这次我们请来浙商证券研究所固定收益首席高宇给大家推荐一本对个人投资者、甚至对专业投资人员来说都相当有启发的一本书《非凡的成功：个人投资的制胜之道》。

高宇先生，厦门大学金融系投资学硕士，CFA，拥有15年买卖方复合经验，。投资经验涉及货币、纯债、股债混合型基金。

稳健投资世界中的“第一性原则”

——《非凡的成功：个人投资的制胜之道》的思考

推荐理由：市场波动的背后，有诸多不确定性和繁复的信息，这对专业机构投资者想要在资本市场上持续获得稳健甚至优秀的业绩提出了很大挑战。尽管是面向个人投资者财富管理的一本书，但其核心观点则是通过资产配置的模式，借助分散化投资避免过度交易，以及根据各类资产真实的长期收益、风险特征进行配置，而非仅仅是微观证券选择上的差异努力获取长期稳定回报，这或许正是专业机构投资者进行组合管理时所需要考虑的关键。

结合国内的资本市场，书中的配置模式为绝对收益类型组合的管理运作提供了非常好的借鉴。我们顺着第一性原则的角度，将决策的每个步骤进行提炼和落地。

书中给我的基本启示：投资世界中的“第一性原则”是什么？

无论是对个人，亦或机构投资者，《非凡的成功：个人投资的制胜之道》开篇所描述的，“第一性原理”强调探究事物的本质，从最基础的公理出发，去完整思考事物本来应该呈现的发展脉络。“第一性原理”最突出的特征是不盲目相信比较策略或者类比思维，不能在断章取义的片段或者似是而非的对比中寻找结论。

对于投资而言，“第一性原则”需要在尊重常识的基础上，正确认识投资收益的真正来源，以及风险背后的内生因素，不盲目相信市场的历史经验，也不拘泥于固定的思维范式。

绝对收益组合可以遵循的“第一性原则”：资产配置、再平衡、分散化

资本市场有望为投资者赚取长期合理回报，书中提供了三个依次递进的工具可以遵循，即资产配置、择时交易和证券选择。

资产配置，对长期业绩起到了决定性的作用，稳健的投资者（非高风险偏好或保守型投资者）需要构造一个多元化的投资组合，而不仅仅是显著地偏重股票资产并长期持有。

择时交易，传统意义上的理解是一定频率的换手率，或者追逐行业的热点，但作者给出的建议通过资产配比的再平衡来力争实现目标收益，具体到投资方式上就是根据估值的周期进行长期既定仓位的战术性调整，比如随着估值的提升，对相应资产比例、行业权重进行下调，估值本身的位置就代表了其未来的风险特征，如果站在股债配置的角度，再平衡也可以是通过将既定仓位置换为风险相对较低的权益（当然是在假设未来投资期内没有系统性市场下行风险的前提下），通过调整细分风险资产的配比而非直接调整整体风险资产的仓位来实现。

证券选择，真的很重要么？如果是站在绝对收益的角度，多元化、分散化才是关键，这就意味着投资人需要减少对证券选择提供回报的依赖，尽量较长时间保持合理稳定的资产类别比例，降低换手带来的高额交易费用和交易损失，因为具体证券的选择并非经常是合理的。

书中提到了很多另类资产作为具体配置的标的来努力实现绝对收益。但从二级市场投资来看，国内更多是聚焦在股债配置层面。那么，投资者该如何做股债配置？

从过去多年的实际表现看，一个常见且合理的股债配比关系或就是（80%~90%的债券 10%~20%的股票）。从下面的资产风险收益特征不难看出，仅仅提高股票的配置比例并不一定能带来组合长期回报的提升。

如何实现股债配置，书中的建议是在各类风险资产选择上充分利用分散化，但结合国内市场的波动特征，我会建议增加一个条件，即为权益仓位设定一个上限约束，同时在具体证券选择上高度分散化，无论是各行业配比、还是行业内的个股配比。

最后一步，当然就是通过选择基金经理来努力实现绝对收益的目标，那么如何用简洁的图来定义优秀的稳健型、进取型基金经理。

成为优秀基金经理会有哪些特征？

从书中提出的很多案例，可以总结出来，在专业知识以外，一名优秀的基金经理也大致有如下的特征：相信并尊重规律和常识、长期专注于某类资产领域、稳定的心理素质、至少经历一轮完整市场牛熊周期及以上、持续学习及自我反思能力、承认错误并能够精进投资框架、开放式交流和学习的心态。

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