#宝藏基测评#
股市的持续震荡，让大家领教了资产波动对账户收益的巨大影响，动不动一个月工资就跌没了，越是这个时候，大家的赚钱欲望越低，以前行情好的时候，天天想的是一年一倍、三年两倍，现在天天想的是，不亏就是赚，纷纷开始关注债券基金了。
债基主要投资的是债券，收益波动比股票小，并且略好于普通的理财产品，甚至在股市震荡的时候，还能保持正收益，自带“避险”属性，能够给人在慌乱中带来一丝丝的心安。
如果能合理配置一些债基作为底仓，能大幅降低账户的整体波动，提高防御能力，帮助我们稳住心态做长期投资，追求稳稳的幸福，以免将大部分仓位都堆在高波动的股票型基金上，造成账户的大幅波动，让自己在股市波动中备受煎熬。
比如，我一直都比较关注的适合做底仓配置的纯债基金——华夏鼎茂债券（A类004042，C类004043），是一只中低风险的纯债基金，由华夏基金固收投资的领军人物刘明宇掌舵，自2017年成立以来年年正收益，即使在2018年沪深300下跌25.31%、今年年初至今沪深300下跌23.4%的情况下，依然取得了正收益，为大家展示了债基自带“避险”属性的特点，震荡行情下配置价值较高，下面就来为大家详细介绍一下。（来源：Choice，截止2022/10/12）
一、债性纯正，自带“避险”属性
华夏鼎茂成立于2017年3月，截至2022年二季度末，规模为160亿，是华夏基金的一只明星债基产品，曾荣获金牛奖2018年度“年度开放式债券型金牛基金”和明星基金奖2018年度“年度普通债券型明星基金”。
作为中长期纯债基金，华夏鼎茂的投资目标是在低风险中追求相对稳定的收益，主要投资债券（国债，金融债和企业债等），不投资股票，也不投资可转债，基本不受股市的影响，债性最为纯正，波动性也相对较小。
华夏鼎茂现任基金经理是刘明宇，自2017年12月任职至今，持有人数量与规模一直在稳步增长。2017年底刚接手时，该基金规模不足1亿，至今不到五年，就超过了160亿元。
来源：Choice
除了规模大增之外，华夏鼎茂的机构持有占比也一路攀升。自2020年以来，机构持有占比都超过80%。机构的资金体量大、偏好长期持有，追求安全、稳健，对基金的研究更深入、更专业，所以被机构重仓的基金可以说是百里挑一，显然华夏鼎茂受到了专业机构的认可，非常直观的说明这只基金受到了高度的肯定。
来源：Choice
二、不惧调整，年年正收益
华夏鼎茂是一只中低风险的纯债基金，业绩非常稳健，自成立以来连续4个自然年度均获得正收益，尤其是在2018年股市单边下行的过程中，沪深300下跌了25.31%，该基金获得了9.77%的正收益；在今年年初至今的持续调整中，沪深300下跌了23.4%，该基金获得了3.77%%的正收益。这给持有者带来了满满的安全感，构筑了温馨的避风港。
来源：Choice，截止2022/10/12
从性价比的角度看，华夏鼎茂的夏普比例为3.7，高于同类平均水平，承担单位风险所获得的风险收益高于同类，说明这只基金承担的风险不高，获得的超额收益相当可观。
来源：Choice，截止2022/10/12
华夏鼎茂现任基金经理为刘明宇，是华夏基金固收投资团队的代表人物之一。他自2017年12月接手管理后，任职期间累计收益率为28.73%，年化收益率为5.36%，在中长期纯债基金中表现非常突出，属于优秀的成绩。对于追求稳健回报、年化收益率目标在4%至6%之间的投资者，华夏鼎茂这种中长债基金是不错的选择。
来源：Choice，截止2022/10/12
从回撤角度看，华夏鼎茂债券A在近一年取得5.21%收益率的前提下，最大回撤仅有0.52%，性价比非常高。从统计数据来看，持有华夏鼎茂，无论是短期持有还是长期持有，获得正收益的概率都很高。
来源：Choice
对于纯债基金投资来说，因为所投资的债券波动较小，有时候每天的波动仅为0.01%至0.03%，也意味着获取收益很不容易，可见刘明宇在债券基金管理方面的实力，不仅任职经验丰富，而且业绩非常稳定，值得认真了解一下。
三、深耕债市十多年，产品持有人超134万
华夏鼎茂现任基金经理刘明宇，自2009年6月加入华夏基金，是固定收益部董事总经理、行政负责人，是固定收益团队的灵魂人物，证券从业年限超过13年，累计持有人超过134万，深受投资者的信赖。更为难得的是他一直在华夏基金公司工作，耐力十足，从研究员、投资经理助理，直至2017年担任基金经理，是公司内部培养的大将，并且他十多年来始终深耕债券投资领域，专业度很高。
刘明宇是南京大学数学系学士，复旦大学经济学硕士，具备“理工+金融”的复合背景，拥有丰富的公募基金和社保组合的投资管理经验，是名副其实的固收投资老将。刘明宇在信用利差的影响因素、信用债的投资者结构、发行人信用资质的鉴别等方面有着深入理解，注重组合回撤管理，擅长波段操作增强收益，投资风格稳中求进。
刘明宇投研经验丰富、历经周期考验，能从容的应对不同市场环境，不断的为持有人创造稳健增长的收益。尤其是作为经济学硕士，在研究宏观基本面这个影响债券投资的重要因素方面，胜人一筹。
刘明宇也是公司固收团队的领头人，认为投资视野的广度，可以通过公司投研平台和资产配置理念去解决；投资深度的问题，要通过基金经理的个人专长去应对，伴随研究的加深，能力同步加深，让专业的人干专业的事，也是让适合的人管理适合的基金。
四、在债券投资操作上的五大特色
刘明宇给人的感觉是直率，谦逊，对事物有明确的判断，但同时又时刻提醒自己在判断中存在的不足。他认为市场每天都在变化，要不停调整和改进的投资思路。通过研究之后，我觉得他在债券投资方面的特点还是比较鲜明的。
1、绝对收益思维较强。刘明宇在固收领域深耕多年，曾任机构债券投资部投资经理，因此绝对收益思维较强，坚持在控制回撤的基础上，去追求更好的收益。
2、债基中的“画线派”。随着投资者越来越理性，大家都希望基金的净值曲线能够走得稳一点，就像一条斜向上的曲线。刘明宇力争能够为投资者提供净值平稳的产品，让大家坚持持有一段时间后能够有钱赚。
3、能攻能守。刘明宇力争在市场不好的时候，能够规避各种风险，将回撤严格控制在一定范围内；在行情好的时候，能够抓住时机，多赚一点钱，慢慢积累起收益，从长期来看，就有望让整个组合累积的收益越来越多，同时整个组合的波动性、回撤情况也处在可控范围。
4、操作比较灵活。刘明宇的投资操作比较灵活。首先，核心底仓会跟随市场的变化，有一些择时操作。比如机会来临时，利用杠杆、久期等工具进行波段操作，增厚收益。曾经多次成功判断信用市场拐点，避免了对收益产生太大的冲击。
5、具有宏观视野。刘明宇是数学系学士，经济学硕士，具备严谨的逻辑，同时也是经济学科班出身，在研判宏观经济走势，制定相应的债券投资策略方面优势显著。比如他会避免线性外推，现在经济怎么样，不能就认为下个阶段一定还会怎么样；分析宏观政策时，会结合多种因素，而不只是关注两三个数据或某几个指标。
五、先规避风险，再主动出击获取收益
在实际的投资过程中，刘明宇会先考虑规避风险。他明白影响债基业绩表现的两大因素中，第一个是利率风险，即所投资的债券对利率变动的敏感程度（又称久期）；第二个是信用风险，即需要关注信用资质、还款能力等。
然后才是考虑如何获取更多的收益。他管理债基时增厚收益的方法主要是票息、久期、杠杆这三个策略。在投资上策略灵活，根据经济环境、市场运行状况、各类资产风险收益情况，动态进行攻防转换，力求获得较好的投资回报。
1、票息策略。债券是一种标准化的债权凭证，到期后融资人会偿付本金，也会定期付息（大部分是按年结息），因此面临的最大风险就是信用风险（如发行人无法支付）。刘明宇认为如果做了不适当的信用下沉，导致亏掉本金，很难通过其他票息来弥补，因此他一般不做信用下沉。
从华夏鼎茂今年前两个季度的持仓来看，都是高等级债券，发行机构是工商银行、农业银行这些经营稳定、实力雄厚的企业，相当于做好了前置风控。持有了不少的永续债，清偿顺序一般为次级债务，优先于普通股与优先股，票息水平一般较高；华夏鼎茂最近几年也没有配置地产债，躲过了这类债券的冲击。因为刘明宇认为政策层面不利于地产行业。
来源：Choice
2、久期策略。久期可以理解为债券或债券组合的平均还款期限，久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之，久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高。在宏观经济处于下行周期的时候，利率往往呈现趋势性下行，可以通过适当拉长久期，博取利率下行带来的资本利得收入；但是预判利率将上行的时候，最好缩短久期。比如2018年、2022年以来，宏观经济存在压力，华夏鼎茂都迅速拉高了久期。
图：华夏鼎茂组合久期
来源：Choice
3、杠杆策略。杠杆策略就是用低于债券收益率的成本借钱，然后投资债券获取票息，赚取资产和负债之间的利差。华夏鼎茂在投资中就经常调整杠杆水平，说明刘明宇对于市场的变化是非常敏锐的，能够抓住时机捕获收益。
图：华夏鼎茂的债券持仓占比
来源：Choice
4、不同债券类型的灵活调整。华夏鼎茂最主要的持仓是信用债和利率债，2020年底至今，市场存在较多的信用风险，因此刘明宇主动规避市场信用风险，信用债减少，利率债增加，对应的金融债显著增加，在持仓越来越稳的同时收益不降反升。
图：华夏鼎茂的金融债、企业债持仓占比
来源：Choice
5、注重控制回撤。首先，刘明宇会在组合回撤幅度达到预定回撤目标的80%时，进行预警，采取相应的措施；还会调整组合里不同债券资产比例，避免同步下跌；最好对利率风险和信用风险的识别和规避。当然这背后除了他自身的努力之外，还有背后团队的强大支持。
刘明宇所在的华夏基金，是业内最早建立信用研究团队和最早建立信用债评级系统的公司之一，拥有一支16人组成的信评团队。公司还鼓励研究员和基金经理加强沟通，一方面要求研究员“主动输出”研究成果，直接触达基金经理，另一方也定期让优秀基金经理与研究员面对面交流，传达需求，从各个层面促进信用研究和投资的转化。
六、自带“避险”属性的债基，到底该如何投资？
对于想配置一些债基的投资者来说，需要考虑如何买的问题。首先债基的净值不会像股票型基金，出现大起大落，现有净值的高低不会对后期的涨跌不确定性产生大的影响，所以，想上车可以放心购买，一般不用考虑择时问题。
其次，目前股市依然难以摆脱震荡的局面，债基能为投资者的资产配置提供“减震”功能，可以适当买的多一些，先以防御为主，等行情回暖了，再更多的去配置股票型基金，在更低波动水平上追求长期更优回报，实现稳中求进的效果。
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