国庆70周年，三部主旋律电影也引爆了市场。
仅仅国庆档七天，
《我和我的祖国》，票房达到22.05亿；
《中国机长》，票房达到19.17亿；
《攀登者》，票房达到7.78亿。
在加上之前的《哪吒之魔童降世》票房超过49亿，《流浪地球》超过46亿，2019年全国累计票房已经超过500亿。
影视娱乐行业，作为消费升级的重要一环，看起来真的迎来了春天，很多投资者也瞄向了这些热映影片背后的上市公司。
可是，以美国市场为例，虽然有好莱坞、迪斯尼和很多世界知名的影视公司，这个行业的长期回报率，明显低于同期的标准普尔500指数，看起来并没有长期的投资价值。
中国市场，是否会演义不一样的故事？
01 电影幕后的公司们
《我和我的祖国》、《中国机长》和《攀登者》，不仅大牌明星云集，背后更是众多上市影视公司的身影。
- 《我和我的祖国》，作为联合出品方的华谊兄弟、文投控股、万达电影、金逸影视、华策影视，以及联合出品/联合发行方的光线传媒等；
- 《攀登者》，背后的上海电影、北京文化、华谊兄弟、万达电影等；
- 《中国机长》，作为联合出品方的万达电影、幸福蓝海，这些都是A股的上市公司。
影视公司站在时代的前沿，看起来时髦光鲜，但投资要拿实际的业绩说话，看看这些公司过去的利润增长、盈利能力如何。
“扣非净利润”增长率
从过去的五年财报看，这些公司的业绩波动都比较大，相对较小的有万达电影、上海电影和光线传媒。
在2018年“商誉减值”的影响下，这些公司的业绩都暴雷，虽然2019年中报有所缓解，但不改这个行业的趋势。
净资产收益率(ROE)
同样，这些公司的净资产收益率波动也都比较大，除了光线传媒相对稳定外，也都呈现出明显的下降趋势。
市值规模
这些上市公司中，万达电影的市值超过360亿，光线传媒的市值超过270亿，其他公司的市值规模都不大，低于100亿市值的公司比较多。
仅从这些简单的指标来看，表面上的风光，难掩背后业绩波动大、盈利能力差、市值规模小的行业特点。
02 影视业的投资逻辑
一个行业的增长，并不一定会给股东带来长期的投资价值，影视业就是个例子。
在消费升级的大背景下，文化娱乐消费肯定也有巨大的发展空间，但投资更要从股东回报的角度来看，能不能在不需要再融资的前提下，产生持续的“真利润”。
影视业的收入，包括电影票房、版权、广告和相关衍生品等，在这个行业里，选出有持续竞争优势的公司并非易事。
（1）观众口味
在未上映之前，谁都无法预测票房，大众的口味是无法长期准确预测的。
即使一部电影爆款，也很可能是出于偶然性，《流浪地球》的成功，是背后投资方跑路和吴京自掏腰包的孤注一掷，更体现了双方对潜在市场的巨大分歧。对于靠演出成功驱动的生意来说，需要不止一部这样的作品才能驱动长期利润的增长。
更何况，电影本身的制作周期长，2年前开始拍摄的剧本，到现在也可能Out了，毕竟我们的生活是越来越快的。
（2）利润瓜分
去看电影，要么看特效，这需要高昂的制作成本高；要么看明星，大牌演员的利润分成极高；知名的导演、制片人，也是很高的成本。
最终，即使影片热卖，也可能没给股东留下什么。
（3）管理运营
对于一个钱来的可能很快，但也可能长期没有钱的行业来说，管理层的风格跟传统行业肯定有所不同，再加上影视业本身的浮夸、充满了故事和想象空间，股东特别是小股东的利益比较难有保障。
因此，
如果你是个长期的价值投资者，在这个行业里淘金，需要有极高的投资眼光和极佳的投资运气，对于大部分人来说，这不是个好赛道；
如果你是个短期的投机者，这是个永远不缺题材的行业，炒票房炒预期，一部电影就可能把股价炒的很高，当然这注定属于对趋势敏感、交易果断的极少部分人。
虽然对于大部分投资者，这不是一个好行业，但这种影视的偶然性，对于默默无闻的从业者来说，确实有 “一战成名”的机会，也是无数北漂演员们的梦想。
03 相关的指数
既然这个行业里挑选出有持续竞争优势的公司非常难，如果就是看好并且一定要投这个行业，能不能通过行业指数来投资一揽子股票呢？
按照中证指数公司的分类，“电影与娱乐”是一个四级行业，在“可选消费---传媒----传媒”下面。
电影娱乐是一个很小的领域，没有相关的指数，与之最接近的只有中证传媒指数，相关的基金有广发中证传媒ETF(512980)、广发中证传媒ETF联接A（004752）。
中证传媒指数
中证传媒指数，聚焦传媒行业，从可选消费和信息技术中与传媒相关的公司股票中选取不超过50只股票组成，反映传媒行业公司股票的走势。
值得注意的是：
1）这是“传媒相关”的指数，远超电影娱乐的领域，前十权重股中的万达电影，只占2.66%，其他权重股包括了分众传媒、东方财富、启明星辰、网宿科技等。
2）这是个“主题”指数，以大传媒和信息技术为主，成分股来源比较杂，指数的波动较大，比较适合少数有能力做波段的人。
3）这个指数以中小盘为主，盈利能力一般，2015年的指数高点，主要还是当年小盘股、概念股在牛市风口的结果，不能只看现在的历史估值百分位低，而不考虑背后的盈利状况，否则只能千年等一回了。
04 小结
总的来说，无论是影视业的个股投资，还是指数投资，都在自己的能力圈之外，我还是老老实实看电影吧。
风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
老宋随想
2019.10
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