昨天央行公布了7月份宏观金融数据，其中社会融资规模增量为1.06万亿元，较上年同期少6362亿元，社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%，比6月少0.3个百分点。广义货币（M2）同比增长8.3%，狭义货币（M1）同比增长4.9%，6月分别是8.6%和5.3%，总体来说各项指标均有所下滑。

先说说社融数据，一般来说我们通过这个数据判断信用周期，当社融数据上升的情况下，意味着信用宽松，即实体企业容易从金融机构获得资金，相反信用紧缩，意味着企业不太容易从金融机构获得资金。一般情况下，我们需要对比多个月的社融数据来判断信用周期的发展趋势，比如1月至今社融规模存量的同比增速分别是13%、13.3%、12.3%、11.7%、11%、11%、10.7%，总体来看是持续下滑的，这意味着信用周期是持续紧缩的。在信用紧缩的环境下，一般股市表现都不太好。所以今年大家能感受到投资基金很难赚钱，也许大家看到了白酒、医药、新能源、半导体强势上涨，但那是结构性行情，大多数板块的行情萎靡的时候我们可能不会去关注，只有板块强势的时候才能被大家所关注。

再来说说货币供应量，一般来说M2的变化方向和社融是同步的，而大幅放水的时候M2同比增速会飙升，这次M2下滑意味着上次降准的效果并不明显。此外M1和股市的走势呈正相关关系，这个我们在以往的金融数据分析贴中已有说明，这里不再细说。

从上述数据可以看出央行有意扶持实体企业，但企业的借贷意愿不是特别强，原因可能是企业生产者对未来比较悲观，因而导致社融规模增量持续下滑。在这种行情下，企业的业绩会受到拖累，进而使得市场走弱。

不过A股市场并不严格遵循这一规律，因为央行可能会开展逆周期调节，也就是说央行如果预期经济会下行，那么可能会通过不断地放水来使得信用周期转向宽松。这也是央行经常强调自主性的原因，因为美联储之后在未来某个时间会实施货币紧缩的政策。当然手持价值板块的投资者并不用过于悲观，因为信用收紧，受到影响的往往是处于成长期的企业，他们需要充足的现金流。对于现金需求不大的价值股，影响并不太大，而市场资金对于成长股的业绩失望之后转而拥抱价值股，将会促进成长风格转变为价值风格。