2017年，应邀走进“科大讯飞”参加投资者交流活动，同声传译、智能机器人、智能家电、智能汽车………着实让我们体会了一把人工智能为我们生活带来的便利。2019年，5G牌照的颁发，标志着中国正式进入了5G时代，给我们带来了无尽的遐想。科技改变未来，从来没有哪种力量可以使生产力产生指数级的增长。

科技，是“最靓的仔”

科技相关的公司无异也是资本市场上“最靓的仔”，2015年至2019年，A股所有的公司中，复合利润增长率前10的公司中，科技相关的公司占了6席，年复增长率均超过200%，利润高速增长的同时，当然会带来股价的大幅上涨，这6家科技型公司5年间股价平均上涨了253%，最高的上涨了1033.75%。

数据来源：WIND资讯

而在境外市场，苹果、阿里、腾讯等科技型企业为投资者带来了持续的高额回报。腾讯公司更是在5年的时间内，股价上涨了840%，远远高于美国的标普500指数的涨幅。

数据来自于WIND资讯，截止2020-6-30

但科技远不止只有苹果阿里和腾讯，从全球来看，软件、半导体、技术硬件、医疗设备等与科技密切相关的行业占居了2015至2019年全球回报最高的五个行业中的四席，优势非常明显。

科技，应该怎么去投资

科技创新带来的影响是巨大的，成功的公司价值创造的速度是非常惊人的。正是因为有这种价值创造的可能，在投资中也就会有非常多的难点，大家会看到科技投资中经常会有多的著名的失败和大企业被颠覆的案例。这种不确定性和不连续性所带来的高风险考验着我们每个投资人，更是考验着每一位基金经理。要读懂一个类别的投资机会，去读懂一个深耕于此领域的基金经理，对于我们普通的投资者来说，是一个“捷径”。

嘉实基金的张丹华是清华大学的工学博士，2011加入嘉实基金，目前管理规模86.44亿，是少有的专注于全球高科技股投资的基金经理。从业以来各年度收益均大幅优于业绩基准。
代表作嘉实前沿科（004450）在其管理以来取得了96.43%、年化23.67%的业绩，相对于沪深300指数超额收益非常明显。

来源：WIND资讯，截止2020-7-21

从投资风格来看，张丹华虽然是投资于科技类企业，但仍遵循于“价值”导向，主要依赖于企业的价值创造来获取相应的投资收益，精选个股自然是重中之重。市场的投资风格非常多，尤其是成长类的投资，经常会有一些炒热点、炒概念的作法，但长期来看，只有坚持选择能够持续取得利润高增长的企业才能够实现可靠的投资回报。从嘉实前沿科技的重仓持股来看，分部个股的近3年平均利润增长率甚至超过了100%，至7月21日，多数个股的股价自2019年以来上涨超过了200%。金蝶国际、药明生物、绿盟科技等个股该基金自2018年以来即一直重仓持有，这也为基金带来了丰厚的回报。价值创造是一个长期的过程，前瞻和判断长期变化的方向，寻找投资中“不确定中的确定性”是非常重要的，这才能确保投资业绩的长期“可靠性”。

嘉实前沿科技重仓个股业绩及市场表现

数据来源：WIND资讯，截止2020-7-21

去选择能够持续的、创造长期价值的公司，说起来容易，做起来是非常难的。我们知道，如果我们能够知道公司未来的盈利情况，就可以用投资中最基本的DCF（现金流折现）的方法去衡量长期自由现金流的折现的大小来作为我们投资的依据。在具体操作层面，方向、节奏、公司和价格都是非常重要的维度。作为长期投资，最重要的是看盈利模式，需要关注ROE和自由现金流的水平，因为长期投资来讲，盈利模式是难以在企业层面随着时间变化的，这可能很多时候是出身决定的。在企业竞争优势方面，护城河、定价权、产业链具体的格局和未来的走向等等都是在投资中要考虑的。在人的层面，管理层的战略和执行力，包括分享精神都可能会影响到企业未来的发展前景。在具体投资层面，还要考虑成长性和估值的匹配程度以及市场预期的情况。“好的业务模式、好的公司优势、好的管理团队”才能为企业带来好的成长空间，如果还能够以“好的价格”买到，对于投资来说就是再好不过的事了。

市场先生并不是一直理性的，这会对投资带来波动，对于持仓的管理也是投资过程中非常重要的事。从嘉实前沿科技持股风格来看，在市场环境较好的时候，持股的集中度较高，这样就可以享受股价快速上涨带来的高额回报，而在市场较弱的时候，持股的集中度有所降低，以降低产品的波动。这不失为一种提高收益、控制风险的好策略。

科技，还能继续投资么？

“往者不可谏，来者犹可追”，对于投资来说，未来的机遇才是更重要的。尤其是我们的A股市场，政策的改革，科创板、海外公司的回归，各种退市、新的制度等都给投资带来了长期的机会。在注册制下，新的上市公司的供给会大幅地增加，我们就更有选择优质上市公司的机会。从A股目前的估值来看，考虑到科技类公司的盈利增长前景，目前整体估值还是不算高，有吸引力。更为重要的是，保险、海外等长期资金流入以及居民金融资产结构的变化，都为资本市场的健康长久发展提供了非常好的基础。

但我们也要注意到，虽然A股整体估值不高，但分化是非常大的，像科技、医药、消费很多公司的估值是比较高的，一部分行业里的公司其实估值非常低。在这种情况，就需要去精选个股，去选择盈利和股价都能不断创新高的公司。

综合来看，我们不能期望每年科技都能有一个翻倍行情，在未来3-5年的维度里，A股的科技类投资取得20-25%的复合回报还是可以期待的。

从全球的市场来看，虽然整体上美国估值水平不低，但考虑到全球负利率的背景，而且在全球风险资产里比较，美国市场的基本面和匹配程度相对还是较高的，所以依然有它全球配置的吸引力。龙头的科技公司，依然是估值和增长比较匹配的。所以，美国市场未来三年取得10%-15%的复合回报还是值得期待的。

在香港市场，科技类的结构机会也是非常明显的。有一些要回归的中概股，包括很多互联网的公司，也包括在新的上市制度下的新上的医药、科技、一部分消费品的龙头公司。回归可能会带来较大的投资机会。可作为A股市场投资很好的互补和平衡。

从个人爱好，看基金经理特征

基金经理是特别有意思的一群人，似乎一天到晚都在做些枯燥的事。但实际上，很多基金经理都是很有趣的人，我也很喜欢去了解基金经理日常的爱好。如果一个人真心喜欢他做的工作，真心喜欢他的投资方向，他就会将工作当作一种爱好，而不仅仅是一项职业，往往会成就不一样的投资成就。像张丹华就喜欢去Youtube和B站看一些系统性的课程，比如一些人文社科领域的课程、一些医药领域的课程。这些课程不一定和投资有直接的关系，但或许能够给他在投资过程中以启发。

作为科技类的基金经理，他对科幻电影里面用的一些前沿的元素有着非常浓厚的兴趣。库布里克《2001太空漫游》，现在回头看依然是很经典的作品，包括像后来的《黑客帝国》，前些年的《星际穿越》，很多问题表明了大家对一些关键问题的探索和思考。人和意识的关联，星际旅行之间的超验和高位低位的影响，这些问题大家的关注是长期持续的，这些问题会导致很多商用的案例能够出来。

看哪些指标，才能看懂一只基金

如何去选一只好基金，是很多人不断地去探索的事。但实际上，想要找到一只好基金，你得先给好基金下一个定义。我们不能把投资消费的基金与投资科技的基金放在一起比较，也不能去简单地对比A股的基金和美股的基金。在2018年，少亏就是赚；而在2019年，少赚都会被人嫌弃。

嘉实前沿科技的业绩比较基准是：中证800指数收益率*80%+中债总财富指数收益率*20%。我们将嘉实前沿科技与业绩基准、成长型基金指数相比，分别选择了2018年，以及2019年至2020年6月，以评价该基金的回撤控制和助长能力。

在2018年大家都一路逛跌的阶段，嘉实前沿科技与业绩基准、成长型基金平均水平相差不大。显示出该基金在回撤控制方面处于市场平均水平。

数据来源：WIND资讯

在2019年以来，市场持续上涨阶段，嘉实前沿科技助涨能力明显高于成长类基金的一般水平，且大幅高于业绩基准。这也表明，该基金的持股在上涨市中优于一般的成长性个股。

数据来源：WIND资讯

综合收益与风险情况，从下图可以看出，嘉实前沿科技在同类基金中，属于收益较高、波动较小的优质基金（收益越高越好，波动越小越好）。

数据来源：万得资讯

跌的时候不多跌，涨的时候能多涨。这一定程度上跟基金的持仓有一定的关系。前沿科技采用的是A股+H股的配置策略，以A股为主，仓位一般在65%左右，港股为，仓位一般在25%左右。在云计算、信息安全及其他软件、互联网平台、半导体、智能汽车、医药等多个行业均有布局。这就避免了单个行业集中的风险的同时，通过精选个股来获取超额回报。

从管理规模来看，嘉实前沿科技在2020年2季度末为29.52亿，基金经理张丹华管理的总基金规模为86.44亿。不管是基金本身的规模还是管理的总规模，都属于非常黄金的规模区间（一般认为，10至100亿的规模最为合适）。能够充分发挥基金经理的主动管理能力，有利于获取超额回报。

结语

科技板块具有较高的长期投资价值，多市场选股可以优化资产的配置，降低单一市场风险。对于普通投资来说，选择嘉实前沿科技此类的优质科技类主动管理基金是坐享高增长红利的最佳选择。同时，由于科技板块高收益高波动的特点，在投资时需要有较强的风险预期或控制适合的投资比例。