投资者行为对A股平静期主配角转换的约束将逐步缓解，国内经济开局良好，政治局会议料将稳定政策预期，一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显，随着投资者共识重新凝聚，工业板块配置价值持续提升，将成为平静期的主角。
首先，国内经济一季度开局良好，预计二季度GDP环比将达年内高位，政治局会议舆情将稳定政策预期；随着A股一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显。其次，投资者行为制约了A股平静期的主配角转换速度：“核心资产”调整较快和对工业板块景气持续性的分歧，使得公募进退两难，调仓较慢；配置型外资稳步流入，对部分板块有支撑作用；而私募、游资与散户短期依然以观望为主。最后，基本面才是主配角转换的决定因素，各类投资者将重新凝聚共识。短期信用风险缓解和中期政治局会议定调下，工业板块景气的持续性预期增强，公募基金调仓会加快；国内相对海外基本面预期上修，其中工业板块相对优势依然明显，将吸引外资持续流入；而随着机构端的共识提升，散户、游资的入场意愿也会增强。配置上，建议积极调仓，关注工业板块，并继续聚焦平静期的四条主线。
今年潜在入市的公募基金规模预计超过1.1万亿，且今年外资流入快于往年。行业配置上，潜在入市的公募基金和外资均偏好制造业，尤其是机械设备、电气设备、汽车等。今年类似强版的2010年，机会大于风险，智能制造望成为新的主线。
投资者预期从分化走向收敛，市场从增量转向存量博弈。模糊的正确更重要，决胜盈利，结构上坚守中盘蓝筹。行业配置来看，当前步入制造的中段，科技成长的起点。
当下，定性上看到大量机会，但受筹码及利率压力，短期难超预期表现。结构进入模糊的正确阶段——即投资结构上需要发生转换，“中盘蓝筹”的选择应运而生。此前在“中盘蓝筹”系列报告当中提出，盈利增长的结构已经向更宽的维度泛化，但彼时持仓结构集中于龙头白马。一季报将显现更多的盈利增长以及景气复苏的线索，当下“拔估值”变得困难以后，寻找被低估的盈利价值以及被低估的成长价值成为新的方向。
制造的中段，科技成长的起点。站在当下，以铜为代表的全球原材料周期价格出现拐头迹象，资源加工板块盈利预期在股价上已充分体现，往后难超预期。后续结构上，将逐步由“价”的亮眼转向资本开支“量”的亮点。随着经济进入冲击后的修复阶段，制造业领先的小时代特征归来。受“补足海外供需缺口+企业全球市场份额提升+国内实现进口替代效应”三重因素拉动，国内上中游制造业实现量、价双升，盈利显著改善。同时，在当前成长行业净利率上升背景下，科技成长行业ROE优势凸显。尤其新能车、半导体等基本面确定性的方向，当前正是“模糊的正确”的代表。推荐：1）制造：工业设备（中钢国际）。2）模糊的正确，科技成长：电子（立讯精密、芯源微）、新能源（宁德时代、亿纬锂能）。3）“碳中和”主题：钢铁（华菱钢铁）。
上周，A股继续缩量震荡，日均成交额为年内新低，中证500跑赢沪深300，市场交易主线不清晰，核污排放、二胎、数字货币、智能汽车等事件驱动型主题投资表现略好。近期外资负债成本和机会成本降低——美债长端利率和美元指数回落，但估值压制因素的短期减压和Q1业绩的陆续披露暂未明显提振市场情绪。当前茅指数PE-TTM（2021.4.16）为2010年以来94%分位数水平，华泰证券认为市场仍处于结构的“拉锯战”阶段。
Q2预计指数维持横盘震荡，Q2末~Q3指数有望迎来上涨；基于定价锚、ERP下行空间、增长弹性、行业成分四个角度，市值角度建议以小胜大，指数层面建议加配中证500；行业层面，制造＞消费，上中游＞下游，建议关注周期制造。
中国经济从高位最景气的状态开始回落，这印证了2021年以来的判断：以PPI为代表的价格持续上行，幅度高于经济回升的水平。价格反制机制是经济回落的重要原因。货币供给仍然处于中性的紧平衡阶段，市场整体仍然处于震荡过程中，风险防范仍然是第一要务，保持中性灵活的仓位是重要选择。
从大类资产的角度来看，利率债的机会开始显现，建议投资者逐步提高利率债的配置比重。从行业层面来看，再次建议投资者结束PPI交易，谨慎使用PEG<1的策略。高股息策略具有一定的相对优势。如果经济持续回落，价格见顶下降，预计2021年下半年，成长股的配置价值将重新出现。
随着业绩逐步公布，低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看，市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂。
在这焦灼的状态下，结合业绩期，精选业绩景气向上的品种，布局优质个股，调仓换结构，风格再平衡的较好选择，市场也将大概率维持震荡格局。4月22日的气候峰会、4月底的政治局会议是重要的关注点。往后看，业绩主导的行情，是再一次出击的好时候。在此之前，围绕三条主线，精选品种：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医疗器械、被动元器件。3）地产后周期链和优势制造。
当前A股市场的核心问题是后疫情时代的基本面与政策预期有待重构。从基本面来看，中国经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，这意味未来一个阶段整体企业盈利修复速度正面临逐步趋缓。从政策预期来看，当前政策环境友好，需要关注后续政治局会议对下一阶段经济政策的定调和部署，同时未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤风险也存在，但这种风险并未释放。因而短期市场并不面临系统性风险，总体处于震荡格局。
配置上要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。当前行业重点关注：医药、食品饮料、汽车、电子、家居、航空等。主题关注：智能汽车、碳中和、疫情修复服务业等。
吃饭行情正在酝酿。逻辑上，基金仓位较低，加之景气仍然强劲，这是吃饭行情开启的基础，而标普500指数再创新高，北上资金持续流入，这将促使市场修正此前较为悲观的预期，这是吃饭行情开启的催化剂。与此同时，一季报和中报预告的陆续披露对相关景气的验证，对5月至7月的市场，也是正面催化。截至4月16日，基金的股票仓位已降至较低水平。根据Wind数据，静态来看，针对股票型和混合型基金，约30%的股票仓位在50%以下；动态来看，相较于调整前2月18日的高点，以及2020年3月19日的低点，均有明显下降。
结构上：其一，看长做长，新核心资产，包括，以工业和汽车赋能为代表的5G应用，以半导体和信创为代表的国产替代等。其中，就新核心资产中的风口，2021年将出现在应用端，也即工业赋能和汽车赋能，人工智能是两者交叉点，科创板是代表性板块。其二，看长做短，老核心资产，以2-3个月的时间维度看，预计迎来阶段性做多窗口。其三，基础配置，低估值蓝筹，以银行和交运（机场、航空、公路）为代表的优质个股。
本周，市场继续震荡下行。最近一个月市场的走势属于典型的中枢震荡，中枢震荡后市场大概率继续向下，短期市场或缺破前期低点的最后一跌。
理由如下：1、上证综指、中证500、创业板指的日线级别下跌，都只走完了1浪结构，结束概率只有10%左右；2、以食品饮料、医药为代表的消费板块日线下跌也只走完了1浪，下跌结束概率低；3、从中枢的角度，目前绝大部分规模指数都在构建本轮下跌以来的中枢，市场只要破了前期低点，基本会形成盘整背驰，从而终结本轮下跌。从中期角度，大部分指数都到了牛市临近尾声的位置，而TMT板块已经开始拐头了。因此，当下仍是保持谨慎，短期可适当高抛低吸，做些波段，中期谨防牛市尾声发生转折。
4月指数有望迎来反攻，当前情绪面宣泄较为充分，在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。整体来看，在没有其他外部扰动的情况下，指数即将迎来反弹。进入4月后半月，建议密切关注业绩以及政治局会议的情况。配置方向上，建议均衡配置，关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
一是，关注全球经济复苏链条上低估值顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，相关股价已率先有所表现，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导。
二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。根据统计，剩下的13个自然日中年报和一季报日均接近500份。建议轻指数中个股，关注受损于疫情的个股在经济持续深化复苏的背景下，业绩超预期的品种，另外，谨防顺周期板块中原材料上行挤压中下游利润、汇兑、商誉减值等带来的风险。
三是，关注高景气度产业链。根据统计，当前中上游顺周期行业受益于量价齐升，中下游新能源汽车、光伏、TMT等行业维持高景气度，叠加国家、行业重磅政策“十四五”规划即将出台，关注政策红利+景气度上行将带来相关板块的黄金投资机会。
