本轮市场行情起始于2022年11月初,到目前为止,市场经历了估值修复期的上涨、数据真空期的震荡以及弱现实兑现的调整三个阶段:
第一阶段(2022年11月初至2023年春节前):在2022年11月到2023年春节的第一波反弹中,市场在极低估值及政策反转的催化下,进行了一轮估值修复的行情。估值修复到合理程度之后,需要基本面数据的验证才能决定进一步的走势。而基本面数据的兑现需要等到5月份,在前4个月的宏观数据和企业一季度的经营情况公布之后。因此,市场在这段时间进入第二阶段;
第二阶段(2023年春节后至4月),春节之后到5月份数据发布这段时间成为数据空窗期,这段时间市场容易受到外来干扰的影响而产生波动。比如,春节后美联储加息重新走强导致港股调整;此阶段经济增速的预期不断下修,从1月初的5.5%-6%逐步降至5%左右,在此过程中顺周期和消费等板块发生调整;ChatGPT带来的通用人工智能浪潮,为流出的资金找到了新的投资方向,人工智能相关板块演绎出如火如荼的行情;
第三阶段(2023年5月至6月):5月份公布的宏观经济数据低于预期,弱现实引发了市场对经济恢复程度担忧,市场因此进入调整期。低估值、高分红且业绩释放确定性较高的国企板块成为了市场关注的重点,并且人工智能板块也逐步找到了算力这一受益最早的行业,使得这两个方向成为市场调整过程中为数不多的亮点。此外,调整了半年以上的新能源与汽车行业,也开始了逐步的修复。
展望下半年,市场预期目前过于悲观,目前经济实际上已经接近底部区间,往后看,经济会逐渐向上,市场有望相较基本面提前转好。经济弱复苏过程中,会有一定的波动和反复,3-5月的宏观数据也印证了这一过程。然而,我们也可以看到一些积极的变化正在发生:一方面,政策端已经明显,从降息开始,稳增长政策会持续出台;另一方面,预计三季度库存会见底,补库需求叠加经济自然触底回升,下半年经济会迎来逐渐复苏。
未来重点关注和投资的板块包括:
化工、有色金属等受益于经济复苏的重资产周期行业。目前市场预期过于悲观,其中不少优质企业估值已处于历史底位。且过去三年行业产能在不断出清,未来需求的恢复会带来供需格局的好转。
食品饮料为代表的消费板块。疫情防控政策调整后,消费板块没有如预期一样强势复苏,而是和经济一样同处于弱复苏状态。这是因为疫情期间国内居民资产负债表受到了一定程度影响,使得消费复苏状态在春节、五一的强劲反弹与盛况之后出现疲弱,并反复波动。接下来,消费弱复苏趋势较为确定,且目前该板块估值已具备相当吸引力。
医药等估值处于历史底部的板块。由于过往集采及医保谈判等政策原因,医药板块估值已处于历史极低水平,且持续了近1年。2022年Q3开始,行业中的一些企业逐渐从集采的冲击下逐步走出,且创新能力持续增强。未来随着行业基本面和业绩的持续落地,此板块也将有机会迎来较好的投资机会。
汽车零部件、新能源、科技等成长性板块。汽车零部件方面,随着新能源车崛起,国产品牌占比大幅提升,对于国内汽车零部件的国产化带来了持续的推动力。从2022年开始,我们看到了相关企业受益的情况,未来较长时间内这一趋势将得到延续。新能源方面,尤其是光伏,由于硅料价格从年初以来大幅下跌,组件从年初的1.9元跌到现在的1.3元,较大可能会大幅激发下游装机需求。在此过程中寻找供需格局好转及受益的板块和标的。科技方面,随着ChatGPT的问世,科技板块有望成为未来较长时间内的投资主线。尽管目前许多科技标的仍处于主题热度阶段,并未在业绩上得到体现,但这一轮由大模型带来的通用人工智能的爆发,将在未来极为深刻的影响经济和社会运行的方方面面,也会为我们带来持续且空间巨大的投资机会。