报告期内,全球疫情持续,地缘政治冲突升级,受俄乌战争等冲突影响,大宗商品价格剧烈波动,一季度布伦特原油期货均价高达97美元/桶,全球通胀压力上升,货币政策调整压力加大。美国持续面临供需失衡、能源价格上涨等压力因素,2月CPI升至7.9%,美联储3月加息25bps,最新议息矩阵预测年内加息次数增加至7次(之前为3次);欧元区受俄乌战争冲击更加直接,3月HICP(调和CPI)升至7.5%,欧央行将提前缩减临时增加的资产购买计划(APP)。整体而言,全球货币环境加速收紧,金融市场波动性放大。国内方面,经济虽然实现超预期“开门红”,但依然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。从1-2月数据来看,基建在政府债提前发行、财政支出显著增加的拉动下同比增长8.1%,成为稳经济的重要发力点,但考虑到财政政策前置发力、政府债务严监管等因素,可能出现“前高后低”的情况;工业生产、制造业投资双双走强,规模以上工业增加值同比增长7.5%,制造业投资同比增长20.9%;房地产整体低迷,虽然多地购房条件放松,监管高压态势已有转变,但行业未见实质性好转,房地产开发投资同比增长仅3.7%,土地出让收入同比下降29.5%,住宅销售额同比下降22.1%,部分头部房企出现流动性风险;消费较去年改善,社会消费品零售总额同比增长6.7%,但仍低于疫情前2019年8%的增速水平,3月受疫情反复影响增速可能放缓。整体而言,当前房地产持续下行,消费受疫情压制,是经济中的主要梗阻,5.5%的经济增速目标实现仍有难度,3月16日刘鹤副总理在国务院金融稳定发展委员会会议中要求“切实振作一季度经济”,继续强调“慎重出台收缩性政策”。报告期内,国内货币政策基调整体偏松并加大了逆周期调节力度,1月央行将1年MLF(中期借贷便利)利率、公开市场7天逆回购利率两大政策利率下调10bps,引导1年期LPR(贷款基础利率)、5年期LPR报价分别下降10bps、5bps,市场形成了较强的宽货币预期,推动债券收益率快速下行。但后续央行公开市场操作比较谨慎,银行间资金价格未见明显下移,打破了市场流动性进一步放松的预期,在1月强劲的社融数据催化下,市场焦点转为对宽信用的担忧,债券收益率转而加速上行,整体呈现出“先下后上”的V字型走势。一季度,非银隔夜融资主要参考利率R001均值为2%,与上季度持平;1年AAA存单从年初的2.6%最低下行到1月底的2.41%,季末回到2.56%;10年期国债从年初的2.78%最低下行到1月下旬的2.68%,季末回到2.79%。报告期间,我们充分分析国内外经济形势变化,紧跟政策风向,合理应对市场波动,在保证流动性安全的同时,把握时点性收益率相对高点,积极调整组合,保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。