又到了12月份的指数成分股调仓日了。

估值表里，大部分指数，每年会针对持有的股票，调仓1到2次。

像上证和中证系列的指数，基本上都是6月和12月份调仓，调仓时间是当月第二个周五之后。

11月底，中证指数公司，发布了12月份指数的调仓。

我们也来看看，2021年12月份这次调仓，给我们投资的指数，带来了什么影响？

1. 指数调仓的基本概念

什么是指数调仓呢？

指数都有一定的选股规则和选股数量的要求。

比如说沪深300指数，挑选规模最大的300只股票。

但是一年里，股票涨涨跌跌，总有一些股票规模小了，达不到前300名的要求，也会有一些股票规模大了，新进入到前300名里面。

所以每隔一段时间，指数就会重新调仓，让自己重新配置好新的股票。

什么时候进行调仓呢？

对中证等系列的指数，每次调仓，通常是在6月和12月份第二个周五之后。

不同指数，调仓频率也会有区别。

例如沪深300、中证500指数，都是6月和12月调仓一次。相关的300价值、500低波动指数，也是如此。

不过像中证红利、上证红利指数，就是每年12月份调仓一次，6月份并不参与调仓。

2. 指数调仓对基金净值的影响

调仓会不会让指数基金净值，发生变化呢？

调仓通常会在比较短的时间里完成。

指数基金先卖出指数调出的股票，然后再买入指数调入的股票。

这个过程，不会让基金净值出现太大变化的。

不过，因为成分股变化了，所以指数的估值还是会变化的。

调仓需要我们做什么吗？

指数调仓不需要我们做什么。

这是指数基金经理的工作，是在基金公司后台完成的，我们只需要继续耐心持有基金即可。

这次调仓，会对指数估值带来什么影响呢？

3. 对市值加权型指数的影响

我们先看看这次调仓，对于市值加权型指数的影响，也就是沪深300、中证500指数、中证100指数的变化。

简单来说，这次调仓，沪深300指数、中证100指数估值上升了，中证500指数的市盈率降低、市净率提高。

沪深300指数，估值上升

沪深300指数，这次调整了28只成分股：

• 调出的成分股，市盈率平均在17.57倍左右，市净率平均在1.54倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在30.55倍左右，市净率平均在4.11倍左右。

这次沪深300调仓，除了常规的调整，主要是纳入了一些上市满1年，但没有满3年的创业板公司。

之前是创业板股票上市满3年才能纳入，最近规则修改，变成了上市满1年就可以纳入了。

调仓后方案计算，沪深300的估值提高，但还是在正常估值范围，没有达到高估。

中证500指数，市盈率降低，市净率提高

中证500指数，这次调仓更换了50只成分股：

• 调出的成分股，市盈率平均在23.55倍左右，市净率平均在1.83倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在21.75倍左右，市净率平均在2.41倍左右。

中证500调仓后市盈率降低，但幅度不大。

市净率会提高。

一般市盈率降低，市净率提高，代表指数的ROE会提高（ROE可以用市净率/市盈率估算），盈利能力有所提高。

中证100指数，估值上升

中证100指数，这次调仓更换了8只成分股：

• 调出的成分股，市盈率平均在6.80倍左右，市净率平均在0.86倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在20.61倍左右，市净率平均在3.93倍左右。

主要是纳入了一些创业板的龙头公司。估值上升的原因跟沪深300相同。

4. 对策略型指数的影响

我们以300价值、中证红利指数为例。

300价值指数，估值提高

300价值指数，这次调整了10只成分股：

• 调出的成分股，市盈率平均在9.51倍左右，市净率平均在0.86倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在11倍左右，市净率平均在1.41倍左右。

通常情况下，300价值指数调仓，估值会降低，但本次调仓估值略微提高。

原因是300价值，是从沪深300中挑选股票，如果沪深300底层股票变化了，300价值也会变化。

所以这次沪深300估值提高，也带动300价值的估值小幅度提高。

但变化不会太大。

中证红利指数，估值下降

这次中证红利调整了20只成分股：

• 调出的成分股，市盈率平均在16.69倍左右，市净率平均在1.54倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在10.04倍左右，市净率平均在1.43倍左右。

中证红利每年12月份调仓一次。

这次调整，红利指数的估值是有降低的。

整体上，这次调仓，变化比较大的，是中证100、沪深300。

因为除了常规调仓之外，也因为规则变化，一次性纳入了一些上市满1年的创业板股票。

中证100、沪深300估值提高，但不至于达到高估，还是在正常估值范围。

300相关的一些指数，估值也略微提高。

中证500、中证红利等估值降低。

考虑到500指数估值距离低估比较接近，调仓后中证500的估值也会有可能回到低估。

另外，目前指数只是发布了调仓的方案，还没有实施调仓。调仓的实施还要等到12月份了。

目前的指数基金，成分股仍然是调仓之前的成分股。等调仓日之后，大家看到的就是调整后的估值了。

5. 总结

指数定期的调仓换股，

• 一方面，可以保证指数定期的新陈代谢，保持自身的活力，这是指数实现长生不老和长期上涨的基础；
• 另一方面，有的时候指数调仓，也会带动指数的估值下降。这也会给指数创造额外的收益机会。

只不过这种超额收益，通常是在3-5年的时间长度体现出来，短期里的涨跌，其实跟市场情绪有关，跟估值关系不大。

我们也不需要对指数调仓额外的做什么操作，这是基金经理在后台完成的。

我们只需要继续耐心持有已经买入的基金份额、定投低估品种即可。

他强任他强，清风拂山岗；

他横由他横，明月照大江。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）