如果说2020年上半年的A股行情是由医药、消费、科技三驾马车并驾齐驱所推动的，下半年似乎来到了军工的主场！

图1:国防军工板块创近5年来新高

来源：Wind，区间时间：2015.12.1-2021.1.18

一、蛰伏5年的爆发，回调意味着行情结束？

经历了长达5年的深度调整后，根据Wind数据显示，截至2021年1月7日，2021年军工板块爆发式上涨74.29%，排名申万一级行业第四，创近5年多新高，也将一众军工主题基金推到了业绩排行榜的前列。

从市场存续基金来看，根据Wind数据显示，目前市场上共有近50只航天军工行业主题基金。2020年全年军工主题基金普涨，涨幅超100%的就有8只，其中博时军工主题基金（004698）就处于其中的领先水平，而且回撤水平控制相对较好，仅为22.48%。

不过，在经历前期较大幅上涨后，军工行情近日也出现回调，根据Wind数据显示，2021年1月13日、1月14日、1月15日连续三天国防军工指数分别下跌1.31%、5.8%、0.95%，随后军工板块仍延续调整态势。

每一次，当前期涨幅较多的行业出现回调时，投资者总有疑问：这是不是下跌的开始？这次军工行情到头了吗？

先给结论，并没有！

安信证券表示，军工行业受短期经济波动影响较小，全年保军任务基本不变。2020年初卫星互联网、航空产业链、导弹产业链标的相继表现，呈现出行业变分阶段映射至军工板块。2020全年较多事件催化军工行情，行业变化逐步被市场认知，展望 2021年，预计在基本面和市场配臵的共振下，军工板块有望呈现高确定性的行情。

二、估值与业绩的高增长带来戴维斯双击

从估值来看，目前军工板块绝对值尚处于历史估值区间的中上部。根据Wind数据显示，截至2021年1月18日，国防军工行业市盈率PE-TTM为77.03%，处于93.39%的分位点。虽然实属较贵但是考虑到军工板块估值应与军工行业自身的军品定价、备考业绩、盈利弹性和科技属性密切相关，切不能忽视业绩确定性和科技属性。

图2：国防军工板块估值尚处于高位

来源：Wind，截至：2021.1.18

在疫情防控常态化的背景之下，军工行业保持快速发展，配置优势更加凸显。根据中航证券及Wind数据显示，2020年前三季度，军工行业127家主要涉军业务上市公司合计营收3481亿元，同比増长12.32％；归母净利润合计206亿元，同比长28.97％。其中，108家实现盈利，19家亏损，盈利企业占比85.42％。

图3:2020年前三季度军工行业各子板块归母净利润（%）增势明显

来源：Wind、中航证券研究所，截至：2020.9.30

针对目前的军工行情，博时军工主题基金经理兰乔认为，军工行业的beta普遍较大，换句话说，其收益弹性大，受市场波动的影响较大。当市场较乐观时，涨幅也将较大；反之，当市场较悲观时，跌幅也将不小。上周军工板块的回调即是由市场情绪波动较大引起的。从基本面来看，未来几年军工行业成长性强，一些质地好的军工企业市值有较大成长空间，仍看好后面军工行业的表现。

三、双循环下，国防军工看多“十四五”

百年未有之大变局下，国际环境日趋复杂，强大的国防能为经济建设提供足够的安全保障，从而确保2027年实现建军百年奋斗目标。“十三五”期间，我国国防工业逐级转强，“十四五”更是由强至盛的关键阶段。

内循环为主的双循环经济发展模式下，面对部分国家对中国高科技领域的设限，一方面军工装备的持续生产需要实现国内自主，另外先进的军工技术，也有可能应用到进口受限的民用领域。国防建设刚需、内外循环拓展这两条主线将帮我们发掘出更多军工行业的机会。

图4：博时军工主题基金（004698）自成立以来涨跌幅

来源：Wind，区间时间：2017.7.4-2021.1.18

强军引领成长，远见方能缔造未来，十八大和十九大报告都指出，要大力推进国防和军队现代化。不仅需求端国防军费供应充足，在供应端的军事技术也已经跟上。军改后，军费持续大幅上升，军事装备也愈加先进，军工企业的放量增长已进入小步快跑模式。

个人投资者通过选择绩优基金经理及优秀的投研团队来把握军工板块的投资机会对于普通人来说是个不错的选择。各大基金公司都有相关主题基金，从近两年收益率可以看到，主动型基金显着超越被动指数基金。其中由博时基金成长猎手兰乔掌舵的博时军工主题基金（004698）表现位列领先水平，兰乔的投资风格可以总结为个股选择注重成长性、淡化绝对估值，相对集中持股、均衡配置，自下而上选股。

根据银河证券数据显示，截至2020年12月31日，博时军工主题基金（004698）在2020年全年上涨104.33%同类排名5/36，同类型三分位排序1/3，同类型四分位排序1/4；过去两年上涨171.62%，同类排序13/33。自兰乔掌舵成立以来累计净值增长率达102.9%，年化收益高达22.43%，选股能力极强。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。