#宝藏基测评#

华夏鼎茂债券A的业绩回报，大家在天天基金平台上一查就看到了，短、中、长期业绩都非常出色，且表现“超级”稳定，看下图：

除近一个月的四分位排名“不佳”之外，其它各阶段都是“优秀”，也就是排名在前25%。

可以说华夏鼎茂债券A是一只“低调而奢华”的基金。

如果跟沪深300指数做个比较，会发现，以5年的维度（该基金成立于2017年3月15日）看，基金不但大幅跑赢沪深300指数，而且业绩回报曲线平滑如直线，用们的话说，就是“画线派”。

能做到业绩回报的“画线”，前提是基金的“胜率”要高。

华夏鼎茂债券A的“胜率”高。

1、日胜率/月胜率/季胜率/年胜率

上图是日曲线，因此，“日胜率”必须要高。

笔者按日统计，从2017年3月15日-2022年10月10日，共计1309个交易日（基金成立初期的建仓期3月15日--6月14日为按周计算交易日，其余时间为实际交易日），净值增长为“负”的交易日为307个，占交易日总数的23.453%，也就是说，华夏鼎茂债券A的“日胜率”为：76.547%（1-23.453%）

华夏鼎茂债券A单日最大跌幅0.31%，单日最大涨幅1.03%；

2021年6月8日-8月25日连续56个交易日没有回撤；

2021年6月8日-9月13日69个交易日中，只有8月26日回撤0.03%；

按月统计，在华夏鼎茂债券A基金成立后的69个月中，有11个月为负收益，58个月为正收益，“月胜率”为84.058%。

其中，2020年只有7个月为正收益，月胜率只有58.33%；而2021年12个月全部为正收益，月胜率100%；2018年全年有0个月的收益在0.50%以上，最大月收益1.80%（2018年4月）；在11个负收益月份中，最大回撤月份为2020年5月，收益为-0.79%。

按季度统计，在华夏鼎茂债券A基金成立后的22个季度，有19个季度为正收益回报，3个季度为负回报。“季胜率”为86.464%。

2017年三季度业绩回报为负0.30%，主要是7月份回撤较大（0.50%），8/9两个月的正回报未能冲抵回撤。2020年二、三连续两个季度负回报，主要受5、6、7、9四个月负回报的影响。

从正向看，2018年四个季度的回报均超过2%；2021年四个季度的回报均超1%；

按年度统计，华夏鼎茂债券A基金从成立的2017年（非完整年度），到2021年连续5年均为正回报；“年胜率”100%；从2022年前三个季度的表现看，2022年的业绩同样会非常出色（今年来3.77%），大概率依然会保持正收益。

综上所述，华夏鼎茂债券A的“胜率”：

“日胜率”：76.547%

“月胜率”84.058%

“季胜率”86.464%

“年胜率”100%

2、华夏鼎茂债券A的“高胜率”从何而来？

优秀的业绩离不开各阶段的“高胜率”，那么，华夏鼎茂债券A的“高胜率”是如何取得的呢？

（1）该基金为“纯债”基金，不投资权益类资产

华夏鼎茂债券A为“债券型-长债”型基金，基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的债券(国债、央行票据、金融债、公开发行的次级债、地方政府债、企业债、公司债、中小企业私募债、中期票据、短期融资券、分离交易可转换债券的纯债部分、可交换债券)、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。 本基金不直接买入股票、权证,可转债仅投资可分离交易可转债的纯债部分。

不投资权益类资产，可以大幅度降低基金的波动型，但同时也会大大限制基金的收益上限，若想提高收益，必须采取其它手段。

（2）利用杠杆，增加资产收益率

通过基金各期定期报告的“资产配置”，我们能够看到，华夏鼎茂债券A基金在大部分时间的债券投资额占基金净资产的比例都超过100%。

债券基金在运作过程中，通常通过质押式回购进行融资杠杆交易，这会导致债券占净值比超过100%。融资杠杆交易，债券基金的主要“增强”效益的手段之一。

但这种杠杆交易，风险虽小，收益却也很有限；一是质押式回购需要支付利息，二是证监会规定债券占净值比不能超过140%

（3）积极参与利率债的波段操作。

在2022年中报中，华夏鼎茂债券A基金配置了较高比例的利率债。配置比例接近90%。

利率债是债券投资资本利得的重要来源。基金经理通过积极参与利率债的波段操作获得资本利得。

（4）“高配”高等级信用债

实际上，华夏鼎茂债券A在大部分时间里，配置比例较高的都是“信用债”（企业债、资产支持证券、中期票据、公司债、短期融资券等）

为降低风险，基金选择“高等级信用债”，而回避“低等级信用债”。

比如2021年中报显示，基金配置的信用债（主要是企业发行债券）比例高达91.72%。从前五大重仓债券看，有四只都是企业债，债项评级和主题评级均为AAA级

（5）基金收益来源拆解

基金的收益来源主要为：票息收入、资本利得和公允价值变动。

从下表可以看出，票息收入仍然是华夏鼎茂债券A基金的主要收益来源。

前述可知，2022年华夏鼎茂债券A的投资结构发生了很大的变化，在权益市场低迷、货币市场宽松的环境下，基金上半年债券配置结构发生了很大的变化，由主要配置企业债转向配置金融债，取得了较好的效果，“券种选择效应”显著，成为了基金的主要获利手段。

（6）风险控制

》控制回撤：

回撤总体控制较好，2020年度最大回撤-2.78%，其它年度的最大回撤均未超过-1%

》回避低等级信用债券

信用债选择评级较高的债券，在今年市场环境较为复杂的情况下则更多选择金融债，以回避风险。

几乎在每期的定期报告中，均有关于“低等级信用债风险”描述：

（比如）

2020年年报：“2021年，基本面和货币政策对债券市场影响较为中性，低等级信用债的信用风险依然需要规避。”

2021年年报：“总体上，2022年，基本面和货币政策对债券市场影响较为中性，资质较差的信用债的信用风险依然需要规避。”

2022年中报：“2022 年下半年，基本面和货币政策对债券市场影响较为中性，低等级信用债的信用风险依然需要规避。”

（6）基金经理刘明宇

基金的优秀业绩表现当然离不开基金经理。

华夏鼎茂债券的基金经理刘明宇，担任基金经理5.73年，管理规模702.17亿元，在管基金数量12只，曾获1座金牛奖、一座明星基金奖。近3年综合评分超80%的同类基金经理。

刘明宇从2017年12月11日开始管理该基金，至今4年305天。

刘明宇在中报中对下半年的展望：

展望2022年下半年，一方面，短期内货币政策保持宽松的格局大概率不变，长期可能向中性回归；另一方面，下半年地产推动宽信用的前景已经基本破灭，社融数据主要取决于财政有无增量政策。在此政策环境下，宏观基本面预计波动不大，债市短期有一定机会，中期成震荡行情。

2022年下半年，基本面和货币政策对债券市场影响较为中性，低等级信用债的信用风险依然需要规避。

2022年下半年，本基金会保持债券的合理仓位，并根据市场情况进行一定的波段操作。

珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

小结：

华夏鼎茂债券A的“胜率高”，业绩持续优秀；回撤小，业绩曲线持续平滑向上；对于追求稳健回报、讨厌波动的投资者，以及喜欢做资产配置的投资者，都可以积极关注该基金。