随着中央经济工作会议召开，A股的风险偏好显著上升，本周，A股再迎3000点，成交量温和放大，市场热点从高增长的TMT扩散至低估值金融地产，部分资金入场抢货。

12月经济复苏或将不断被宏观数据确认，政策稳增长的指引和导向也为明年带来良好预期，在此背景下，资金风险偏好或将上升。 新的时间窗口正在到来，未来投资如何布局？哪些行业更赚钱？关键还看能力圈。

今天，小编特地邀请到泓德基金基金经理秦毅，让他以其专业的视角为大家答疑解惑。

@火龙果基友：您是如何去选择投资标的的呢？

@泓德基金基金经理秦毅：关于精选个股投资标的流程，我构建了以基本面研究为基础的分析框架，在筛选行业过程中关注行业景气度、行业发展驱动力、产业链、商业模式、行业壁垒、行业特征等维度，找到有信心的行业，并通过市场规模与空间、行业特征、关键环节和供需分析精准定位到其中的金牛企业或明星企业；对具体个股的分析中，我们也从定性定量两个维度进行管理层分析、竞争优势分析、成长型分析及财务预测、公司估值等，在上述基础上，旨在寻找好行业中的好公司。

@小屋子小雨子：请问您对2020年的医疗行业看法如何？

@泓德基金基金经理秦毅：对于医药行业，我们认为，刚性需求遇上支付能力刚性约束，未来长期趋势只会趋严；具体来说，腾笼换鸟，为有价值的创新留出支付能力的空间；外部因素催动集中度提高，中国并不需要4000家医药工业企业；现在的政策反复只是扰动，改变行业生态的长期趋势不要有侥幸心理；其次，企业的商业模式将重塑，也深刻改变我们对企业评价和估值体系，创新药销售从重“金”到重“学术”，考验企业专业度；仿制药从重销售到重品种数量和原料药控制，考验企业注册和制造能力；中国药品需要“再评价”，我们的研究体系也在对企业估值体系进行“再评价”。因此，我们未来关注的挖掘方向有三：不受“刚性约束”约束的“自主消费 刚需”医药消费品领域不可错过；创新尚有空间，非大企业不可完成现金流支撑，寻找（现金流）富而（产品）美；看好为创新做服务的CRO行业；对于化学仿制药、器械耗材等领域传统白马企业暂时规避，但要挖掘经营模式能适应新环境的企业。

@柳吹枫：秦毅经理您好，对于科技板块您觉得现在估值如何？未来成长空间大吗？

@泓德基金基金经理秦毅：目前整体估值仍处于历史低分位，过去近十年的发展中，很多行业得到了不错的成长机会，它们盈利提升、扩张产能，很多年延续着这样的发展路径。但是2018年内外部经济环境的变化给它们造成了巨大的压力，它们还没有适应痛苦的调整，依然保持着投资的惯性，当产能扩大遭遇需求萎缩的时候，这些企业都遭遇了前所未有的重创。但是经历了这两年的调整，当我们重新审视这些企业的业绩和财报的时候，却有了非常欣喜和意外的发现，我们发现这其中有些企业不但完成了触底回稳，甚至开始了触底后的增长，它们在一个竞争激烈的红海中脱颖而出，不断提升竞争力，面对困境调整的能力变得更强。我们需要找到这样的企业，并且投资它们。

@七分熟鲜肉：您3季度重仓光伏行业，目前持仓变动大吗？明年1季度是否还看好光伏新能源？

@泓德基金基金经理秦毅：我认为，这个产业是一个发展前景非常好的行业，但是过去那么多年市场一直不敢给这个产业很高的估值，主要有两个原因：一是这个行业在发展早期，由于技术不成熟、发电成本高，导致它非常依赖于补贴，而政府的补贴政策又往往随着需求的爆发而进行调整，使得这个行业在发展过程中表现出了极强的周期性。二是过去每当这个行业发展到一个巅峰阶段，就有很多企业经营较为激进，且涉足与主业无关的领域，而当经济发生周期性波动的时候，很多企业开始衰退乃至破产，后进入者凭借后发优势在此期间完成超越。这是导致这个行业的龙头一直在变迁的主要原因。

而放在今天来看，制约这个行业发展的两大因素已经发生了改变。一是补贴政策逐渐退出，这个行业经历了多年的发展与沉淀，一些企业的技术和成本优势不断显现，他们不再依靠补贴带来的利润空间，而全球的平价需求也在不断向着一个正常行业的方向演进，未来整个行业将在估值方面实现一个非常好的回归。二是经历了前期的调整，这个行业中涌现出了一批优秀的企业，他们的管理层专心致志地在做光伏这一件事情，行业不断发展，他们的经营也更加稳健。在这样两个因素的推动下，预计未来我们不但能够赚到企业业绩增长的钱，还能赚到行业估值回归和提升的钱。

@股友aSjIaw：请问，您在选择消费公司的时候是否特别在意它的护城河的强大？

@泓德基金基金经理秦毅：事实上不只是选择消费公司，我们在选择所有投资标的时都会需要重点关注其是否具有独特的竞争优势，即常说的“护城河”。对于消费类来说，并非每个子行业都有强大的龙头企业，也并非龙头的竞争优势始终不变，我们需要通过详细的研究去甄别不同子行业的竞争壁垒是否长期存在，且这所谓“龙头”地位是由何种因素导致的，比如好的渠道管理、资源的稀缺垄断性或者仅仅是规模效应，通过这样的方式挑选真正具有高成长性的优质公司。

@股友mn7sMf：您是怎么控制基金回撤的？

@泓德基金基金经理秦毅：我们一般认为控制回撤有三个基本方式，分别是根据不同的市场行情分别控制仓位、配置不同的行业分散风险和自下而上的挑选优质个股。以上三种方式我偏好通过配置行业和甄选个股的方式，这也符合我们一以贯之的基本面投资框架。长期来看，我们发现即使在市场震荡或者下行行情中，个别优质企业的涨跌幅也相对较小，配置以上产品有利于减小基金的回撤风险。关于赎回基金的问题，我认为当然长期持有有利于获得稳健收益，在购买基金时也可以提前预设收益率，可以涨幅达到心里预期时也可以及时止盈、落袋为安。

@FredericK：购买基金，需要自己做择时吗？

@泓德基金基金经理秦毅：不论是基金还是股票，都不建议择时。原因有三，“要想准确的踩点入市，比在空中接住一把落下的飞刀还要难”，这是在华尔街广为流传的一句话，因为想要择时而踏空涨幅最大的几个交易日会使得投资回报出现大幅下跌，其次，根据William Sharp 的研究，想要通过择时带来正收益，准确率至少要达到74%，这对专业投资者来说尚非易事，另外，长期持有的收益效果往往好于择时，因此投资时大可不必择时入场。

@基民pebWf8：您作为管理多只基金产品的基金经理您觉得新老基金经理的投资经验有哪些不同？

@泓德基金基金经理秦毅：首先要明确一点，我们倾向于相信投资风格和年龄无关，它更多的取决于教育背景、研究背景及在此过程中逐渐构建养成的投资框架和投资理念。就个人而言，我自从业以来就开始关注TMT行业的发展，并长期致力于电子科技、新能源能细分领域的研究，因此，我们的择股选择决策能避免盲目跟风炒热点的短视行为，更多的专注企业本身内在价值和市场潜力上，关注受宏观经济下行影响小、依然可以保持快速增长的成长型板块，以及可以接受增速不高、但持续性和稳定性要好的消费型板块。