截止2020年5月27日，全市场开放式基金中，医药主题基金一枝独秀，按年初以来净值增长率排序，TOP10全部由医药基金霸榜！其中，创金合信医疗保健领跑收益榜，工银有4只产品上榜，广发、宝盈、融通、上投摩根紧随其后，前10名的医药基金收益均超过了45%

即使去年在科技基金的耀眼光环下，医药基金同样表现不俗，但是医药研究的门槛极高，复杂的政策、庞大的市场、繁多的术语，相信大部分小白还停留在“看业绩选基金”的阶段，因此天天基金研究中心的小伙伴特地对目前排名第一的创金合信医疗保健的基金经理皮劲松先生进行了详细的调研，看看专业人士是怎么说的。废话不多说，攻略奉上。

从业经历

中国药科大学硕士,先后任职于中药固体制剂国家工程中心、药明康德、东莞证券研究所、创金合信基金管理有限公司。

配置思路

找医药板块中景气度较高的细分板块，以及景气度较高的公司，主要包括创新药、医疗器械、医药零售，和医药消费。

全年来看医药还有上涨空间吗？

整体来说稍微有点贵，好公司比它历史合理的估值大概贵30%左右。但这些好公司业绩的确定性更强，整体的份额也在扩大，估值高一点是合理的，到明年相对合理，所以现在需要拿时间来消化估值。稳定增长的业绩一定会反映在股价上，但至于具体在今年下半年涨还是明年涨，不好预测。

挺多了，后面会回调吗？

医药股过去两年的回调情形有长生生物疫苗事件(18年6月)、药品集采(18年12月)、涨得太多(19年11月)、系统性风险(20年3月)。今年高值耗材降价的市场预期反映比较充分，即使政策落地也不会有特别大的调整，所以政策方面我认为不会有风险，唯一的风险可能是整体行业估值涨得过高，但只要经营基本面没发生变化，即使跌下去也会涨回来，就怕基本面上出现一些突发的事情，像18年疫苗这类黑天鹅事件，是无法预计的。

认为疫情对医药公司有正面影响吗？

其实疫情对大部分医药公司产生的是负面影响。疫情对极少数像医疗设备、新冠诊断这类公司利好，但大部分公司是受损的，很多医疗机构的经营到4、 5月份才陆续恢复，我估计要到6月份才能恢复到以往正常门诊量的百分之八九十，业绩可能从正常的30%增长下滑到20%多，并影响几个月。但如果我们把业绩下调算作一个非经常性损益，看长一点的话对这些公司的影响就没那么大了。

改变了哪些医药行业的投资思路呢？

从大的方面看，国家在公共卫生建设方面会更加认识到医疗行业的重要性，像前几天国家发改委的文件要加强县级医院建设,加大对各地疾控中心的投入，这些都会带动对医疗设备的需求，而且会持续好几年。另外，快速诊断也受益于这次新冠疫情的发展。再有像流感疫苗，整体国内的需求渗透率还是很低，像美国有30%-40%的人打流感疫苗，而国内只有不到5%。最后还有医疗服务，不单是政府，老百姓也更加重视对健康的投入。

如何定义一个行业的景气度？

首先需要根据这个政策的引导方向来做一大方向的判断，比如说为什么看好创新药，就是因为现在国家要做带量采购，压缩仿制药、低值耗材不合理的费用，用这些钱去让老百姓享受更好的治疗和服务，这就是结构的腾挪和调整，而且国家每年对于医疗的投入也在稳定增长。另外还可以从用药结构出发，国内以往用药量比较大的都是辅助用药，实际上对患者治疗没有多大帮助，所以需要向好的、高端的方向发展。此外，国内企业在医疗器械领域的全球占比仅有20%多，远低于药品占比，而且目前器械行业增速有两位数，而药品只有个位数，还有很多其他角度，比如进口替代等等。

在细分赛道里面选公司，会看重哪些方面？

首先它要是细分龙头，再就是看景气度、公司质地，最后根据估值来决定。展开来说，判断行业龙头也需要判断，即使这家公司市场份额不是第一，但如果这个子行业还没有产生绝对的龙头，就要考虑第二名、第三名的发展潜力是不是更大呢？还有就是需要偏主观的去判断管理层是否靠谱，公司的财务质量是否干净，以及长时间跟踪业绩的可持续性。

估值对于买卖会提供帮助吗？

估值在我的交易中占比较重要的权重。我喜欢持有过去发展稳健、经营趋势维持的比较好的公司，但估值不能太离谱，如果和同类公司相比估值高出一倍，即使公司再好我也不会买，我会去找其他估值相对合理的公司。整体上来说是需要找一个平衡，相互比较后综合公司其他方面的因素来确定一个合理的范围。

配置？

医药板块里高景气度子行业大约4-5个，那么配置下来每个大概就是15%左右的仓位，选择2-3个股票就差不多了。通常我会把稳定性放在第一位，然后去寻找跟别人不一样的公司来创造超额收益。对于重仓的股票我都进行了紧密跟踪，市场都比较认可，然后对于一些弹性比较大、近期涨的多的票我会适当降低仓位，调到其他涨幅稍微小的股票上。然后对于估值提升比较快的股票也可能会建仓。至于前十大重仓的集中度较高我觉得并不是特别大的风险，本身医药行业的好公司就不多，不要受不了市场的诱惑去找一些弹性很大的票，或是估值很便宜的票，可能蕴含的风险会更大。对非重仓的股票会持续观察，如果近期经营情况比较好，或者说出现了一些事件，例如获得了新产品、大额订单，我可能会把仓位再提高上去。还有一些股票的波动天生比较大，我也需要用一部分仓位去灵活应对。