《聪明的投资者》并不是一本教人“如何成为百万富翁”的书，却被“股神”巴菲特称为“有史以来，关于投资的最佳著作”；这本书很少谈论证券分析的具体技巧，却被无数投资者奉为“股票投资的圣经”；该书的作者本杰明格雷厄姆更是被称为巴菲特一生的“精神导师”和价值投资的先驱。

格雷厄姆说写作目的主要是指引读者，不要陷入可能的严重错误，而建立一套能放心的投资策略，因此书中大量篇幅讨论投资者的心理，因为投资者最大的问题，甚至最大的敌人，很可能就是我们自己。

读《聪明的投资者》，学习格雷厄姆的投资心理学，重新认识投资决策的自己。“投资”与“投机”的区别、防御型投资者和积极型投资者有何不同、投资者如何应对市场波动和构建安全边际？下面我们就一起来学习下吧。

01 投资VS投机

何为投资？开篇第一章，格雷厄姆就深入探讨了投资与投机这两个概念，在其看来投资应该是建立在深入的分析之上，其目的是确保资金的安全，并获得适当的回报。

相较之下，投机则指的是仅仅依赖短期市场价格波动，频繁进行交易以获取利润的行为。投资者会根据公认的价值标准来判断股票的市场价格，而投机者则相反是根据市场价格来确定价值标准。

聪明的投资者不是指高智商的投资者，而是指能控制自己情绪，富有耐心并不断学习的投资者。每个人都可以成为聪明的投资者，书中建议两种做法：

第一种为防御型投资者，是以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力。

第二种是积极型投资者，这类投资者要对一组由股票、债券和基金构成的投资组合，进行不断的研究、筛选和监控。

格雷厄姆认为这两种方式同样明智，无论采取何种方式均可取得成功，但前提你必须对自己有深入的了解，从而采用适合自己的方式。

02 防御型投资者VS积极型投资者

对于防御型投资者格雷厄姆认为他们虽然通常关注资金安全，但不愿花费过多时间和精力进行研究。防御型投资者的首要目标是避免重大错误或损失，其次是不需要付出太多努力去经常性地做出投资决策。

适合这类投资者的组合策略应当是将资金分散投资于高等级的债券和普通股。同时，需要注意结合自身风险承受能力将投资于股票的资金维持在25%至75%之间。随后，可以根据市场行情进行动态调整。

进取型投资者相比于防御型投资者，进取型投资者则需要持续的研究、筛选和监控，他们的主要特征是愿意为挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水准的回报。这类投资者在投资股票时还需要做到如下几点：

第一，低价买入、高价卖出，在股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。

第二，购买仔细挑选出的“成长股”，投资者需要找出过去和将来的业绩超过平均水平的公司。

第三，购买廉价证券，例如长期被忽视大公司的股票。第四，购买“特殊”股票。

03 市场波动VS安全边际

市场不是一成不变而是多变的，进取型投资者也好防御型投资者也好，该如何应对市场波动呢？

格雷厄姆认为市场发生波动几乎是必然现象，他还将市场对股票错误定价比喻为一位情绪变化无常的“市场先生”。例如，“市场先生”会在股价上涨时欣然支付比客观价值更高的价格，在股票下跌时按低于股票实际价值的价格拼命抛售。

但聪明的投资者不应受到“市场先生”情绪的影响而改变对价值的看法，而是要学会掌控“市场先生”，当价格大幅下跌时能够意识到是买入的机会，反之亦然，善于把握“市场先生”的情绪，是成功投资的一大秘诀。

听到这里，那如何在充满波动的市场中保持稳健投资？答案是构建起足够的安全边际，格雷厄姆认为安全边际是一条贯穿所有投资策略的主线，而构建安全边际依赖于所支付的价格，当所支付的市场价格越低于其内在价值时，安全边际就越大。

投资者真正需要关心的是安全边际而不是波动，安全边际可以给投资者的错误估价留下足够的容错空间，即便判断错误也大概率不会亏损太多，使其能够更好地抵御市场波动和风险，并为投资提供更可靠的回报。

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摘自：南南说理财

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