在我看来，投资有四个阶段，需要具备不同的能力。
投资的第一要务是不要错过大牛市。所谓大牛市，指数几倍、主要行业十几倍、龙头股票几十倍。大牛市不是单纯的场内专业投资者参与，而是会有场外的新增资金，大类资产转移，全社会关注。这种机会几年一遇，是资产增值和公司发展最重要的阶段。但悲哀的是，很多投资者可能在之前熊市或者平衡市煎熬太久，对指数和行业估值形成种种桎梏，过早离场！而很多公司，由于没有人员和风控的充分准备，最终牛市过后反而会一地鸡毛。这种大牛市是必须要把握的，大牛市最重要的能力就是利弗莫尔说的“坐住”。
第二个阶段是大趋势中的中期逆势。长牛也有回撤、漫熊也有反弹，并且很多时候幅度很大，持续时间也会很长。例如2015年9-12月创业板指数近70%的反弹，当时大有创新高之势，以致于让很多人相信之前的两轮股灾只是牛市中的调整序曲。这种级别的反弹，对于场内的专业投资者也必须把握，但对于大格局还是应该有个清晰的认识。其实，大部分参与那次反弹的投资者最终无法躲过2016年年初的熔断。公募2016年1月8日净值中位数和2015年9月1日是一样的，私募似乎更低。
第四个阶段是下跌过程中做多赚钱。坦率而言，我见过这么多基金经理，能够具备这种能力的人寥寥无几。逆水行舟，需要对强势股、风控、止损止盈和纪律有极强的把握。
四个阶段对应四种能力，能力达不到没关系，关键是不要造成认识上的错位。范·撒普《超级交易员训练法》已经说得很清楚了：最关键是自我认知。其实大部分人靠天吃饭，但大多数人觉得自己到了第三种境界，最终连指数的收益都没有。
二、模式很重要
世人都崇拜巴菲特。但我认为“护城河”、“安全边际”、“能力圈”都还只是皮毛，巴菲特真正厉害的是他的商业模式乃至于最后的声誉。世人都以为巴菲特69年离开股市、74年回来，躲过了那次大跌。但事实上，巴菲特1969年解散“巴菲特合伙公司”不是因为其不看好股市，而是他想玩一种新的商业模式，用伯克希尔控制国民保险，开启了用保险资金投资的新模式。事实上，巴菲特1972年就已经回到股市，在1973-1974年漂亮50破灭的那波行情中损失惨重，伯克希尔哈撒韦在那两年股价回撤了一半。但他新的商业模式已经可以承受如此大的回撤，所以他可以专注在基本面而不理会市场先生。所以，价值投资是一件非常奢侈的事，功夫在诗外。
桥水1975年成立，但1990年才进行真正意义上的投资，之前更多类似一个商业咨询机构。但如今桥水已经成为历史上赚钱最多的机构，究其根源是管理的资金规模巨大。1500亿美金，1000个员工，桥水像一个巨大的机器。索罗斯基金高峰期间才管理了220亿美金。桥水没有什么经典案例，只是一次一次投入平凡的两分，而索罗斯有很多神来之笔，像NBA的月度五佳球。李昌镐开创了一个时代，但鲜有妙招，其自传《不可贪胜》给我很多启发。
大部分人投资者追求收益率，事实上能管多少钱更加重要。巴菲特45年的投资记录，超过50%的仅1976年，有31年处于10—30%之间。一个能管大钱的机构，绝对不仅仅是标的、行业，更多是方法、系统，甚至于服务于此系统的商业模式和文化。
