回顾三季度,在国内疫情反复、稳增长政策逐步落地、原材料价格涨势趋缓,国外通胀持续高位,地缘冲突升级、欧洲能源危机等多重因素叠加影响下,经济基本持续保持弱复苏态势。生产端工业行业运行相对稳健,服务业低位运行。专项债及政策性金融工具支持下基建投资加速恢复,但地产行业整体景气度仍相对略差。需求端缺乏动力,居民消费疲软,收入及就业形势皆面临不同程度压力。价格方面,能源端受外盘加息影响较大,农产品整体震荡;汇率承压明显出现破7.2关口,通胀方面存在一定隐忧,但尚未形成实质影响因素。国内政策方面,货币政策工具总量和结构双重发力,减税降费和专项债持续发力。债市收益率总体下行,央行8月超预期降息,10年期国债下行至2.6%附近;信用利差总体缩窄。
展望四季度,国内基本面延续修复,财政精准发力,基建投资仍将保持较快增长;房地产政策维持宽松有望企稳;消费修复程度仍有待观察。政策运行以稳增长为核心,货币政策宽松基调难改,进一步强化结构性政策工具功能。对于债市而言,基本面修复预期有所回升,宽地产政策频出,宽信用预期或对利率造成短期冲击;国外通胀压力、美联储加息预期、人民币仍面临贬值压力,宽松货币政策将更为慎重。除此之外,我们认为需要观察以下几个方面的因素的变化:首先,国内房地产市场是否能够转好;其次,美联储紧缩政策何时开始转向。在上述几个方面的因素没有出现重大转向前提下,估计市场维持震荡格局,可能存在结构性投资机会。
综上,本基金基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判,将适时调整组合剩余期限,在大类配置方面采取相对灵活的久期策略,择机增配AAA评级且流动性较好的存单、短融、超短融等债券品种,适时把握市场波动机会,灵活调整杠杆和久期,争取增强组合收益。