投资者朋友们好，我是南方优享分红基金经理袁立，好久不见了。三季报已出，在此跟各位交流一下。
下跌对投资人是一种双重检验：其一检验对行业和企业的认识是否全面客观，是否存在盲点。其二检验投资人的心性，即便看对了业务，能否承受股价大幅波动。两重检验又交织在一起，形成一道道灵魂拷问。不意外芒格会说“投资绝不简单，认为投资简单的人都是傻瓜”。
在此通过三个层面和各位投资人分享我们的投资理念和工作方法：
第一层是老生常谈的“买股票就是买公司”。可能超过一半的机构投资人会讲这句话，但是真正践行的人永远是少数，“康庄大道冷冷清清”。
第二层是“成长”和“价值”的风格差异。在遵循“买股票就是买公司”的前提下，对不同企业现金流的预测方法差别很大。处于成长期或成熟期的企业都可能有显著高于价格的内在价值，但发掘它们需要的方法和心态不一样。观察欧美成熟市场，偏向成长和偏向价值领域都诞生了顶尖的长期投资人，他们会阐述一些似乎相悖的理念，比如“敢于接受失败”和“永远不要亏钱”。我们把自己定位在中性偏成长的位置，对于深度理解的公司和产业，愿意承担一定不确定性，追求长期高回报。同时不停反思自己的认识，伟大公司凤毛麟角，能领先市场识别他们的机会更是万中求一。若没有足够洞见或恰当时机，也需要得到估值的保护。
第三层是工作方法。在实践中我们认识到自下而上选股是适合自己的方法。对每一家重点公司启动“研究工程”，阅读公告文献、搭建财务模型、访谈产业人士。这样的方法可能显得低效，一家陌生公司的研究动辄耗时数周。但高质量的研究，对产业和公司的洞见是践行这套理念基石，和“不怕错过，只怕看错”的决策特征相符。
在上述的框架下，我们选出了一些有突出竞争力的制造业隐形冠军，比如规模、产品性能、质量控制、成本全面领先的机械设备公司，有较大机会把握锂电等新应用的扩张窗口期，实现规模显著增长。因其所处的领域乍看之下相对传统，市场忽略了企业家数十年苦心经营后的差异化竞争优势，给予了较好的买入价格。
展望未来，我们感受到最核心的矛盾有二：
其一是疫情传播对经济的影响。国家卫健委疫情应对处置工作领导小组专家梁万年在近期采访中说道：“似乎已经看到了曙光，可能就在眼前”。我们相信伴随新型疫苗、特效药物的开发和医疗系统的建设，我们将逐步克服疫情。
其二是东西方意识形态对抗和逆全球化思潮。德国总理舒尔茨在出席柏林机械工程峰会时提到：“全球化是成功的，让很多繁荣成为了可能.....‘脱钩’是错误的选择”。我们对全球化抱有坚定信心，认为“多元化”和“战略安全”不等于“脱钩”。对于逐渐掌握全球竞争力的企业来说，海外市场空间广阔，作为股东我们将继续支持他们走出国门。
如果上述核心矛盾能够得到妥善应对，相信我国的整体经济发展会回归正常。据此我们对组合中对宏观经济敏感、出口敞口较大的企业保有信心，也对组合整体未来的业绩表现保有信心。放眼长期，目前价格隐含了实现较高收益的可能性。
——摘自南方优享分红三季报
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