市场涨起来了，怎么追？

表：本轮反弹以来的A股主要指数表现

数据来源：Wind，统计区间20240226~20240322

如上表所示，本轮反弹以来，A股主要指数已经上涨超过10%。看着行情回暖，有些小伙伴开始着急了：

是坚守在债基的“安乐窝”里稳稳“收蛋”，还是大胆出击加入权益反攻的队伍？

在这种行情里面，确实挺煎熬的，但是贸然进场，对于追求稳健收益的资金来说，也可能担心追高导致短期波动太大。

怎么办？

最近看到一个很有启发的说法，叫做“侦察兵思维”。

在部队里面，侦察兵和士兵的思维是不一样的。

士兵是勇往直前，战胜敌人，保卫阵地，所以他们的思维是“求胜”。

而侦察兵是观察地形，收集情报，绘制地图，他们的思维是“求真”，通过不断确认证据，提高作战胜率。

在投资当中，大类资产配置、股债平衡理论，更像是“侦察兵思维”，不断侦查比较各类资产的性价比，绘制出最优的投资地图，通过合适的股债配比、契合的时间周期、安全的流动性提高投资的胜率和盈利的稳定性。

在当前这个时间点，市场乍暖还寒，满仓杀入、孤注一掷的“士兵型”打法可能有些冒进，能否借助“侦察兵”思维，绘制出一张胜率更高的作战地图？

银华基金的阚磊是一名具有近15年证券从业经验、超4年基金管理年限的市场老将，他深耕债券，熟悉大类资产配置，对各类资产都有深刻的认知，他在基金投资中的打法就带有很明显的“侦察兵”思维。

他即将推出的新基金——银华盛泓债券型证券投资基金（代码：A类020955，C类020956），以债券打底，择机参与权益投资，不保守，也不冒进，而是看准形势，伺机而动。

01

更熟悉的战场

侦察兵的主要任务是了解敌方情况，找到突破口，也就是说，要把事实和材料变成自己的认知。

对阚磊来说，投资也是一个不断加深认知，找出关键矛盾的过程。

在大类资产投资的战场上，阚磊有两个显著的特点。

过硬的投研背景

阚磊是一位有着近15年证券从业经历、超4年基金管理年限的市场老将，投研背景深厚。

在国内大类资产配置领域，保险资管一直被视为“黄埔军校”，阚磊一入行就在“黄埔军校”里接受了正规军的历练。

阚磊是复旦大学经济学本硕，2009年毕业后加入中国人寿资管，是该公司的第一批应届生。当时，阚磊被分配到了固定收益部门，接触到了全面的固收业务，不仅做过一二级债券业务，也做过存款、非标，建立起了组合管理概念和大类资产配置理念。

2015年，阚磊加入了兴业基金，从基金投资的角度，参与了大类资产配置、FOF和固定收益等方面的业务，更新了自己的投资体系。

阚磊崭露头角则是在国寿安保基金，他于2018年加入该公司负责债券投资，管理了中短债基金、中长债基金、一级债基、偏债混合等各类固收产品。尽管这几年股债市场经历了较大波动，阚磊仍在业内树立起了响亮的口碑。

去年2月份，阚磊加入银华基金，担任银华基金稳健投资团队负责人，现管理基金7只。

进阶版的大类资产配置框架

如同侦察兵在执行任务的过程中不断完善自己的地图，阚磊在投资过程当中，也在不断完善自己的投资框架。

他曾经在采访中表示，自己对投资的理解，经历了“看山是山，看山不是山，看山还是山”三个阶段。从围绕单一资产做分析，到理解影响资产价格的多层次因素，最后进入“看山还是山”的阶段，把投资化繁为简。

“如同读书一样，一开始把书读厚，到后面再把书读薄。最后阶段的投资，要能够用一两句话把某个资产的核心定价因素讲清楚。”阚磊说。

在二级债基的投资当中，阚磊就针对各类资产的特点，形成了三个层次的布局思路。

第一个层次是做好资产配置。

通过定性和定量两个维度，权衡最符合当下市场特点的股债配置比例，实现资产配置。

第二个层次是择时。

择时分为两方面，一个是使用宏观动量模型，从经济增长、通货膨胀、汇率、流动性、风险情绪五个维度对资产打分，通过一系列指标的汇总选择，得到权益资产的择时指标库。

另一方面，结合模型的择时观点，阚磊还会融入风险预算策略，提高组合的收益风险比。

第三个层次，根据债券、转债和股票等三类资产的特点，为组合排兵布阵。

债券是阚磊组合里的“稳定器”，力争为组合提供基础收益，起到安全垫的作用。

股票资产会依据中证800做适当偏离，注重二级子行业的选择，加上部分绝对收益仓位平滑波动；与此同时，阚磊还会根据产品的特点，增加相应的弹性策略，在成长，周期，主题等风格中进行相应的配置。

可转债则是阚磊旗下的一支机动部队。在转债估值偏贵的时期，阚磊会让“部队”休养生息，不强求参与转债投资；而在新券打新、新券上市、转债抗跌等时候，则会择机参与。

02

伺机而动

一名优秀的侦察兵，不仅能够深入敌方，了解敌情，还能够绘制出适合自己进攻和撤退的路线地图。

对阚磊来说，固收投资也是如此。优秀的债券投资不仅要熟悉投资端，也要掌握市场理财需求，输出“投资者真正想要”的产品。

比如，在当前时点上，阚磊认为，掌握股债平衡之道的二级债基或已经进入了较好的布局时机。

一方面，今年债券市场的机会很可能不如去年那么波澜壮阔，需要适当降低预期收益率，但债券市场整体也无须悲观，政策利率仍有下行空间，或推动债券收益上行。

另一方面，对权益类资产而言，仍处于历史估值的相对低位，市场整体估值偏低。（数据来源：Wind，截至20240328）

在这种背景之下，二级债基就为追求中低风险的投资人提供了一个更为进取的选择。

以银华盛泓债券型证券投资基金（代码：A类020955，C类020956）为例，该基金以债券打底，权益类资产不超过20%，值得重点关注。

风险提示

获奖数据来源：中国基金报；银华基金十度金牛获奖年份：2006、2007、2008、2010、2011、2018、2020、2021、2022、2023；金牛奖评奖机构：中国证券报。

阚磊履历：硕士研究生。曾就职于中国人寿资产管理有限公司、兴业基金管理有限公司、国寿安保基金管理有限公司。2023年2月加入银华基金，现任固定收益及资产配置部基金经理。

现管理基金如下：银华安丰中短期政金债（2023-08-11起）、银华安盈短债（2023-08-11起）、银华汇盈一年持有（2023-08-11起）、银华岁丰定期开放（2023-09-22起）、银华招利一年持有（2023-09-22起）、银华致淳债券（2023-12-21起）、银华晶鑫债券（2024-3-20起）。

阚磊现管理基金业绩如下：

银华安丰中短期政金债A成立日期2018-12-05。2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.70%、2.43%、3.44%、2.66%、3.19%、16.72%，同期业绩比较基准收益率依次为0.81%、-0.28%、0.91%、0.11%、0.32%、2.30%。

银华安丰中短期政金债D成立日期2023-09-07。自基金合同生效起至今的净值增长率为0.91%，同期业绩比较基准收益率为0.25%。

银华安盈短债A成立日期2018-12-07。2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.06%、2.51%、2.97%、2.39%、2.66%、14.48%。同期业绩比较基准收益率依次为2.19%、1.33%、1.79%、1.46%、1.72%、8.97%。

银华安盈短债C成立日期2018-12-07。2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为2.99%、2.26%、2.70%、2.15%、2.42%、13.27%。同期业绩比较基准收益率依次为2.19%、1.33%、1.79%、1.46%、1.72%、8.97%。

银华汇盈一年持有A成立日期2020-03-20。2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为4.92%、-3.39%、1.22%、6.86%。同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、2.01%。

银华汇盈一年持有C成立日期2020-03-20。2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为4.50%、-3.79%、0.81%、5.25%。同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、2.01%。

银华岁丰定期开放成立日期2018-02-11。2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为4.99%、3.26%、4.26%、2.46%、3.73%、27.42%。同期业绩比较基准收益率依次为1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%、10.78%。

银华招利一年持有A成立日期2020-12-17。2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为1.81%、-1.16%、-2.57%、-1.91%。同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、-0.42%。

银华招利一年持有C成立日期2020-12-17。2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为1.39%、-1.55%、-2.96%、-3.10%。同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、-0.42%。

银华致淳债券成立日期2023-12-21。

（数据来源：基金定期报告；截至2023.12.31）

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

END

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