近期，云服务开始在游戏行业加快渗透。11月19日，谷歌正式对外推出了自己的云游戏平台Google Stadia，首发22款游戏，包括《荒野大镖客》、《刺客信条》等大作，采取前向购买 月订阅费的商业模式，在国内网易云游戏平台也于近期正式内测。谷歌及网易云游戏平台的上线与测试，标志着云游戏的时代真正开启，产业变革已至，引发国内国外游戏股的一阵疯涨。根据券商测算，如果游戏走向订阅制，参考视频会员，假设每月收费20元，未来三年整个游戏市场将带来近700亿增量市场空间。

在线游戏属于娱乐行业，是生活品质改善型的精神消费。根据国际经验，人均GDP超过5000美元时，对精神消费的需求会呈现爆发式增长，这其中包括游戏、电影娱乐、互联网购物等等。我国在2011年左右人均GDP首次超过5000美元，其后代表精神型消费的行业呈现出爆发式增长。

市场中，有个指数专门投资这个领域的企业，它就是中证传媒指数。该指数在电影与娱乐、互联网零售、互联网服务、营销与广告、出版和有线电视等行业选择规模最大的50家企业按照调整市值加权构成。

该指数出生的恰逢其时，以2010年12月31日为基准日，1000点为基点，出生第一年就遇到了精神消费的爆发期。可惜遇到了熊市，指数在接下来的两年中最大下跌了36%。但是，在随后的牛市中，迎来了业绩与估值的比翼双飞，2013年-2015年期间，该指数最大涨幅522%，显著高于同期沪深300指数113%和中证500指数255%的涨幅，爆发性非常强，可谓站到了风口。

不过发展中良莠不齐，部分指数的成份股企业为了加快发展，进行了大量的兼并重组，也收购了不少烂资产，加上部分企业的盲目扩张，导致在随后的经济去杠杆中，业绩一落千丈。中证传媒指数在2015-2018年之间，最大下跌了78%，仅剩下最高点的2成左右。

但是经济周期的一大特征就是“否极泰来”，事情坏到极点往往迎来转机。2019年，中证传媒指数已经自最低点上涨了26%。

此外，指数本身具有优胜劣汰的机制，定期通过成份股调整，将变坏的企业剔除，将优秀的企业纳入。时至今日，中证传媒的成分股与当年已经不可同日而语。截至12月13日，该指数的前十大重仓如下图所示：

其中前两大重仓股分别为国内最大的互联网券商东方财富，国内最大的电梯广告商分众传媒，其余十大重仓股分别是在线游戏、有线电视和网络数据等服务商，均与精神消费和在线消费密不可分，充分受益于品质消费、精神消费和在线消费等领域的发展，在春节前后也将迎来消费旺季。

目前中证传媒的市盈率为37.69，低于58%的时间；市净率为2.73，低于83%的时间。由于传媒行业与经济呈现一定的相关性，受经济回落影响，该行业的利润尚在底部，未来经济见底后，相关公司的业绩会加速上涨，到时将掀起又一轮的业绩 估值双飞,即“戴维斯双击”形势的上涨，指数迎来甜蜜期。

目前跟踪中证传媒的ETF为广发中证传媒ETF（512980），日均成交额超过2000万，活跃度相对较高，可以作为场内投资的选择。场外的联接基金A类代码为004752，C类代码为004753，其中C类基金持有满30天不收取申赎费，仅按年收取0.2%的服务费，适合中短期持有。A类适合长期持有或定投。

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