医疗是今年最火的行业，今天聊一聊我对于医疗行业的看法。

01 | 2020年表现

下图是主流的宽基指数和医疗指数的涨幅对比

截止6月5日，今年上证50，沪深300，上证指数还是下跌的，中证500指数表现较好，涨幅6%。

而医药指数的表现是远远好于宽基指数。

医药100，中证医药，全指医药，三只医药指数今年的涨幅都超过20%

医药表现十分亮眼，但医疗指数更加突出，中证医疗涨幅达到了36.06%。

中证医药指数目前已经远远超过2018年高点的位置。涨了这么多，现在还能追吗?

02 | 上涨的推动力

在开始之前，先说一个基本概念，股票上涨的两个决定因素净利润和估值。

股价 = EPS * PE

我们买基金，基金再去投资股票，而股票所代表的是一家上市公司的股权。所以归根到底，依然不能脱离利润和估值两个维度。

EPS每股净利润：

1. 净利润体现的是上市公司过去一年的总盈利。

2. 相比暴涨暴跌的股价，企业的盈利变化是比较缓慢

3. 即使按照滚动净利润(TTM)计算，也是1个季度才公布一次。

如果估值不变，靠利润的提高推动股价上涨，就会表现为慢牛。

PE估值：

1. 市值和单年净利润的倍数，就是PE

2. 而且根据不同行业，PE的变化区间也很大，同样是赚1块钱的利润，银行的PE可能就5倍6倍，而医药就是50倍60倍。

3. 净利润的变化很慢，而估值纯粹靠想象，变化的速度可以很快。

4. 如果盈利不变，市场看好未来的盈利，估值可以快速提高，股价上升

5. 而如果市场看空公司，估值也会快速下降

同一家公司，这个月和下个月经营变化不可能很大，但是一个月股价的波动可能会非常大，这就是估值的变化。

03 | 业绩VS估值？

那么近期医疗指数的暴涨，是因为业绩还是估值呢？

先看看净利润的变化，中证医疗指数一共有40只成分股，近2年每个季度的盈利数据如下图：

可以看出近1年中证医疗指数成分股的净利润增长并不快。

甚至因为疫情影响，今年一季度的利润不仅没有增加，反而有所下降。

所以本轮医疗行业的上涨，主要是由估值推动，年初医疗行业PE在50倍左右，经过一轮上涨之后，现在PE已经超过70倍PE。而且高于2018年3500点时的估值。

所以结论很明显，今年医疗行业的上涨，主要是由估值提高推动的。

04 | 代表了什么？

对于很多人新基民来说，PE是30倍还是70倍，就是一个数字，并没有直观的概念，不能很直观的理解这个估值是贵还是便宜。

我以医疗行业里的超级牛股爱尔眼科举例，希望大家能更直观的理解

爱尔眼科这家公司的业务很简单：开连锁眼科医院，专门做各种眼科手术。目前爱尔眼科总市值1610亿，2019年全年收入约100亿，净利润14.29亿，PE112倍。

股票的本质就是企业的所有权，如果你有1610亿，不是买股票，而是去收购一家企业。

总投入1610亿，一年可以赚14.29亿的利润，1年利润率为0.88%

眼科医院的发展速度很快，生意越来越好，钱越赚越多，现在虽然收益低，但是未来可能收益高。假设未来10年，仍将保持20%的净利润增长率。

10年后爱尔眼科的利润88.48亿（14.29*1.2^10)，相比于收购的1610亿本金，10年后的收益率5.5%。

巴菲特说：“我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。”

纯粹从实业投资的角度看，这样的生意你买吗？

我自己问自己，如果明天股市关门，现在买入爱尔眼科作为一个股东持有5-10年，赚取分红，愿意吗？

我应该不愿意，因为相比投入，感觉利润太低了，同理，换成股票一样感觉很贵。

05 | 那是不是很快就会跌呢？

毫无疑问，医疗行业现在的估值远远不算低，甚至已经有点高了。但投资之所以难，因为并不是低估了就会涨，高估了就会跌。

低估，有可能跌到更低估。

高估，有可能涨到更高估。

2015年牛市时，中证医疗指数最高涨到了129倍PE，果看历史PE走势图现在72倍其实只相当于半山腰的水平。

所以，如果医疗行业如果牛市延续，或者牛市行情全面启动，继续涨上100倍PE并不奇怪。

所以高估不代表一定会跌，但我认为医疗行业的投资吸引力已经不高。

1. 医疗行业目前72倍PE不低。如果没有全面普涨行情，独立走出行业牛市行情，自己涨上129倍PE的概率不高。

2.如果未来有牛市，医疗行业前期估值涨了1倍，未来的估值提升空间也很小。如果有牛市，大概率涨不过其他行业。

3. 而风险是，万一行情转差，医疗行业过高的估值反而很危险。

总之，对我而言风险收益比不佳，也许有的人依然很看好，但是我恐高，所以不敢买。

06 | 小结

1. 目前医疗行业的估值已经比较高了

2. 但是离2015年牛市的最高估值还有距离

3. 如果认为医疗可以像白酒一样走出独立牛市，那现在还只是牛市半山腰，依然可以买

4. 如果对行业研究不深，有恐高症的话，那还是谨慎为好

5. 在震荡市中，纯粹靠估值推动的上涨，让人心慌，这钱超出我的能力圈，跌了我不懂要不要抄底，涨了也不知道能涨到哪。　所以我不买