场利率敏感性比较大，近期美股纳斯达克指数的大幅回调多是由于美联储加息的预期。

消费相比科技成长股，其成长速度会相对低一点，但盈利会更稳定，也就是说消费板块盈利一般是稳定增长，而科技成长股是跳跃式成长。

科技成长股严格来说也算是周期股，只不过传统的周期股盈利是和宏观周期相关，宏观经济复苏、过热阶段周期板块会比较强势。而科技成长股的盈利是和创新周期、产业周期相关，比如PC时代、智能手机时代、4G建设周期、5G建设周期，都会带出一批牛股。