三季度宏观经济总体较二季度有所回暖,多数指标均有所回升,尤其是稳增长一揽子政策逐步落地后,基建和制造业投资体现出较强韧性,出口虽然有回落压力但依然对经济构成一定的支撑。但三季度地产投资、居民消费和服务业需求总体仍相对乏力。受大宗价格回落和高基数影响,三季度通胀压力总体可控,PPI涨幅持续回落,CPI因基数原因有所上行,但核心CPI仍偏低。三季度,央行核心目标仍是稳增长,政策总体偏宽松并于8月中旬超预期降息,但金融数据在市场主体信心及房地产因素的影响下,长期和短期贷款、企业和居民贷款表现持续分化,不过随着三季度后期政策性金融工具的逐步落实,中长期贷款开始出现回升迹象,只是后期能否持续仍有待观察。
债券市场方面,三季度受降息影响,流动性合理充裕,长短端收益率均出现下行。具体而言,短端1年国债和1年国开分别下行8bp和11bp。长端10年国债和10年国开分别下行7bp和13bp。信用债方面,1年和3年的AAA信用债三季度分别下行23bp和22bp,信用利差继续压缩。展望四季度,我们对宏观经济持中性偏积极的看法,虽然出口有回落压力,但基建投资和高端制造业投资依然会形成支撑;同时在地产政策边际发力的作用下,叠加去年四季度的低基数,地产行业有望实现更好的供需格局转变。但债券市场受资金宽松影响,利率中枢仍明显反弹,依然存在配置价值。
三季度A股市场环境错综复杂,一方面国内经济有所反弹,但力度偏弱;另一方面,海外环境依旧不明朗,包括地缘局势不明确以及美联储加息超出预期。这使得市场波动加大,整体上呈现先涨后跌的走势。结构上,依旧沿着景气度的逻辑,新能源、汽车零部件等相关高端制造,以及以煤炭为代表的能源资产表现强势,其他领域均表现低迷,尤其是消费医药和TMT资产,继续呈现较大的调整。
本基金在三季度管理上发生了重大变化,主要原因是由于大规模赎回导致基金规模下降,影响了原有的增强策略。因此在管理期间,本基金产品主要采取参与深市新股认购是本基金产品增厚收益的投资策略之一。
在具体操作上,权益资产依旧保持以往的投资风格,采取行业分散,个股分散的低波动策略,风格配置呈现均衡的特征,从而为客户创造较好的投资体验。固收操作方面,因地产风波和央行超预期降息,三季度组合加了利率债的波段交易,并适度增加了高等级信用债的持仓比例,久期较二季度明显提升。