年初政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期,在资金面总体宽松、经济复苏预期反复修正的背景下,一季度利率债走势呈现出区间震荡的特征。因经济修复的动能仍集中在政策拉动和积压需求等外生性和补偿性动能,内生动能不足,4月以后的数据出现了超预期的转弱,市场对修复的斜率和持续性出现担忧,叠加通胀弱势运行和较为宽松的资金面,二季度十年期利率累计下行20bp。6月中旬降息落地,但LPR对称下调一定程度上使市场预期落空,利率在一周内走出了U型的走势,在政治局会议召开前,市场在宽货币和宽信用中间反复纠结,利率反复震荡。
信用债方面,去年年末的赎回潮后配置资金逐渐入场,收益率年初高位也为全年的票息策略提供了较好的进场机会,“弱复苏”预期叠加“资产荒”,一季度信用债走势远优于利率债,信用利差大幅收窄,短端走势更好。随着利率走势转为下行,二季度中长期中高等级信用债表现更好,但表现弱于利率债,信用利差被动走阔。
整体来看,本产品遵循票息策略打底、利率波段交易增厚的策略,严格遵守中短债对久期的控制,做到整体短久期,但适时根据对基本面和资金面的判断稍作调整,利率波动交易也主要针对短久期利率品种,以回撤较小且持续稳定增长为目标,争取给投资人更好的持有体验。