哲学上有个适用性非常广的概括：事物总在曲折中前进和发展。文雅点说就是“前途是光明的，道路是曲折的”。

投资市场中，也具有类似规律，虽然每天的好消息与坏消息齐飞，市场涨涨跌跌永不消止，但是放长眼光，一切风平浪静，剔除部分畸形的指数，股票市场、债券市场都会隔一段时间，创出一个新高。

基少自2007年进入投资市场以来，数十年间经历了股市、债市和房地产市场的几轮涨跌，但2020年上半年的经历特别让人难忘，仿佛经历了横跨几年的一场牛熊轮回，让人不禁感慨世事无常、天道轮回。

最难忘的几件事是：

1.芯片行业大涨

芯片行业开年暴涨，虽然经历2月3日的重大打击依然牛熊不改，1-2月份最大涨幅超过75%，3月份暴跌后，再次上涨，截至6月底已经较2018年10月份的低点上涨了231%！个人属于后知后觉，弄明白国产替代+硬件核心的投资逻辑后，2019年8月份开始才是关注和投资，也算吃了半段肉。未来，仍会坚守该板块至景气结束，分享国内科技企业的成长机会。

2.美股10天4次熔断

被管制了1个多月后，国内的情况缓和，本以为天下无事，没想到3月份美国的情况恶化，而且有些处于失控状态。第一次让人觉得这位全球老大哥如此不堪一击，美股在短短是10天左右时间内四次熔断，顺带把A股的牛性也整没了，历史罕见！读史明智，鉴于国内的良好局面，更加坚信胜利最终属于人类，逆市加仓了美股的基金和个股，重点是可能受益的互联网、生物医药和在线教育，事后收获颇丰。美股即能在1个月暴跌30%，也能在3个月上涨50%，恐惧与惊喜几在一瞬间，而最坚挺的行业，确如之前所料，主要出自互联网和生物医药等领域，这算是市场对企业价值的一种认可和反应。

3.医药逆天

弄懂医药“消费+科技”的投资逻辑花了很长时间，还在2018年下半年吃了爆亏，当时挺沮丧，感觉挺对不住一些跟踪投资医药的网友。没想到股市翻脸也比翻书快，医药集采的恐慌在1年多之后消失的无影无踪。想到医药牛，但没有想到上半年这样牛。无论是医药股、医药基金还是医药转债，多数都牛的一塌糊涂。感触最深的是一只2018年底就布局的一只医药股，虽然业绩好，但是2019年只涨了不到30%，拖累组合业绩，2020年突然起飞，半年翻倍……个人中途处理完大部分仓位后，它还在大涨。市场常常这样，低估和高估都可能维持很久，让你哭笑不得。好在医药基金拿得比较紧，赚取了相对丰厚的回报，未来会随着市场整体估值的走高，再且战且退。

4.地产飞流直下

上半年，地产等权指数下跌15.46%，比中证银行13.63%的跌幅还要狠。现在前者的市盈率是6.7，后者的市盈率是5.8，真是妥妥的难兄难弟。如果说今年是大熊市，估计重仓这两个行业的投资者也不会反对。毕竟2018年，它们的跌幅也只有23.8%和14.69%。虽然从逻辑上讲，两者的业绩反转确实压力重重，不过看着很安全，虽然虐我千百遍，依旧爱心不变，未来的惊喜也许只在一瞬间，该类品种适合做防守型配置。

5.转债两重天

可转债像美股一样具有戏剧性。虽然中证转债上下的空间只有11%的波动，但是单个债券风起云涌，一天涨跌百分之几十的转债层出不穷，甚至还诞生了一只700元+的可转债。个人一方面积极打新捡芝麻，另一方面布局老债掰玉米。回头看看，这一块是非常省心的投资，毕竟下方有底，只要正股质地优良，买价不高，波动只会有惊无险。当前老可转债中也有很多性价比非常好的品种，仍是布局的好机会。

如果如何难过，上半年即将结束，战绩为A股32.76%（含可转债投资业绩24.59%）、美股48.13%，"雄霸天下”基金配置组合26.38%。经历了这么多，越来感触越深的几点体验是：

1.应对比预测重要。很多事情我们无法事前预测，但是做好应对措施，按照市场整体的估值水平，低买高卖控制仓位，可以借助波动获取较好的收益。而布局低价的优质可转债和平衡型混合基金，能在较低的风险下，实现不错的中长期收益。“绝对赚钱”基金组合算是一个明证。未来如果市场整体估值逐步走高，会将指数基金和股票更换为混合型基金和可转债，反之则反向操作，以不变应万变。

2.在正确的方向上坚持更容易赢取好回报。高瓴投资创始人张磊说：“投资，最重要的是把资源配置到能疯狂、持续创造社会价值的领域。”我们看到，随着机构投资者的增多，很多能持续创造价值【为客户节省时间、降低成本、提高体验等】得优秀企业吸引了越来越多资金的追捧。如果未来有合适的价格，这类企业和行业仍是投资的重点。以在线教育为例，一方面节省了学习时间，另一方面可以低价享受到优质的师资教育，必将吸引越来越多的学生和师资加入。再以券商行业为例，互联网属性强的券商无论是业绩还是股价都显著好于传统券商。而“熊指/雄霸天下”组合均是按照上述逻辑，选择商业模式好、盈利稳定的基金进行投资。

最后，希望能陪各位一起，把握好后半段牛市的机遇。

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