汇添富美元债债券(QDII)人民币A2024年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
一季度,美国经济动能小幅放缓,但仍维持在潜在增速上方,劳动市场数据保持强劲但总体趋于降温,居民消费受财富效应支撑保持稳健,制造业和房地产业震荡上行;与此同时,通胀数据出现反弹。在三月的议息会议上,美联储上调全年的增长和通胀预测,下调失业率预测,但巧妙地维持了2024年降息3次的中位数,鲍威尔将通胀反弹归为季节性因素,并且强烈暗示年中降息的可能性,鸽派态度尽显。
金融市场方面,权益类资产和大宗商品表现较好,标普500指数上涨10.16%,黄金上涨8.09%,WTI原油上涨16.08%,LME铜上涨3.58%,美元指数上涨3.11%,亚洲高收益债指数上涨6.64%,美国高收益债指数上涨1.47%;利率债表现较差,2年、10年、30年美国国债收益率分别上行37bps、32bps、31bps,美国国债指数下跌0.96%,投资级信用债指数下跌0.4%。在收益率上行、美元走强的大背景下,权益和大宗商品的强劲表现不得不令人深思,似乎投资者对经济的乐观预期正在逐渐转向对潜在通胀的担忧。毕竟,尽管通胀降温的趋势仍在,但经济数据保持韧性、股票指数创出新高、信用利差历史最低的大背景下,鸽派的货币政策似乎更有可能火上浇油。
具体到美债收益率,一季度总体呈现震荡上行的趋势,上行幅度基本来自核心经济数据的冲击(1月非农就业数据和两次CPI数据),而下行基本出现在每月下旬,主要是配置盘在降息预期下的逢高买入以及月末再平衡带来的买盘。由于短端上行多于长端,曲线倒挂小幅加深。也是由于曲线倒挂的原因,对于有资金成本的机构来说,买入美债意味着负carry,而做空意味着正carry,因此,在没有趋势性下行行情的阶段,美债收益率更容易出现震荡走高。
本基金目前持仓以美国国债为主,年初保持了较长的久期风险暴露,随后根据我们对美国经济和美联储反应函数的评估,不断进行动态调整,战略上逐渐降低久期暴露,战术上把握月内核心经济数据发布和配置型买盘的时间差因素,进行波段操作。总的来说,我们的操作有得有失,年初久期偏长使我们开年就遭受了收益率上行的冲击,但我们对美债收益率的波动来源理解相对准确(也就是大家通常问的为什么涨、为什么跌),也由此把握住了几次配置盘带来的收益率下行机会。此外,目前市场在核心经济数据发布后反应剧烈,我们的原则是不去赌我们没有认知优势的数据,更多是提前对数据发布前后的市场反应进行沙盘推演,以期及时应对。
本报告期汇添富美元债债券(QDII)人民币A类份额净值增长率为-0.58%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)人民币C类份额净值增长率为-0.68%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)美元现汇A类份额净值增长率为-0.75%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)美元现汇C类份额净值增长率为-0.85%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。
金融市场方面,权益类资产和大宗商品表现较好,标普500指数上涨10.16%,黄金上涨8.09%,WTI原油上涨16.08%,LME铜上涨3.58%,美元指数上涨3.11%,亚洲高收益债指数上涨6.64%,美国高收益债指数上涨1.47%;利率债表现较差,2年、10年、30年美国国债收益率分别上行37bps、32bps、31bps,美国国债指数下跌0.96%,投资级信用债指数下跌0.4%。在收益率上行、美元走强的大背景下,权益和大宗商品的强劲表现不得不令人深思,似乎投资者对经济的乐观预期正在逐渐转向对潜在通胀的担忧。毕竟,尽管通胀降温的趋势仍在,但经济数据保持韧性、股票指数创出新高、信用利差历史最低的大背景下,鸽派的货币政策似乎更有可能火上浇油。
具体到美债收益率,一季度总体呈现震荡上行的趋势,上行幅度基本来自核心经济数据的冲击(1月非农就业数据和两次CPI数据),而下行基本出现在每月下旬,主要是配置盘在降息预期下的逢高买入以及月末再平衡带来的买盘。由于短端上行多于长端,曲线倒挂小幅加深。也是由于曲线倒挂的原因,对于有资金成本的机构来说,买入美债意味着负carry,而做空意味着正carry,因此,在没有趋势性下行行情的阶段,美债收益率更容易出现震荡走高。
本基金目前持仓以美国国债为主,年初保持了较长的久期风险暴露,随后根据我们对美国经济和美联储反应函数的评估,不断进行动态调整,战略上逐渐降低久期暴露,战术上把握月内核心经济数据发布和配置型买盘的时间差因素,进行波段操作。总的来说,我们的操作有得有失,年初久期偏长使我们开年就遭受了收益率上行的冲击,但我们对美债收益率的波动来源理解相对准确(也就是大家通常问的为什么涨、为什么跌),也由此把握住了几次配置盘带来的收益率下行机会。此外,目前市场在核心经济数据发布后反应剧烈,我们的原则是不去赌我们没有认知优势的数据,更多是提前对数据发布前后的市场反应进行沙盘推演,以期及时应对。
本报告期汇添富美元债债券(QDII)人民币A类份额净值增长率为-0.58%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)人民币C类份额净值增长率为-0.68%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)美元现汇A类份额净值增长率为-0.75%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。本报告期汇添富美元债债券(QDII)美元现汇C类份额净值增长率为-0.85%,同期业绩比较基准收益率为-0.62%。
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