#宝藏基测评#
天天基金的第6期宝藏基评测对象是一只华夏基金的纯债基金：华夏鼎茂债券A(004042)。今天我们就来聊聊连续4年正收益华夏鼎茂债券A(004042)。
一、基本信息
华夏鼎茂债券A(004042)股票型证券投资基金是华夏基金的一只纯债基金，详细地讲是中长期纯债型基金。
现任基金经理是刘明宇。华夏鼎茂债券A(004042)的投资目标：在严格控制风险的前提下，追求持续、稳定的收益。
作为债券型基金，基金的投资组合比例为：本基金投资债券的比例不低于基金资产的 80%，每个交易日 日终保持不低于基金资产净值 5％的现金或者到期日在一年以内的政府债券。
基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的债券（国债、 央行票据、金融债、公开发行的次级债、地方政府债、企业债、公司债、中小企业私募债、 中期票据、短期融资券、分离交易可转换债券的纯债部分、可交换债券）、资产支持证券、 债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的 其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。 本基金不直接买入股票、权证，可转债仅投资可分离交易可转债的纯债部分。
这个投资目标点明了基金的定位是纯债基金。
业绩基准是：中债综合指数收益率。
目前ac类合计规模是160.48亿元 （截止至：2022-06-30），规模比较大。
基金经理发生过变更，现任经理刘明宇2017-12-11上任，2018-03-29开始独立管理这个基金。刘明宇的代表基金就是华夏鼎茂债券A(004042)。
二、业绩表现（连续4年正收益，超额收益明显）
1、与业绩基准相比：
截止2022年第2季度末，基金净值近1、3、5年和自基金生效起至2022.6.30都大幅跑赢了业绩基准。其中自基金生效起至2022.6.30涨幅达27.77%，大幅跑赢了业绩基准21.30%。
2、与中债综合指数（利息再投资）相比：
从刘明宇完整任职的2018、2019、2021年都跑赢指数，2020年轻微跑输。2022年至今涨幅3.83%，跑赢指数。
3、同类排名和年化收益：
2018至2021年各年度四分位排名为1个良好和3个优秀。其中近1年同类排名第199|2115，四分位排名为优秀，数据很不错。（数据来源：天天基金）
从刘明宇2017-12-11 任职以来，截止2022.9.26，收益率为28.89%，年化收益率为5.4%，数据十分亮眼。（来源choice）
4、与知名纯债基金比较：
近1、2、3、5年及现任经理任职以来都跑输鹏华丰禄基金，不过鹏华丰禄基金已经限购了，华夏鼎茂不用限购。
5、风险收益数据：
近5年最大回撤为-2.78%，排名327/433 不佳，近5年夏普比率为4.82，排名167/433 一般，近5年波动率为1.11%，排名267/433 一般，近5年最大回撤和波动率大于中债综合指数。
以近5年夏普比率来看风险收益数据表现中等。
近1年最大回撤为-0.48%，排名1180/1540 不佳，
刘明宇经理任职以来Alpha0.0.5，高于161119，低于鹏华丰禄。
从下行波动率来看（“下行”定义为收益率为负的情况），华夏鼎茂 A 基金成立
至2022.98期间其净值收益率的年化下行波动率为 1.86%，高于中债综合财富（总值）
指数的 1.39%。下行风险大于中债综合财富（总值）指数。
三、回撤控制情况（总体回撤较小，但稍高于指数）：
1、回撤走势与中债综合指数（利息再投资）比较接近。
2、近5年最大回撤为-2.78%，排名327/433 不佳，近5年夏普比率为4.82，排名167/433 一般，近5年波动率为1.11%，排名267/433 一般，回撤数据表现中等。
近1年最大回撤为-0.48%，排名1180/1540 不佳，近1年Alpha高于同类基金。
3、近5年最大回撤修复时间349天，已经修复最大回撤。
4、绝对收益实现情况：最近8个季度有7个季度实现正收益，正收益概率87.5%，表现较好。
5、历史盈利概率：持有1年盈利概率100%。（数据来源：天天基金）
四、相关性分析：与易方达新综债基金和鹏华丰禄的相关性为0.83和0.63.收益高于易方达新综债基金，低于鹏华丰禄。
五、华夏鼎茂债券A(004042)资产配置（只持有纯债，注重风险和债券评级）：
1、大类资产配置情况：
从大类资产配置情况来看，当前债券仓位129.33%，不持有股票仓位，符合合同约定。
（合同约定不能持有股票）
债券仓位略高于同类基金平均水平。
历史资产配置：债券仓位一直在91%以上，最高到131.32%，经常上20%左右杠杆。
2、债券投资部分：报告期内，基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的 波段操作。
债券占净值比例129.33%，使用了一定的杠杆。
券种配置：
2022年中报金融债79.21%，中票27.37%、企业债13.58%、国债9.17%。
其中金融债、中票、企业债是前三大债券持仓。
历史券种配置：近4个季度，金融债、中票一直是前2大品种，但比例变化较大。
重仓债券：
从报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券来看，2022年中报有3只，1只国债、1只银行永续债进入前五名。
债券评级：
查阅2021年报，没有披露按长期信用评级列示的债券投资中aaa评级和未评级的债券比例（一般中期票据、国债、政策性金融债。）
但从金融债占比79.21%，基本可以了解这个基金主要投资风险较低，评级较高的债券。（金融债主要为国开行等政策性银行发行，评级很高）
债券年限：1年以内的占33.5%，1至5年以内的占58.28%，5年以上8.21%。久期中等。（数据来自2021年报）
由于合同约定不能持有可转债，这个基金不持有可转债。
4、收益来源拆分：
结合基金定期报告中的财务报表数据，基金没有股票持仓，没有参与打新股，不持有可转债，收益主要来自债券投资收益。
六、投资理念：刘明宇说：对于地产债，我们不是低配，而是没有配。”
其理由有三：一是近几年“房住不炒”的方针下，各项政策对房地产业并不友好；二是地产债并未像过剩产能债一样经过市场的“洗礼”；三是去年地产债的收益率并不突出。
在市场好的时候能够抓住时机，多赚一点钱。这样长期来看，就会让整个组合的年化收益处于一个比较好的水平。
债券部分并不指望多强的进攻性，更多的考虑是为组合提供一个安全垫，所以信用下沉会做得非常少，更多通过久期和杠杆策略来增厚收益。
——对宏观经济走势的研判，避免线性外推，现在怎么样，就认为下个阶段一定还会怎么样。对宏观政策的分析，要多因素结合，而不只是关注一个部门或某几个指标。市场每天都在变化，这就需要不停地学习，因此不存在‘一招鲜’的投资模式，总是要不停纠正自己的投资框架。债券这块，底仓会跟随市场的基准仓位，但也会有小的择时操作。比如觉得阶段性的收益高了，就加加久期；收益低了，就把久期降一下。从收益看，债券需要贡献长期比较稳定的安全垫，力争每年提供3%-5%的预期收益，同时回撤小一些。最重要的是关注组合里股债两类资产不同时刻的相关性，就是风险对冲的能力。
其次，合理确定股债资产的占比，通过历史数据可以模拟回撤情况。
再次，在每一类资产里，关注信用债利率债的相关性或者权益资产里不同行业个股的相关性。
实际操作中，在组合回撤幅度达到回撤目标水平的80%时，我们会进行预警，要求基金经理采取相应的措施。
七、持有人结构和基金规模：
刘明宇任职以来，机构持有比例波动较大，在17.03%至99.9%波动，最新是94.8%，内部持有比例是0.01%。机构持有比例非常高，显示机构看好这个基金。
基金规模：
2019年前规模增长很快，2021年q4规模大增到125.35亿元，最新为160.48亿元，规模较大。
八、基金经理：基金经理介绍：刘明宇先生:经济学硕士,2009年6月加入华夏基金管理有限公司,曾任机构债券投资部研究员、投资经理助理、投资经理,现为华夏基金的基金经理。刘明宇拥有13年证券从业经验，现任华夏基金固定收益部董事总经理、行政负责人，是华夏基金固收团队的灵魂人物。
目前刘明宇累计任职时间：4年又292天，在管公募基金规模666.80亿元，在管基金以债券基金为主，多只基金取得了较好的业绩。
九、基金评级和获奖情况：
（来源：choice）晨星评级为4星，评级较高，显示评级机构看好基金的投资能力。
获得了2018年一年期债券型基金金牛奖。
十、华夏鼎茂债券A(004042)等债券基金与沪深300指数为代表的股票资产的相关性：
1、中债新综指与沪深300指数的相关性：近5年为-0.19.相关性为负，说明在沪深300下跌时，中债新综指的收益反而提高。
2、华夏鼎茂债券A(004042)与沪深300指数的相关性近5年为-0.17.相关性为负，说明在沪深300下跌时，华夏鼎茂债券A(004042)的收益反而提高。
3、华夏鼎茂债券A(004042)、161119与沪深300指数的年度收益情况：
华夏鼎茂债券A(004042)、161119在2018至2022年每年都是正收益，特别是在2018和2022年沪深300大跌20%以上的情况下，华夏鼎茂债券A(004042)的收益是9.77%和3.71%，表现出色，显示债券资产与股票资产的互补性。
十一、管理公司实力较强，管理经验丰富
华夏基金是市场领先的基金公司，管理规模: 10812.86亿元，基金数量: 566只，经理人数: 91人，债券基金规模1,982.36亿元，有华夏鼎茂等多只债券基金，
成立多次获得金牛基金管理公司等称号，管理经验丰富。
十二、风险提示：华夏鼎茂债券A(004042)业绩出色，属于债券型基金，风险等级为r2，属于中低风险产品，风险高于货币基金，华夏鼎茂债券A(004042)只持有纯债，不持有股票和可转债，属于低风险基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结：
华夏鼎茂债券A(004042)业绩出色，自基金生效起至2022.6.30涨幅达27.77%，大幅跑赢了业绩基准21.30%。现任经理任职以来跑赢中债综合指数。同类排名靠前。
波动和回撤较小，近5年最大回撤为-2.78%，排名327/433 不佳，近5年夏普比率为4.82，排名167/433 一般，近5年波动率为1.11%，排名267/433 一般，以近5年夏普比率来看风险收益数据表现中等。
绝对收益能力较强。最近8个季度有7个季度实现正收益，正收益概率87.5%，表现较好。历史持有盈利概率高。
刘明宇经理任职以来Alpha0.0.5，高于161119，低于鹏华丰禄。数据较好，显示基金有较强的选券能力。
从收益来源来看，不参与打新收益，主要增厚收益来着债券投资收益。增厚丰富主要来自加杠杆和久期。
基金评级较高，基金经理注重风险控制，是一个不错的中长期纯债基金，基金经理管理经验丰富，获得过金牛奖，值得关注。
$华夏鼎茂债券A$
