最近，不少投资者就像热锅上的蚂蚁，整天焦急地团团转，眼巴巴看着调整的市场，卖也不是，买也不是。卖了手里的基金，生怕市场突然见底反弹。狠心补仓某只基金，又担心手贱抄错了底。前段时间，还流传这样一个段子：想抄白酒的底，却被白酒抄了家。

资深股（基）民应该还记得，2018年调整时也曾流传过一个关于“抄底”的段子：“抄在地板上的，却没想到还有地下室；抄在地下室的，没想到还有地窖；抄在地窖的，没想到还有地幔；抄在地幔的，没想到还有地狱，掐指一算居然是十八层”。可见，什么时候抄底，抄底什么品种，绝对是门“大学问”，单靠耍小聪明和抖机灵显然无法战胜市场。

从春节前后截然不同的市场行情中，能够推测出2021年的资本市场注定会剧烈震荡，股民要有“交学费”的心理准备。新手如果懵懵懂懂一头扎进去，很有可能会成为“忍看朋辈成新韭，怒向刀丛觅小诗”中的韭菜。

不过，对基民来说，就相对要容易些。至少不用整天拿着放大镜，敏感得像侦探一样分析阴晴不定的行情，只要努力找到一（几）位“长期超额收益和风险控制能力俱佳”的基金经理，然后借助他/她管理的产品，通过长期持有的方式来获取回报。

司令上周有两篇文章，其中《市值风格悄然切换，如何挑选中盘股基金》介绍了7只短中期业绩回报、回撤控制都非常不错的中小市值风格基金，另一篇《“牛市超额收益明显，熊市风险控制强”的基金》介绍了2020年业绩回报出色，且春节以来回撤控制强的8只基金。有细心的小伙伴发现，第一篇提到了广发多策略混合，第二篇有广发睿毅领先混合，这两只产品的基金经理都是同一人——广发基金林英睿，希望司令能够详细分析下他。

那么，林英睿拥有什么样的投资理念和投资框架？他在操作风格、行业配置、选股逻辑等方面，又具备哪些鲜明的特点？今天，司令就来具体聊聊。

林英睿具有10年从业经验，5年投资管理经验，投研能力覆盖消费、有色、机械、汽车、军工等行业。他隶属于广发基金价值投资部，其独立管理时间最长的产品是广发睿毅领先混合（005233.OF），从2017年12月14日起管理至今，期间穿越了2018年调整市、2019年和2020年牛市，以及2021年春节以来的急跌市场。

从产品各阶段的表现来看，可以概括为：牛市和震荡市超额收益明显，熊市风险控制能力强。

截至2021年3月10日，林英睿的任职回报143.46%，同期沪深300上涨23.47%，长期超额收益明显。

分年度来看，2018年调整时，产品收益率为-7.18%，同期沪深300下跌-25.31%，风险控制相当出色。

2019年和2020年牛市时，产品收益率分别为42.11%和62.76%，同期沪深300分别上涨33.59%和27.21%，超额收益也比较明显。

基金经理的超额收益Alpha是持续累积的过程，控制最大回撤和波动最重要的就是对于Beta下行风险的防范，这就要求投资体系中有一套成熟的监控体系去刻画宏观经济、流动性和市场结构。

司令搜集了一些关于林英睿投资风格的概述，大家可以看下：

“坚信均值回归的力量，追求长期超额收益”；

“逆向思维，出奇制胜”；

“积小胜为大胜，守候价值回归”；

“在高赔率和高胜率的权衡上，他更愿意选择高胜率”；

“勇于左侧布局的绝对收益选手”；

“风险厌恶，注重低估，兼顾盈利质量与业绩成长性”。

最近有研究员把全市场主动型基金经理管理产品的净值曲线、持仓数据和价值因子做了个回归，林英睿就属于靠价值端的前10%。“我的风格一直都是价值投资，一直着力于寻找价值被低估的投资标的”，林英睿认为。

在他眼里的价值投资，可以归纳为12个字：不惧冷门，不追热点，专注价值。“热点题材虽然短期收益率比较高，但是随着上涨，出现大波动的概率也比较大，如果盲目追逐热点，承担大波动的概率相对也更大”。他同时还认为：“不惧冷门就是关注暂时不受追捧，但基本面出现变化的投资标的，从价格上来看，股价已经跌了很多，在底部也没有被过度关注，波动天然更小”。

想要做到真正“不惧”，要求基金经理必须密切关注宏观层面、中观行业的数据以及上市公司微观细节。所以，司令觉得用“左侧型深度价值投资选手”来给林英睿的投资风格作个定义是比较恰当的！

一名左侧型选手，他会通过观测宏观、市场情绪等多个指标，始终将持续判断市场的风险点作为一种投资习惯。当认为市场有较高风险时，一般会在契约内采取降低权益仓位的策略。

下图是司令整理的其管理广发睿毅领先以来的股票占基金净值比例的数据：2018Q1基金建仓期间仓位较低，可以看出“风格稳健，逐步加仓”的策略。

1、2018年熊市期间，除了Q2仓位略微高于80%，其余时间均在70%左右，2019Q1的股票仓位降至67.54%，接近基金产品的契约仓位下限（股票占净比不低于60%）。

2、2019Q2当市场开始回暖，持续保持较高的股票仓位；当2020Q1市场遭遇较大回撤时（期间沪深300下跌-10.02%），产品收益率依然高达6.57%，股票占净比已降至63.59%，随后市场回暖时，继续保持较高仓位。

用林英睿的话来诠释：“胜率对我来说很重要，先守住不跌，再寻找向上的收益”。

从广发睿毅领先前十大重仓股的历史持仓情况来看，偏向“价值+中小盘”风格，看好顺周期行业，持股集中度相对分散。从去年三季度开始，林英睿通过各种观测指标发现顺周期行业的基本面发生变化，估值低，出现比较好的投资机会，主要包括上游原材料和中游制造业，比如2020Q3前十大重仓股包括华荣股份、华夏航空、杭州银行、西部矿业、美锦能源、荃银高科、安徽合力、高能环境、平煤股份、春秋航空等个股。他说：“当时很少人关注，说明下行风险较低，向上的弹性大于下行的风险”。

林英睿还表示，现在继续看好顺周期行业。“从基本面角度做深入研究，发现顺周期行业中还是能找到不错的机会。我会持续跟踪多个行业，选5-7个行业分散配置，买入时单个行业绝对暴露一般不超过20%。

杰西利佛莫尔在《股票大作手操盘术》书中写道：市场的价格总是沿着阻力最小路径前行，如同河水总是自然下流一样。但要是你想成为一个成功的交易者，那可不能沿着自己的最小路径走，因为市场的行情图所展现的正是人们沿着自己内心最小阻力路径所走出来的样子。一个成功的交易者必须时时刻刻沿着自己内心阻力最大的方向走，才能在市场里持续获得利润。

而沿着自己内心最大阻力的方向走，往往是逆人性的，要求基金经理必须具备独立的思考判断、坚定的投资信念、平和的胜率心态。从林英睿身上，我们欣喜地看到了一些优秀基金经理所共同具备的品质。对于广大基民来说，借助他们管理的产品，不管是长期持有，还是基金定投，或许是省心而高效的投资方式。

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