一季度及二季度起始,受美联储加息、俄乌战争及上海疫情等因素影响,市场出现大幅下跌。而二季度以来,上海疫情好转,同时地产政策方面迎来了标志性的事件,5月15日人民银行、银保监会通知,下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限至不低于相应LPR减20个基点,二套住房商业房贷维持现行规定不变。随后,央行将五年期贷款市场报价利率(LPR)从4.60%下调至4.45%,同时维持一年期LPR在3.70%不变。我们认为,随着按揭贷款利率的下行,地产行业销售已经度过了最低点,整体社融5月可能确认了低点。地产销售是重要的宏观变量,经济处于修复中。
受此影响,整体市场出现一定幅度反弹。虽然短期非银等板块反弹幅度较小,但考虑到整体市场的转暖,或仍存在一定机遇。银行的不良率预期受经济修复的影响,可能有所改善,但短期受到一定的息差压力。地产板块走出了个股行情,主要是因为在总量不增长的环境中,部分信用优良的主体,可能存在一定的发展机会。保险板块的负债端可能在迎来弱复苏,而资产端受经济企稳影响,也在改善中。
我们目前超配了财富管理的相关标的和保险板块标的。我们认为这两个板块目前估值都处于极低水平,随着市场情绪的修复和基本面的逐步改善,板块存在投资机会。