还记得10月下旬的极端行情当中，认为大盘即将破前低的悲观言论不绝于耳。不曾想在经历了一波明显的恐慌性杀跌之后，A股在11月迎来红红火火的开局，沪指一鼓作气收复3100点。
随后，A股一度积蓄起成交破万亿的“牛市”的热情，但好不容易燃起的回本的希望之火，又遇到了阶段性阻力。
截至昨日收盘，万得全A已经连续9个交易日收跌，市场情绪似乎重回谨慎。但好在沪指今日恐慌低开补缺口后探底回升，抄底的资金开始逆势涌入。（来源：Wind）
近期市场的走势再度向我们证明了投资中的“反人性”。挖掘基跟大家一样，账户跌到没了脾气。作为一个与A股“相爱相杀”多年的老基民，经验告诉我，磨底区间最是难熬，但必须咬牙坚持。
跌到快没信心的时候，千万不要忘了投资中最朴素的哲理。
一、好机会不常有，但勇者才能坚定布局
“好机会是那种尖叫着要你买入的。比如2008年，资产价格便宜了，这时候就不能怕。在你们一辈子的投资生涯之中，这种天上掉金子的大好机会，大概能遇到 6 次。”
——沃伦巴菲特
基金投资中有一句老话叫做：80%的时间布局、20%的时间收获。
事实的确如此，回溯近20年来A股的月度表现，从概率上看，只有在占比1/4的月份里，万得全A指数的月度涨跌幅超过了5%，投资者能感觉到行情的“高光”，但是在其余3/4的月份中，A股似乎都处于没有什么赚钱效应的弱市。
万得全A指数近20年月度涨跌幅分布
市场短期行情变幻无常，大部分的收益是在小部分的时间里赚到的，这就是巴菲特所说的“好机会”。
“好机会”应该是什么样的呢？历史经验告诉我们，与这三个字带来的愉悦观感截然不同的是，“好机会”的诞生似乎永远伴随着市场的“危机四伏”和投资者的信心谷底。
背后的道理很简单，因为风险是涨出来的，而机会是跌出来的。
当市场处于低位时，必然是哀鸿遍野，士气低迷。但是资本市场是相当有效的，你能了解到的事情，自然也很容易被他人捕捉到。
当某个人感觉到一片大好的时候，别人也会有相同的预期，于是就不会有人以便宜的价格卖出手上的股票。
因此，经济的高景气往往对应着股市的高估值，此时买入资产也会降低安全边际和预期收益率。
相反，如果经济短期承压、市场充满悲观，反而是一次以便宜的价格入手优质资产的时机。
正如投资大师霍华德马克斯所说：
“在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。”这便是《投资最重要的事》一书中所强调的，优秀投资者应具备的不同于市场的“第二层思维”。
这件事概括起来并不复杂，成功的投资就是要懂得逆向思考，要买好东西，却又能买得便宜。
以A股的核心宽基指数沪深300为例，2016年至今，其市盈率TTM的平均值约13倍，平均值以下一个标准差是11.6倍。
换句话说，如果市盈率TTM低于11.6倍，就说明沪深300来到了一个“便宜”的位置。
从历史数据来看，在过去的1679个交易日里，仅有255个交易日，也就是占比约15%的时候，沪深300的估值能处于这样“便宜”的水平。
而如果在这些“便宜时刻”买入沪深300指数"：
持有6个月、1年、2年取得正收益的比例分别为92.3%、100%和100%，最大收益率分别为35.4%、48.7%和80.5%，收益率平均值分别为15.4%、23.0%和44.0%。
而如果买入的是万得普通股票型基金指数：
持有1年和2年取得正收益的比例仍然是100%，最大收益率则上升至76.9%和146.8%，平均收益率也可达到32.8%和81.8%。
由此可见，无论是考虑胜率还是赔率，在权益市场低位敢于布局，就是我们常说的长期投资中大概率正确的事情。
而当下沪深300指数的市盈率-TTM是11倍，已经又来到了“便宜时刻”。
然而，即便我们都知道，低估值对应着良好的布局时机，市场也是公平的，会把同样的机会给到所有人，但对事物不同的看法以及不同的决断能力，必然会导致截然不同的结局。
霍华德马克斯说过一句话，挖掘基深以为然：“当发生危机时要想赚钱，第一得有钱，第二得有种，敢花这笔钱。”
在一场危机中，普通的投资者只能看到“危”，而聪明的投资者往往能抓住“机”。
在市场恐慌的时候，普通的投资者关心的是接下来会不会继续跌，而聪明的投资者看到“遍地机会”，只在意自己能否把握住绝佳的时机。所以他们才总是能从容地识破市场的非理性波动，并利用人们的恐慌与贪婪赚钱。
而新手却常常被情绪带跑，无奈交出筹码，倒在反转的黎明前。
二、投资就是投时代，关注长期更大的格局
“股票投资，找对阿尔法如同挖到金子，找对贝塔如同选准富矿。时势造英雄，任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。”
——《追寻价值之路》 作者:燕翔/战迪
从微观层面来看，投资这个时代，就是与匹配时代发展趋势的产业共成长。
从07年工业制造时代的地产、有色、煤炭、钢铁、金融“五朵金花”，到15年移动互联网时代的TMT、互联网+，到19年消费升级逻辑演绎下长坡厚雪的白酒医药，再到20年“碳达峰、碳中和”下新能源的崛起，所有的赛道牛股都从时代的浪潮中脱颖而出。
与其说是赛道带动了A股的一轮又一轮牛市，不如说他们都是属于时代的核心资产，是时代赋予了A股波澜壮阔的行情。
图：A股历次牛市中领涨行业
二十大后，新的产业趋势发展已经越来越明晰，符合新时代发展要求的核心资产也在同步变迁。
放眼全球欧美的各种制裁导致全球产业链问题不断，世界经济形势趋于严峻复杂，在全球供应链割裂的背景下，身处百年未有之大变局中，基于宏观局势和政策取向推测，“国家安全”、自主可控、高端制造可能正是当下时代的贝塔。
从宏观层面来看，投资这个时代，也就是投国运。
因为只有那些长期正增长的经济体，才能孕育出盈利不断增长的上市公司，从而推动股价的上涨。
因此，巴菲特的投资神话才会诞生在美国，而不是90年代“泡沫经济”破灭后就一度陷入停滞的日本。
从1990年至今的30多年间，我国名义GDP的年化增速达到12.99%，与此同时，上证指数也实现了11.72%的年化收益率，较好地反映了我国经济长期增长的趋势。（来源：Wind，统计区间1990-12-31至2021-12-31）
即便被诟病总是在3000点徘徊，上证指数历次的市场底部也在不断抬高。
因此，如果对于市场的起伏感到迷茫，我们更应该坚信价值规律和投资常识。
对于GDP保持持续正增长的中国，即便由于资本市场的固有属性，短期的波动在所难免，但股市长期向上的趋势不会发生改变。
Wind全A指数净资产增速vs指数表现
事实上，每当市场陷入阶段性低迷，我们总能看到悲观的投资者列举出无穷看空的理由说“这次不一样”。
但事实上，A股激荡三十多年，每一次都一样。
投资者总是在过度乐观与过度悲观中来回切换，市场却有自己内生的规律，总是在前路茫茫中拨开迷雾瞥见转机，又总是在荆棘丛生中绝地反击迎来新生。
万事万物皆有周期，冬去则春回，月落则日出。无论是市场的情绪，还是政策、经济、社会，乃至世界的格局，总是像钟摆一样周而复始。尽管或早或晚，尽管节奏不一，否极终会泰来。
而优秀的投资者也会有自己的节奏，毕竟正如巴菲特所说：“如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。”
风险提示
本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。
$华夏能源革新股票A(OTCFUND003834)$
$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND008888)$
$华夏行业景气混合(OTCFUND003567)$
（来源：华夏基金的财富号 2022-11-29 11:44） [点击查看原文]
