近半个月来，被“毒打”了大半年之久的医药板块走势强劲，CXO、中药等细分方向全线走强。这是否意味着，资金又回流医药板块了？政策会如何影响板块走势？未来医药板块有哪些细分方向值得关注？

对于大家关心的问题，嘉实医药健康、嘉实医疗保健的基金经理郝淼先生，将跟大家分享他的看法，希望以下内容能解答大家的疑惑。

Q1：近期医药板块相对强势，资金又在关注医药板块了吗？

郝淼：经过调整之后，其实这段时间，全市场的基金对医药板块的关注度是在明显提升的。我相信医药领域相对估值的优势也好，性价比也好，业绩的确定性也好，我觉得其实已经到了一个相对较好的可投资范围了，所以你可以看到最近一段时间，医药板块相对于市场整体走势是比较强的。

Q2：在您看来，医药行业哪些细分赛道是有前景的？

郝淼：第一个是偏消费的医疗服务。目前中国的消费升级还远远没有结束，所以医疗服务这个行业也有很强的消费属性，特别是眼科、医美这些，我觉得未来是非常好的赛道。

第二个是科研服务。我们在做自主创新的时候，其实还是面临很多瓶颈的。其中很重要的一个瓶颈就是我们用的这些创新或者作为研发过程当中大量的试剂、设备、耗材、研发的工具， 90%以上都是进口的。这个领域进口替代还远远没有开始，所以科研服务这个市场的空间是非常大的。

第三个是创新药和创新药的相关产业链。拉长时间来看，比如看三年、五年、十年维度，中国的创新药才刚刚开始，未来发展空间也是比较大的。但创新药这个商业模式不是特别好，因为它是高风险的、高投资的行业，十个企业有可能只活两三个，但是这两三个真正活下来的，可能会涨得比较多。

第四个是CXO。CXO即医药研发生产外包，说白了就是卖铲子的，不管这个药有没有全球上市，但是这个过程中CXO企业是赚到了钱。跟创新药相比，CXO是相对更好的商业模式。

Q3： CXO商业模式比较好，为什么过去半年股价起伏这么大？

郝淼：去年前半年CXO表现很好，后半年特别是四季度CXO大幅补跌，我觉得有多方面因素，最主要的因素是估值贵了。其次，交易太拥挤了。很多机构之前对政策担心，比如担心集采，把很多标的都卖掉了，就留了CXO板块。大家都挤在CXO里面，就导致交易特别拥挤。一旦稍微有点风吹草动，大家就开始跑，变成踩踏了。

最近CXO又反弹了，因为它的逻辑、发展空间、业绩增速是很好的，所以估值相对便宜之后，很多基金经理可能又重新买回来了。

Q4：生物医药是波动相对较大的领域，您怎么看待短期业绩？

郝淼：不能过于看重短期，如果说天天关注波动，那就没法做了。我们还是用中长期的眼光来看待投资，因为短期确实说不太清楚，比如CXO会受市场情绪、黑天鹅事件等非基本面因素的影响。这些非基本面因素出现的时候，可能有些股票当天就跌停了，你要考虑的事情是跌停以后怎么办？你是应该买还是应该卖？应该考虑这个因素。我自己觉得如果太看重短期的话，可能很难做好投资。

Q5：现在医药板块主要就是政策影响，您认为什么时候会出现政策底？

郝淼：长期来看，中国对于医药产业肯定是非常支持的，但是确实会阶段性地有一些变化，这种变化更多来自于医保控费，这就导致板块的估值波动较大。实际上，政策的脉络和主线是非常清晰的，就是我们要把医保的总费用控制住，使整个盘子保持稳定的增长。中长期来看，医药政策会促使整个中国的医药产业转型升级，往创新的方向台阶去爬升，这种政策的导向是没有变化的。

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