三季度,国际局势不安因素有所增加,发达经济体通胀韧性超预期,欧美央行鹰派态度升温,远期联邦基金利率抬升,持续时长更长。美元指数进一步上行,美债利率走高,在此背景下,全球金融资产承压,负贝塔效应明显。各类资产最终表现,取决于负贝塔和其本身基本面的叠加。国内方面,疫情波折不断,地产短贷风波和销售表现迟迟难见改善,广义财政发力力度不减,但整体来看,内需仍然相对疲弱。在基本面相对利好支撑下,尽管汇率承压,资金流出担忧不减,但国内政策呵护下,债券市场仍然有所上涨。信用债表现较好,易涨难跌,季度超额收益明显,利率品种曲线平坦化下行,1年内货币市场利率限制了中短端收益下行空间。
权益市场三季度整体呈现震荡下行走势。国内疫情有所反复,同时美联储持续加息引发了市场对全球经济下行的担忧,权益市场整体表现较为低迷。同时,权益市场流动性有所下滑,市场成交量由二季度末的万亿跌至9月末最新的6000多亿,一定程度上也反映了当前市场情绪面较为犹豫,观望情绪浓厚。行业层面整体分化较大:煤炭、石油石化、国防军工电力公用事业及地产等板块表现较为强劲,而建材、医药、电子等板块表现相对落后。
报告期内,本基金股票端投资继续采取自下而上组合投资匹配中观配置、宏观指标的组合构建方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,同时积极使用衍生品工具管理产品的波动和回撤水平。伴随着四季度的临近,叠加整个权益市场处于全球金融紧缩的大环境以及流动性淤积和资产荒背景下的结构分化行情的国内小环境的特征,在股票资产内部的细分资产结构配置上由前期的均衡偏小盘成长风格逐步调整为均衡风格,以应对多变的市场环境;债券端组合以信用债配置为主,阶段性增加了长端利率债的配置,提升组合进攻性。