这次基金四季报，从债券基金开始读起！虽然柠檬君现在并不持有多少债券基金，但是债券基金及银行理财产品等相关产品，受众还是很广泛的，也是过年期间很容易聊起来的话题。

掉规模So easy！

这次四季报，给柠檬君最直接的心灵冲击之一就是债券基金的规模下滑幅度。不管是面向个人投资者（散户）的网红债基，还是面向机构投资者（保险、银行理财子公司等）的机构债基，也不论业绩好坏，基本上是无差别打击。对于百亿债基来说，规模掉个百八十亿，真是很容易的事情，俯拾皆是，柠檬君甚至看到两个规模掉了超过200亿的债基。

这样的无差别打击，其实就是整体的流动性风险了，这样的事情不常发生，但是每一次发生，投资者都得吃大亏，因为债市是典型的牛长熊短，长且慢，短且急，而且调整通常是刚开始的时候力度最猛。去年四季度这一课，不知道大家有什么样的感受？这一课的教训可能三四年都用不上，但是学费可能并不少。

开放式基金，必须得时刻做好应对赎回的准备，扛得住市场突然发作的脾气，这就叫敬畏市场。

如果缺乏敬畏，可能再好的成绩终究是南柯一梦……比如富荣中短债：

三季度增长的规模尽数散去，甚至比二季末还要更少了。

债券基金整体都在掉规模，个体只要不是特别出格的，其实也没有什么需要特别关注的，在集中赎回的时候，还真不是看业绩的，那段时间没怎么跌的债基，规模也没见得就稳定，当时做得好，短期也看不到市场的奖赏，这可能还需要更长的时间才能体现出来。

新动向很应激

这个季度，债券基金的调仓方向，大致有两种：一种是要安稳，奔向利率债，或者至少是要将前五重仓债券调成利率债；另一种则是捡带血筹码，奔向二永债和城投债。

其实这两个方向都是面对剧烈调整的应激反应。一种思路是避险，至少先避开流动性风险和信用风险，避险也是人的本能，很正常；另一种思路则是逆行，捕捉调整带来的机会，二永债和城投债都是有信仰的，这回调整力度大，还是挺有吸引力的，虽然流动性差，但是基金如果能控制好自身的规模，这机会也能抓。

至于哪个方向对，争议是很大的，这谁也说服不了谁。之于普通的个人投资者，柠檬君只能说，极度风险厌恶者，今年还是别搞债券基金了，货币基金、同业存单基金更符合这样的风险偏好；风险偏好能高点，但不接受踩雷的，利率债基金符合这样的风险偏好，利率债指数基金适合做波段，利率债主动基金适合长持；风险偏好比较高的，能接受“常在河边走湿鞋”的，业绩表现出神入化的债券基金无疑是符合这种口味的选择，尽量选大公司的产品吧，虽然大公司不怎么做这样的产品。

债券市场调整的风暴中心是银行理财产品，投资者接受净值波动还需要一定的时间，现在的投资都是一层套一层的，投资者赎回了银行理财产品，银行理财产品为了筹措赎回款，就要卖流动性好的资产，其中就包括债券基金，最后就是去年11月那个样子，最终一部分银行理财产品和债券基金变成了存款……

不愿回首，亦是序章

刚刚过去的四季度，估计债券基金都不愿回首，因为有太多不好的回忆，不过凡此过往，皆为序章。再难，也是未来行情的基础。

前面已经讲了一些潜在的思路和相应的应对，最后还是摘录两位债券基金经理的观点。

首先是万家基金周潜玮，一位擅长利率债交易的基金经理，以下内容出自万家鑫璟纯债的四季报：

柠檬君的理解，总体看震荡市，市场可能有一些基本面和流动性因素的影响出现一些比较大的波动，有机会还是要把握的。

再来看前瞻性较强的博时基金过钧，他的季报依旧是超长，逻辑性很强，分总结构，行文中也有不少观点值得一提，篇幅有限，柠檬君只摘录最后总结部分：

过钧整体是比较乐观的，权益投资尤为乐观，但是在债券部分，他可能觉得还没有到最好的介入时机，换言之可能还得跌跌。

以上两位基金经理的观点差异度并不高，不过我们日常看得多了就会有体会，基金经理的观点很多，不少甚至是针锋相对的，这个时候到底听谁的就有些迷糊了。

首先没有人说什么都对，有错误也很正常；其次，逻辑都是要结合自己的生活经验来判断的；最后，判断不了也没有什么问题，谁又是全能的呢？不要为难自己。投资中，很少有必答题，我们可以选做自己会做的题。

让一个滴酒不沾的人，研究哪个次高端白酒更好？让一个不吃鸡肉的人，研究哪个养鸡股更好？这就是自己为难自己了。

投资者能做好什么，就主攻什么即可。