#做猜蛋大佬#打卡9天，6月27日招商招祥纯债A(003863)我猜今日收蛋4个。

5 月负债端偏弱修复，供给放量驱动被动配债规模显著提升。禁止手工补息的影响仍有余波，5 月银行负债端呈现偏弱修复；政府债券加速发行驱动下，银行主要被动增持国债和地方债。

6 月底政府债券累计净融资仍低于去年同期，供给压力有限，7 月下旬较大规模税期叠加缴款压力逐步增加，开始关注资金面和“钱多”是否起变化，但在此之前机构“钱多”有望延续，需要继续把握债市利差压缩的机会。

中期来看，银行缺负债的背景下需要警惕三季度供需结构可能逆转带来的风险，银行通过大幅发行存单、赎回基金等方式补负债均会对债市产生扰动，需要高频关注供给加速时点。