基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

代码004042.OF基金简称华夏鼎茂A基金经理刘明宇管理费率0.30基金规模(亿)160.48申购状态-最新限制大额申购一级分类固收基金二级分类主动债券型三级分类债券基金(极少股票)晨星基金类型纯债型基金虽然归纳为债券基金（极少股票）但是从基金合同中来看：本基金不直接买入股票、权证，可转债仅投资可分离交易可转债的纯债部分，该基金是一个纯债基金。

该基金存在基金经理变更，2017年12月，现任刘明宇基金经理开始参与管理基金，2018年3月开始独立管理基金一直到现在。

2018年拿过金牛奖和明星基金奖，也算是金牛奖基金了。外部评级给的评级也比较高，济安金信基本在5星级评价，招商和上海证券基本是4星级评级，海通3年期是三星级评级。

目前基金经理管理产品数量比较多，而且大部分是单独管理和主要管理（主要管理是和别人共同管理，但是排在第一位）

从管理的历史产品来看，不同产品的走势整体一致，基本是同策略复制产品。

基金经理介绍，以下是基金经理的基本介绍。

从后面的分析来看，确实能够验证刘明宇在杠杆，久期和信用风险的成功波段操作。

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

从基金成立到2022-09-23，整体来看，累计收益跑赢了中债-新综合财富指数，这其实是很不错的业绩表现了，因为从之前的分析来看，能够整体跑赢中债-新综合财富指数的纯债基金相对来说比较少。

从每年收益来看，基本实现了正收益，哪怕是在债券熊市2017年。最大回撤发生在2020年，主要是当时利率回归常态化，无风险收益上升，所以债券跌幅比较大，当时很多投资债券的银行理财还是亏损了。

与中债-新综合财富指数来看，华夏鼎茂年化收益略高，但最大回撤和波动率略大，整体的夏普比率，Calmar比率，收益/平均回撤等略高。长期业绩整体略高于中债-新综合财富指数。

如果从每年超额收益来看：超额收益主要在2018-2019年，2020年之后，勉强跟上了中债-新综合财富指数。

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

从每月收益来看，收益分布基本比较均衡，2020年5月到7月的连续回撤，已经是比较极端的情况。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

整体回撤的走势与中债-新综合财富指数基本一致，

从回撤修复时间来看，2020年的最大回撤历史250天才完成修复。主要是无风险收益率提升，债券价格下跌，公允价值变动引起的损失，需要后期债券利率收入慢慢来覆盖。

从持有体验来看，一般来说，债券基金并不需要像股票基金一样做太多的择时。因为是债券型基金，收益比较确定而且均衡，所以长期持有的体验肯定是最好的，持有的时间越长，盈利的概率和幅度也越大。

相似指数分析

从收益率的相关性和偏离度两个维度，去寻找相似度比较高的指数

相似度比较高的指数是：纯债债器，普通债基和中证企债1000

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

从与全市场同类型基金对比来看，该基金整体处于比较优秀的水平。因为某些定期开放基金也纳入其中，定期开放基金因为有封闭期，整体业绩会更好，所以这个评估的结果其实是有点低估的。

从每个季度的收益率排序来看，基本上也能够做到市场前列，整体来看，该基金的长期历史业绩在全市场同类型产品中，还是算比较优秀的。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益
； 其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

从收益拆分来看，比较稳定的收益是债券的利息收益，年化大概在2.3%左右，公允价值变动和债券投资收益略有波动。另外，2022年开始不再公布债券利息收入这个会计科目了，所以显示的债券利息收益是0。

随着业绩的走强，市场避险的需求，基金规模迅速扩张，目前已经接近190亿。

从机构持有比例来看，主要的份额持有人是机构持有为主，但略低于同类平均。

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

从全部持仓权重和来看，该基金加了一定的杠杆，但整体杠杆率并不高，从2022年显著加了杠杆，可能是预判了今年宏观经济有压力，市场会降低无风险收益率，债券价格会上涨，从而加一点杠杆去获取更好的收益。

从基金债券持仓来看：主要是信用债和利率债为主，其中有一个明显的趋势就是信用债的持有比率在下降，利率债的持有比率在增加，可能是担心市场违约风险，做了一定的主动管理。

再进一步细分，中期票据在显著减少，对应的金融债显著增加，这明显是在规避企业债的信用风险了。

从上面的持仓分析来看，能够看到基金经理在对于利率风险和信用风险的把握和管理还是很不错的。

该基金并没有公布相关不同信用评级债券的持有比例，也就无法分析信用下沉。但从之前的信用债减少，利率债增加，可以大概推断到基金经理已经在主动规避市场信用风险了。

从利率风险敞口来看，主要是持有1-5年资产比率比较高。

整体组合的久期在市场中处于略微偏高的水平。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点

目前没有看到风险点。

关于公募纯债基金超额下降的原因，在之前的文章中已经有过讨论，这里再复述一下：

首先我们来看：债券赚钱的三板斧：拉久期，加杠杆，和下沉信用。

加杠杆：就是把债券质押给别人拿到钱，然后再去买债券。因为公募基金在债券质押市场相对比较有优势，质押的费率并不高，假设质押的费率是4%，但是债券年化收益是7%，只要债券不违约，相当于白赚3%。但现在合规的限制或者公募自己主动降杠杆，这样的话，这个工具相当于废了，或者大打折扣了。

下沉信用：相当于买评级比较低的债券，这样收益比较高。因为之前国内债券基本都是刚兑，没有出现违约的事情，所以信用下沉可以获得更高的收益。但现在债券刚兑已经打破，永煤等国企债都有违约，现在公募也不敢盲目信用下沉了。华夏鼎茂也在主动规避信用风险。

现在剩下的只有拉久期了，一般来到期时间比较短的债券收益率低于到期时间比较长的，比如一年期存款利率一般都低于五年期存款利率是吧。所以，为了获取更高的收益，那去买更长时间期限债券。但这样也有一个问题，也就是如果利率变化，债券价格变化也比较大，相对波动也大，这要看基金经理对于组合久期的管理能力，从之前的分析来看，华夏鼎茂在这一块做得不错。

基金标签

文章总结成如下的基金标签：

基金信息华夏鼎茂-刘明宇基金类型纯债基金优点长期业绩能够跑赢中债-新综合财富指数特点对于利率风险和信用风险的管理至此，全文完，感谢阅读。

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以上内容仅为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为投资依据，不构成投资建议。

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