题图 / 天路

作者 / 一石二鸟

标签 / 策略

一、总体策略

不知不觉已经快到11月份了。我在七月份提出的“3450点也许就是今年指数的最高点”的预判，似乎有可能变成现实。今年剩余两个月，我们仍维持这一观点。

对于指数点位高低的判断其实已经不重要了，因为目前都是结构性行情。大家比较关注的，也是争议较大的是：是否存在向低估值板块风格转换的可能。

目前，以医药、食品饮料、科技为代表的景气度较高的行业的估值，与传统的金融、地产等行业的估值差，已经处于历史较高水平。而且最近两个多月，两者有收敛的迹象。

我们的观点是：两者的估值差有缩小的趋势，但彻底转向低估值板块的概率较低。

理由有三点：1、以公募基金为代表的机构资金在这些行业经营已久，受流动性影响，要想撤出这些板块并非易事。而且就基本面而言，很难找到更好的赛道。2、公募基金“二八现象”明显，20%的头部基金经理吸纳了80%的资金。新募集的资金绝大多数都流向头部基金经理，而他们大概率会配向营许久的这些赛道，“强者恒强”的逻辑短期无法改变。3、低估值的板块（如金融、地产等）大多都是一些权重股。拉升这些板块会引起指数的大涨，很容易形成“快牛”、“疯牛”，与监管层要求的“慢牛”不符。7月份权重股的那波大涨快速推高指数，导致市场高呼“牛市来了”，引起了监管层的警惕，所谓的“牛市”不了了之。

根据我们的经验，像这些大块头的低估值板块，都是在后期所有的板块都轮涨了一遍，在没有合适的标的的情况下才会去碰，基本上就是最后一波了。从目前来看，还远远没到那个时候，至少今年的最后两个月不会。

从2016年之后市场演化来看，路径和逻辑应该是相当清晰的。最初的“核心资产”，是一个行业的的前两名的龙头股。然后扩散到“赛道”，做整个行业。现在赛道是在有序轮动。先是消费、医药，进而科技，现在又是新能源、光伏等。未来可能还会出现一些新的行业。要等到这些“赛道”一个个都搞完了，才会真正轮到低估值板块。显然，现在为时尚早。

后面在相当长的一段时间，市场可能还是这种逻辑在转来转去，风格不会发生大的变化。我们之前拿的这些基金，长期持有就行了，交给基金经理去判断、决策。

二、仓位

A股长期看好，保持适当的仓位，但不满仓。

三、基金推荐

1、经典A股价值投资基金

南方优选成长（202023）

东方红沪港深（002803）

易方达蓝筹精选（005827）

汇添富价值精选（519069）

嘉实价值优势（070019）

2、A股量化和指数增强基金

景顺长城量化新动力（001974）

兴全沪深300（163407）

富国沪深300增强（100038）

3、沪港深基金

华安沪港深通精选（001581）

国富沪港深成长（001605）

富国沪港深价值（001371）

4、QDII基金（港股为主）

工银全球配置（QDII）（486001）

广发全球精选股票（QDII）（270023）

国富大中华精选（QDII）（000934）

5、经典A股成长风格基金

中欧时代智慧（005241）

兴全商业模式（163415）

睿远成长价值（007119）

博时新兴消费（004505）

富国天惠成长（161005）

6、股债均衡型基金

广发稳健增长（270002）

泓德致远（004965）

7、二级债基

易方达稳健收益（110007）

工银产业债（000045）

8、对冲基金

海富通阿尔法对冲（519062）

工银瑞信绝对收益（000667）

华宝量化对冲（000753）

价值五剑实盘最新持仓

交银持续成长（005001）（10%）

中欧创新成长（005275）（13%）

兴全商业模式（163415）（18%）

富国美丽中国（002593）(13%)

嘉实价值优势（070019）(14%)

景顺长城沪港深领先科技（004476）(14%)

易方达蓝筹精选（005827）(18%)

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