内容转自@富荣基金宋芳

7月8日，债市再度调整，寻其缘由，或与早间央行的一则公告有关。央行官网发布公告称，从即日起视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

我们认为，央行此番操作是央行对陆家嘴论坛中提到的收窄利率走廊的进一步反馈和落实。利率走廊之前宽度230BP，即SLF为利率走廊上限2.65%，超额准备金利率为利率走廊下限0.35%，现在宽度收窄至70BP以内，下限为临时隔夜正回购利率1.60%，上限为临时隔夜逆回购利率2.30%，或将大大地降低市场的波动幅度。央行自7月以来的两次官宣，代表了新的货币政策框架体系的转变，央行对市场的预期引导或将更加频繁，直至扭转市场的一致性预期，坚守底线思维。

参考日本对收益率曲线的管理，一般来说，央行对直接买卖的国债的管控力度更强，波动也更小。通常央行会选择新券作为操作对象，在短期内造成长端收益率曲线在明显的预期差影响下进一步走陡，新老券利差也会明显走廓。同时央行通过正逆回购对短端进行调节，进而影响短端资产的走势，确定了短端的下限，短端的下行空间被锁定。央行通过采取信用方式买卖国债，且无固定期限，辅以正逆回购操作可以实现对货币的，成为新的货币政策工具，且更加灵活，操作频率更高，能更好地规避长端利率下行过快，为经济增长和向新质生产力的转变腾挪空间，并平抑汇率的波动。

未来长端资产或将回归经济基本面，短端资产的定价取决于央行的操作。我们认为收益率曲线可能会先陡后平，未来需要更多的去关注央行操作的价格，债市有望迎来低波时代。

$富荣富祥纯债A(OTCFUND|003999)$

$富荣富祥纯债C(OTCFUND|021394)$

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