感谢大家点进这篇文章~我是专注指数研发、力求提供更多更好指数产品的基金经理胡洁。
年初至今，红利策略产品表现亮眼。以$华宝标普中国A股红利机会指数A(OTCFUND|501029)$$华宝标普中国A股红利机会指数C(OTCFUND|005125)$所跟踪的标普中国A股红利机会全收益指数为例，近一年标普A股红利全收益指数（将成份股分红计入收益）累计回报达12.67%，远超同期沪深300全收益指数和中证500全收益指数的-12.13%和-14.28%。将时间拉长，从2005年以来的19年里，标普A股红利全收益指数（将成份股分红计入收益）累计回报高达2078.05%。
（数据来源：Wind，时间区间为2005.3.4-2024.3.4。指数成分股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数历史表现不代表基金产品业绩表现。）
因此，在震荡环境中，红利策略产品备受市场青睐。之前我也跟大家分享了红利策略一些基础的内容，如红利策略的选股逻辑、该策略适应的市场环境以及如何在繁多的红利指数产品中挑选优质的红利资产。今天，我们就给大家提供一个考察红利指数的进阶视角：红利指数的调仓行为。
首先我们来看看什么调仓频率更好。
目前市场上主流红利指数的调仓频率主要有两种：半年度和年度。我们利用2010年至2023年的历史数据进行模拟回测，每期选取股息率最高的50至300只股票构建红利组合，观察不同组合的年化收益和最大回撤。结论表明，半年度调仓优于年度调仓。
从年化收益角度，在不同成分股数量的组合中，半年度调仓的表现均好于年度调仓（表1、表2）。同时，我们发现当选股数量控制在100只以内时，红利策略的调仓频率并非越高越好，月度调仓的收益率与半年度调仓基本一致，但季度调仓不如半年度调仓的表现。在最大回撤中有着与年化收益率一致的结论：在控制股票数量的条件下，半年度调仓是除月度调仓外最好的调仓频率。
表1：不同调仓频率对应的组合模拟年化收益（数据来源：Wind，时间区间为2010.1.1-2023.12.31。模拟业绩仅做调仓频率差异导致的业绩差异示意，与红利指数及相关基金历史业绩无关。）
表2：不同调仓频率对应的组合模拟最大回撤
接下来，我们再看看红利策略什么调仓时点更好。
和刚刚提到的研究方法类似，我们利用2010年至2023年的历史数据，每月末选取股息率最高的100只股票构建红利组合，在不同持有期限下考察持有收益的情况。结果表明，不同持有期对应的最优调仓时点不同。
从持有期限上来看，由于短期收益率的分布上没有明显的规律性，收益率的不确定性很高，所以红利不适用于短期投机。
将持有期限拉长，红利组合收益率的分布呈现出明显的规律性——不同持有期限下，有特定的时段的回报水平明显不同于其他月份。具体规律是：持有3个月与6个月的最佳调仓时间需要避开每年的3-6月，而持有12个月的最佳调仓时间却恰好是每年的3-6月。
为什么红利类策略在持有期为3、6、12月时，呈现这样的规律呢？
我们认为这与每年的分红公告日相关。对于A股市场，从每年3月开始，上市公司当年的分红情况就基本确定，3-6月是分红数据的密集披露期。投资者在这一时间段内，根据最新分红金额计算股息率，对红利策略进行再配置。图1能够很好的将这一现象进行展示：
图1：分红公告时点和持有收益
可以看到，在不同持有期限下，如果我们按照各自的最优调仓时点进行调仓，均能覆盖每年3-6月的分红数据披露期，避免在每年的分红期进行调仓。对于持有3个月与6个月的投资者，在新的财年，分红数据被更新，高股息组合在3-6月会发生较大变化，此时调仓准确性下降。而对于持有12个月的长期投资者而言，需要持有高股息组合1年，最新的分红数据在每年3-6月更新，所以持有12个月的红利组合在此期间调仓才是最优的。
因此，季度或半年度调仓的红利指数，其调仓时点最好避开分红密集披露期。
总结来说，今天我们从红利指数的调仓行为出发，为大家解析了红利策略的调仓频率与更优的调仓时点。核心的结论主要有两点：一是在控制股票数量的前提下，半年度调仓是除月度调仓外最好的调仓频率；二是季度或半年度调仓的红利指数，其调仓时点最好避开分红密集披露期。
看到这，小伙伴们可能比较关心的问题是：在进行红利投资时要把握上述细节也是不小的工作，那么是否有满足上述细节要求的红利基金产品提供给大家呢？
大家可以关注下$华宝标普中国A股红利机会指数A(OTCFUND|501029)$$华宝标普中国A股红利机会指数C(OTCFUND|005125)$，标的指数在每年的1月底与7月底进行两次调仓，既满足半年度调仓的要求，又恰好避开了分红密集披露期，能够比较完美地匹配红利策略所需的条件，是投资红利策略的良好工具，值得重点关注。
今天就跟大家说到这，未来我会持续跟大家分享我的看法，欢迎大家关注我的账号，以便第一时间收到最新资讯，我们下期见~
观点更新时间：2024.3.5
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数据来源：Wind，截至2024.3.4。
注：基金管理人判定的华宝医疗ETF联接、华宝中证沪港深新消费指数风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人判定的华宝券商ETF联接、华宝红利基金、华宝华宝银行ETF联接风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金经理观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证。
数据说明：标普中国A股红利机会基日为2004.6.18，发布于2008.9.11，标普中国A股红利机会指数2019-2023年分年度涨跌幅分别为： 15.69%、1.26%、16.95%、-8.70%、7.78%；同期全收益回报分别为：21.53%、6.12%、23.12%、-3.59%、14.21%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数历史表现不代表基金产品业绩表现。
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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